探秘Tether（USDT）: 一场稳定币霸主的游戏

稳定币，加密货币的"杀手级应用"，正逐渐成为链接传统金融和数字资产生态系统的桥梁。在这个领域，美元支持的稳定币已经备受瞩目，尤其是在过去几年内，它们的地位越来越稳固。而Tether（USDT），凭借其庞大的市值和不断创新高的发行量，成为了这场游戏的领头羊。

近期，Tether打破了历史最高供应量记录，达到了惊人的950亿美元，同比增长了35%。值得注意的是，其中46%的供应，即440亿美元是在以太坊区块链上铸造的，而53%的供应，即508亿美元是在波场上发行的。此外，由于Tether决定不再支持Omni网络，这一比例已降到了1%。如今，随着数字资产生态系统的持续发展，Tether的发行正在扩展至其他Layer 1网络，如Solana和Avalanche等。这种扩展使得USDT在各种链上生态系统中的实用性得到了增强。

最近的一些事件，比如硅谷银行的倒闭以及 Operation Choke Point 2.0 的后果，可能会促使离岸稳定币的需求激增。通过对这一增长进行深入研究，我们可以发现几个关键的增长驱动力。其中一个明显的趋势是 USDT (ETH) 在智能合约中的作用日益突出。这个原本由 Circle 的 USDC 统治的领域现在已被 USDT 超越。自今年3月以来，USDT在这个领域的供应量已经从40亿美元飙升到了接近69亿美元。这一转变进一步突显了USDT在去中心化金融（DeFi）应用中的日益普及。事实上，USDT已经在领先的借贷平台和交易所上超越了 USDC，从而巩固了其在DeFi领域的领导地位。

另一方面，USDT在DeFi中的不断增强的影响力也反映在借贷平台和交易所中，凸显了它在与美元相关的无需信任的交易中的核心作用，最终实现了更广泛和更高效的金融服务访问。

尽管Tether在智能合约中的使用有所增长，但它仍然主要被外部拥有账户（EOA）或由私钥控制的账户持有，这类似于个人用户拥有的账户。在以太坊上，Tether（ETH）的供应量已经升至370亿美元，占比达到了84%。这些趋势反映出数字美元的增长不仅是作为一种价值存储或避险工具，而且也是作为交易活动的一种工具，例如交易或支付。

作为规模最大且被广泛采用的稳定币，Tether有着多种用途。本月，在以太坊网络上涉及不同USDT地址的调整后链上转账价值超过了50亿美元。而在波场网络上，这个数字则超过了110亿美元。自2014年推出以来，Tether已经促进了超过13万亿美元的转账，这再次证明了其广泛应用。这种广泛的采用尤其在非洲、拉丁美洲、南亚和其他新兴市场表现得非常明显。在这些地区，Tether通常被视为美元的替代品，提供了保存财富、追求经济稳定以及获得银行基础设施的机会，从而促进了各种目的的点对点交易。

要了解Tether用户的使用习惯，我们需要考察"典型" Tether 交易的性质。数据显示，USDT的平均转账金额通常小于USDC的平均转账金额，后者目前平均每笔交易约为75000美元。这较高的平均值表明，USDC通常用于较大规模的交易，这与其作为主要境内（指美国）稳定币的地位及其在 DeFi 应用中的广泛使用是一致的。

相比之下，以太坊网络上的USDT显示出平均转账金额为35000美元，表明其参与了DeFi生态系统中的大规模金融活动，这可能受到了以太坊较高交易费用的影响。然而，波场网络上的USDT呈现出了截然不同的情况。由于波场的交易费用较低，USDT的平均转账金额约为7000美元，这让它成为日常支付和汇款的理想选择。

更广泛地说，这些模式不仅反映了不同的用户人口统计和偏好，还强调了这些稳定币运行的基础网络的影响。

USDT 与其他稳定币一样，作为报价资产也发挥了重要作用，促进了数字资产在交易所上的流动性交易。随着近期数字资产市场的繁荣和比特币现货 ETF 的推出，USDT 已促成了超过 250 亿美元的可信现货交易量，超过了 2022 年 11 月和 2023 年 3 月的峰值。Tether 在这一领域也发挥着主导作用，占稳定币计价交易量的 85% 以上。

Tether 储备的构成和透明度一直是争议话题，经常引起人们对它是否有足够的财务支持的质疑。然而，霍华德·卢特尼克 (Howard Lutnick)在达沃斯世界经济论坛上的发言，确认"他们有足够的资金"，帮助缓解了一些担忧，并为关于Tether储备的讨论增添了一定程度的可信度。目前，唯一验证这一点的方式是每季度由独立审计师提供的储备中资产的详细拆分报告。

多年来，Tether的储备组成经历了一些变化。尽管像商业票据这样的债务形式曾一度占据了储备的大部分，但他们最新的认证表明，储备主要由美国国债组成，这可能是受到了当前高利率环境的影响。在2023年5月，Tether宣布他们将从实现的利润中分配高达15%的资金用于购买比特币，以增加USDT的超额储备。根据他们的最新证明，这已经实现了57.5K BTC，相当于价值 16亿美元的比特币持有量。然而，如果能够证实这个比特币账户与Tether直接相关，那么这意味着Tether最近购买了另外8.9K BTC，使其目前的总持有量达到了66.4K BTC。这个推测得到了进一步的证据，因为向这个账户的信用似乎与与Tether密切相关的交易所Bitfinex有关联。

尽管季度证明可以让人们更深入了解 Tether 的持股情况，但是对于用户和怀疑者来说，提供详细透明度的官方、更频繁的审计将会是一个受欢迎的发展。

Tether的快速发展证明了其实际的实用性，特别是在发展中经济体，因为这些经济体面临着经济不稳定和缺乏稳定、可靠的货币体系的问题。尽管对于中央集权和透明性存在着合理的担忧，但我们不应该忽视Tether带来的多元化利益。作为一个促进更广泛数字资产采用的入口之一，Tether已经推动了整个稳定币市场的发展。尽管它目前是最大的稳定币，但是有趣的是看看它在未来是否会继续保持领先地位。Circle的上市计划、加密质押和带息稳定币的兴起都让稳定币市场的动态变得十分值得关注。