专家激辩A股T加0_量化大佬激辩“T+0”：未来可能推出，但需逐步落地

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量化大佬激辩“T+0”：未来可能推出，但需逐步落地

随着8月18日证监会一系列旨在激活资本市场的政策正式公布，先前流传的关于暂停IPO、暂停再融资、实施T+0交易、推出印花税等具有深远影响力的传闻，目前来看几乎都已经破灭。

证监会相关负责人指出，如果实行T+0交易制度，可能会加剧市场的投机炒作和操纵风险。

巧的是，同一天，在由朝阳永续主办的中国私募基金风云榜中期策略会议上，许多私募公司的创始人就T+0对股市的影响展开了一场激烈的辩论。

未来可能会推出“T+0”

证监会于8月18日正式表示，短期内不会推出T+0。

"我国股市是否应实行T+0交易，近年来一直存在广泛的讨论。总的来说，各方在这个问题上的意见存在较大的分歧。我们认为，T+0交易确实在丰富交易方式和提高交易活跃度方面具有一定的积极意义。然而，我们也需要认识到，上市公司的股价走势主要取决于其质量和发展效益，T+0交易方式对市场估值的中长期影响是有限的。"证监会相关负责人表示。

他强调，当前我国股市以中小投资者为主，持有市值低于50万元的小型投资者占到96%。在这种情况下，实施T+0交易可能会加剧市场的投机炒作和操纵风险，特别是在机构投资者大量使用程序化交易的情况下，实行T+0交易将进一步加大小型投资者的劣势，不利于市场的公平交易。

宽投资产的创始人钱成对此表示赞同，他认为从长远看，一旦推出T+0，散户的生存环境将会更加严峻："这也是我国在推动T+0时如此犹豫不决的原因。"

钱成还认为，短期内，T+0的推出对量化公司有利，因为量化交易的本质就是从市场上获取无效收益，当市场从无效转变为有效时，就是他们盈利的空间。

然而，启林投资的创始合伙人王鸿勇则认为，成熟的市场应该取消T+1，实行T+0规则。他自己相信T+0迟早会被推出，只是无法确定具体的时间："T+0制度的推出鼓励投资者能够以更高的周转速度执行策略交易，将带来更多的短期交易机会，对于量化投资是一个实实在在的好消息。"

钱成也认为，实施T+0对于资本市场本身是一种进步。在他看来，当前A股市场的涨跌停限制和T+1交易制度产生了许多不合理的套利机会，让那些拥有资金优势并能影响股价的投资者有了赚钱的机会，而T+0的推广对资本市场本身是有益的。

"当然，改革不能一步到位，这会让保护散户变得非常困难。我认为推出T+0是一件不知道何时会发生，但终究会发生的事情。"钱成表示。

"T+0"交易改革已被多次提及

在全球成熟的股票市场中，多数采用了"T+0"交易和宽松的涨跌幅限制。美国、欧洲、日本等较发达的股票市场基本上允许回转交易，同时也采用了宽松的涨跌幅限制，但具体的实施细节各不相同。

美股市场根据不同净值的账户设定不同的日内交易次数限制，单个股票没有涨跌幅限制，资金实行"T+2"交割；港股市场单日不限制回转交易次数，没有涨跌幅限制，结算采用"T+2"制度；日本股票市场对日内回转交易次数的限制为1，并根据股票价格制定不同的涨跌幅限制；英国股市单日不限制回转交易次数，没有涨跌幅限制，资金"T+2"交割。

光大证券的分析师张宇生认为，我国的交易制度正逐步向海外市场靠拢。除了股票市场外，可转债、权证、股指期货等已经相继采用了"T+0"交易制度。在涨跌幅限制方面，也在逐渐放宽。例如，2020年8月，深交易所将创业板股票的涨跌幅限制比例从10%放宽到了20%；2023年4月起，主板首次公开发行上市的股票前5天不再设置价格涨跌幅限制（以前涨幅限制为44%，跌幅限制为36%）。

张宇生指出，早在之前，"T+0"交易改革就已经被多次提及，政策已经有了相应的研究基础，实施日内单次回转交易的可能性较大。

例如，2020年5月29日，上海证券交易所就在回应两会对资本市场建议时表示，会考虑引进单次"T+0"交易，以保证市场的流动性。

2021年全国政协委员贺强再次提出了关于"T+0"的议案，建议在大盘蓝筹股中试行"T+0"交易制度。2021年2月27日，证监会在回复《关于进一步推进我国科创板高品质发展的提案》时表示，将深入研究论证推出"T+0"交易的可行性和实施路径等问题。

张宇生认为，参照日本股票市场，我国如果推行"T+0"交易制度改革，实施日内单次回转交易的可能性较大，而且"T+0"交易制度可能采用部分市场先行试验然后全面覆盖的方式逐步实现。

2014年1月6日，中国台湾市场开始实行部分证券现股先买后卖的当日回转交易；2016年2月1日起，所有符合条件的证券交易都可以无限制地进行日内交易。

回顾历史，"T+0"交易制度实施后，中国台湾股票市场的交易情绪明显提振，并且持续了相当长的时间。2017年，中国台湾股票的成交量（电子订单交易）同比增长51%，2018年，中国台湾股票的成交量（电子订单交易）同比增长24%。

参考中国台湾市场的逐步实施"T+0"交易的经验，张宇生认为A股如果推进"T+0"政策，也可能首先在部分市场进行试点，然后再进行全面覆盖。

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