OKB、BNB、HT全面估值分析——平台币还能涨多少倍？

资深分析师 | 李雪婷（微信号wawa6668720，欢迎交流指正）

编辑 | 郝方舟

ODaily星球日报研究院出品

一年前，FCoin以“交易即挖矿”模式颠覆了数字货币交易所格局，引得OKEx、币安、火币等巨头纷纷设防。回溯一年后，生态协同与联盟开放效果平平，反倒是平台币以其真实应用场景和需求，在交易所自我进化中脱颖而出，成为主流。

平台币的价值基础在于交易所盈利能力，背后则是品牌影响力、交易规模及深度、项目筛选能力、平台币应用场景等因素。尽管去年对平台币的基础逻辑介绍仍不过时，但随着IEO模式兴衰、上币通道更新以及增发销毁机制调整，我们需要建立定量分析模型，以揭示平台币价格与其价值之间的偏差。

本文将通过市盈率相对估值、费雪方程式模型和折现现金流三种方法，对比OKB、BNB、HT在机制设计上的异同，并基于历史数据和假设条件构建当前适用的平台币估值体系，为其他相似商业模式的交易所提供参考借鉴。

市盈率通常用于评价股票价格合理性。在区块链行业中，我们选取熊市15倍、温和市场20倍、牛市30倍的市盈率作为假设，根据不同市场环境下的交易所“每股净利润”，推算出“平台股票”——平台币的合理价格区间。结果显示，三大平台币均有较大升值空间，其中HT的上升潜力最显著，其次是OKB，最后是BNB。值得注意的是，OKB因目前主要依赖利润分红，未来随着OKJumpstar的推进、OKChain和OKDex上线以及OKB解锁延迟，其估值预测区间还有进一步提升的空间。

费雪方程式M*V=P*Q常用来衡量国民收入水平与货币供应量、价格水平之间的关系。将其应用于加密货币市场，预估平台币的流通市值M，并与当前流通市值M’比较，估算出增值空间。据该模型评估，BNB预期流通市值增长幅度最大，可达约33倍。然而，考虑到当前加密货币行情波动剧烈且实际场景应用较少，平台币更多承载投资投机功能，此估值可能偏离内在价值。

平台币的核心价值由折扣价值和回购价值构成，分别源于交易手续费和交易所净利润或收入。依据未来每期的折扣价值和回购价值总和，结合彼时平台币流通总量，可计算单个平台币估值。经过详细的计算和假设设定，得出OKB估值为28美元、BNB估值为70美元、HT估值为41美元。同时强调，由于平台币发展快速、受规则影响大，现金流难以准确预测，估算结果可能存在误差。

平台币的发展伴随着规则中心化、场景有限和交易所经营风险等问题。交易所具有调整平台币规则的绝对权力，且需不断拓展新的使用场景以增强平台币的需求和流动性。因此，在选择和评估平台币时，不仅要看其估值模型的结果，还要关注交易所的品牌实力及其对潜在风险的管控能力。

总之，上述估值方法和数据结论仅供参考，不构成投资建议。数字货币市场风险莫测，投资者应审慎决策。后续我们将继续结合行业趋势和交易所具体业务动态，进行更深入的定性研究和判断。