摘要：永续合约作为一种创新的金融衍生品，凭借其结合现货与期货市场优点的独特性，在加密货币交易领域迅速蹿红。本文将深入探讨永续合约为何备受青睐，以及其对交易策略的益处与潜在风险。
链闻 ChainNews：
永续合约已成功融合了现货和期货市场的核心特质，成为众多主流交易所交易额的主导力量，然而，其风险亦不容忽视。
撰文：Aditya Palepu，DerivaDEX（衍生品合约去中心化交易所）联合创始人兼 CEO，前 DRW 高频交易员
编译：Perry Wang
1. **无到期日**：永续合约允许交易者根据自身需求，无限期持有头寸，无需担忧合约到期问题。
2. **无实物交割**：与传统期货合约不同，永续合约不涉及标的资产的实际交割，消除了保管难题。
3. **紧密跟踪标的资产价格**：永续合约价格与标的资产市场价格高度相关，确保交易者能有效捕捉价格波动。
4. **做空便捷**：永续合约为交易者提供了简便的做空机制，无需实际持有或借入资产即可获得价格下跌的收益机会。
如果你看好比特币价格上行，通常有以下几种交易策略可供选择：
1. **现货交易**：在现货交易所购买真实的比特币，将其存入自己控制的账户，长期持有。
2. **衍生品市场**：通过购买期权或期货合约，提高“购买力”，从价格波动中获取比现货市场更高的收益。但需注意，这些合约有固定的到期日，需定期管理并调整头寸。
3. **永续合约**：结合了上述两者的优势，无到期日、无实物交割，且价格紧密跟随标的资产。同时，通过“资金费率机制”确保永续合约价格与标的资产价格保持一致，避免了期货市场常见的基差问题。此外，永续合约还支持不同程度的杠杆操作（如100倍），大大提升了交易者的资金利用效率。
以交易者Alice为例，她在2019年4月初，当BTC/USD交易价格约为4000美元时，决定采用永续合约押注比特币价格上涨。Alice以8000美元作为保证金，买入两份BTC/USD永续合约：
$8000 / $4000 = 2 BTC/USD永续合约
至2019年6月底，比特币现货价格稳健上涨至约14000美元。在此期间，由于资金费率机制的作用，Alice的账户会周期性地产生费用或退款，以确保永续合约价格与标的资产价格同步。
Alice精准把握市场时机，在14000美元高位平仓，忽略周期性的资金费率影响，她的总收益为20000美元：
利润 = 头寸数 * (现价 – 入手价格)
利润 = 2 * (14,000 - 4,000)
利润 = 20,000
整个过程中，Alice并未持有任何实际的比特币，却成功实现了投资目标。
永续合约以其巧妙的设计，集现货与期货市场之长，赋予交易者高杠杆操作空间，且免去了期货合约到期和展期的困扰，迅速占领加密市场，成为各大主流交易所交易额的主力军。
然而，如同任何涉及杠杆的交易，尤其是针对像比特币这样价格波动剧烈的资产，永续合约交易也存在显著风险。在参与之前，务必对相关知识有深入理解。
**资金费率**正是永续合约能紧密追踪标的资产价格的关键所在。下图生动展现了永续合约价格、标的资产价格与资金费率三者之间的动态关系：
1. **永续合约价格高于标的价格**（上图绿色区域）：此时资金费率呈正，多头需向空头支付费用，从而抑制买入、鼓励卖出，促使永续合约价格回落至与标的资产一致。
2. **永续合约价格低于标的价格**（上图红色区域）：此时资金费率呈负，空头需向多头支付费用，抑制卖出、鼓励买入，使永续合约价格回升至与标的资产持平。
资金费率的具体计算及支付方式因交易所而异，通常在-0.025%到0.025%之间波动。假设某交易者持有价值100,000美元的比特币永续合约头寸，每个融资周期（如每8小时）将支付或收取0.025%*100,000=25美元的资金费。
简言之，通过资金费率调整供需关系，永续合约能够在很大程度上维持与标的资产价格的一致性。当二者价格接近时，只需较低的资金费率即可实现校准；而价差越大，所需资金费率越高。
自2016年5月BitMEX推出XBTUSD产品以来，众多交易所竞相涉足永续合约业务。以下是几家颇具影响力的交易所及其相关产品上线时间：
1. BitMEX（2016年5月）
2. ByBit（2018年12月）
3. OKEx（2018年12月）
4. Binance（2019年9月）
5. FTX（2019年10月）
6. Huobi（2020年4月）
7. dYdX（2020年5月）
在标的资产方面，部分交易所专注于有限的标的资产（如BitMEX，仅提供BTC、ETH和Ripple相关产品），而其他交易所则以丰富的资产种类为特色（如FTX）。欲了解上述中心化交易所各自的日交易额详情，请参见下图：
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