5天倒计时，读懂隐藏在周期里的比特币「减半」密码

原文作者：River，加密KOL

原文来源：blockbeats

在2024年，市场翘首以盼的三大利好——现货比特币ETF、比特币减半、美联储降息——已有一项落地，助力比特币一举突破7万美元大关，刷新历史记录。如今，随着减半日益临近，三大利好即将兑现过半，势必将对新一轮市场格局产生深远影响。据最新统计，距离第四次比特币减半仅剩不足5天，预计将于2024年4月20日发生，届时区块奖励将由6.25 BTC减至3.125 BTC。

让我们先简要回顾比特币减半的基本知识：比特币的机制赋予矿工至关重要的角色，他们是维持整个系统交易运转的基石。矿工当前的收入主要来自两部分——区块奖励与手续费。

区块奖励初始为50个比特币，每四年减半一次，至今已历三次，现为6.25个，五日后将迎来第四次减半。至2140年，比特币将不再有区块奖励；然而，手续费将始终存在，这意味着未来矿工收入将单一依赖手续费。也因此，加密行业成为周期性特征最为明显的领域之一。

历史视角下，每次减半都是一场盛宴，尤以比特币首次减半周期中数十倍的惊人涨幅令人瞩目。以下为“减半前后币价走势”的最新统计：

1. 第一次减半（2012年11月28日）后132天，BTC累计涨幅高达2361%，创下历史新高。

2. 第二次减半（2016年7月9日）后1年5个月（期间经历了ico热潮与“9·4”事件，故周期较长），BTC累计涨幅高达2804%，再次刷新历史高位。

然而，2020年第三次减半时，行业参与者数量、市场关注度及基础设施成熟度均显著提升，比特币已不再是极客圈的小众产物，其规模体量难以再现数十倍的涨幅。相较于减半节点，仅上涨约7倍。

简单归纳如下：

1. 第一次减半前，极客们更关注比特币作为电子现金的可能性；

2. 第二次减半周期中，比特币的关注焦点转向其作为支付工具的属性，引发了诸多争议（随后的BCH分叉几乎成为圈内焦点）；

3. 到第三次减半周期，比特币已成为一种另类资产，关注焦点转向传统机构与资本的布局。

尽管价格变化幅度不及前两次减半，但第三次减半的热度空前，同时，全球政经环境对减半期间比特币的表现产生了影响：

在宏观因素驱动下，减半前两个月的3月12日至3月13日，比特币从7600美元一路下跌，先跌至5500美元震荡，随后下破支撑点位，最低触及3600美元，市值瞬间蒸发550亿美元，全网爆仓逾200亿人民币，精准实现了“价格减半”。然而，5月减半后，DeFi夏日狂欢开启了新一轮牛市周期，比特币直冲6万美元，相较于减半时翻了近7倍。

综上所述，从历史经验看，减半后的半年至一年内，BTC极有可能启动新一轮牛市周期。虽然今时体量难以实现10倍以上的涨幅，但突破10万美元甚至20万美元的心理关口仍值得期待。

然而，在比特币历经三次减半，区块奖励降至6.25个、已挖出数量超过1900万的大背景下，许多情况和现象需要我们换个视角重新审视。特别是行业本身及比特币相较以往减半出现了一些值得关注的新变量。

圈内资本历来热衷于集体押注“减半盛宴”，不断增长的算力、新硬件、即将到来的奖励减半等因素共同决定行业和比特币的整体发展。当下，这一趋势更为明显：

截至最近一次在区块高度836640进行的挖矿难度调整，挖矿难度已达83.13T，较一年前近乎翻番。

在全网算力过去一年翻倍、减半后矿工可挖出的比特币数量骤减50%的背景下，矿工们为了维持运营现金流稳定，不得不加大算力投入，以挖掘足够BTC覆盖开支。

此举将进一步推高网络算力，迫使挖矿难度上调以保持BTC生产速率稳定，从而将成本较高的矿工淘汰出局。

CoinShares研究报告显示，减半完成后，矿工的比特币生产平均成本可能大幅上升，成本中位数将超过42000美元。不过，得益于近两个月比特币价格的飙升，目前绝大多数矿工的生产成本低于市场价格。

因此，本次减半可能出现例外情况，即全网算力以更陡峭的斜率快速增长——自2012年比特币首次减半，以及随后的2016年和2020年减半以来，减半后算力通常会下降约9％，这种情况通常持续约六个月，随后恢复，然后在下一次减半前大约一年出现活动激增。

这一周期符合逻辑：为了在减半预期中保持竞争力，矿工增加了资本支出，使算力显著高于趋势。减半后，矿工直接收入减少，影响了他们的资本支出周期。

矿工们实质上正在进行一场军备竞赛，争相购买和增加尽可能多的矿机。而此次“市场价格＞挖矿成本”的变量，将如何对矿工市场及比特币二级市场产生联动影响，有待继续观察。

按照比特币的减半规则，区块奖励最初为50个比特币，每四年减半一次，至今已减半三次，现为6.25个，将持续减半直至2140年比特币不再有区块奖励；而手续费将一直存在，意味着随着一轮轮减半，区块奖励逐渐减少直至趋近于无，未来矿工的收入将变得单一，仅依赖手续费奖励。

2023年以来，比特币生态特别是BRC20的繁荣，催生了“BitcoinFi”新浪潮，比特币生态内部交易活跃度达到新高峰，有力推动了比特币手续费收入的增长。目前，仅ORDI、SATS、RATS这三个新资产的总市值就近30亿美元，总持仓地址数超9万个。

这波Ordinals浪潮通过铭文管道将海量资金、用户、开发者引入比特币生态：如果说以前的比特币仅占据“道统认知”和总市值优势，铭文潮则大幅提升了比特币生态新资产的丰富度。人类对新资产的需求永恒存在，同时它间接提升了开发者数量和用户基数。

在此背景下，Ordinals等协议创新与ORDI、SATS等龙头项目开疆拓土，深度重塑了比特币网络的费率模型——最直观的变化是，彻底了比特币的经济模型和激励模型。

最新数据显示，目前Ordinals交易占比特币链上总交易比例，从2023年初的0起步，现已基本稳定在50%以上。

这也促使BTC挖矿手续费收益创下近五年新高。要知道，此前矿工手续费收入的历史平均数据往往仅占2%左右，去年底一度高达40%（近三个月有所回落）。

随着后续区块奖励逐步递减直至趋于零，手续费的重要性将日益凸显，最终成为矿工的唯一收入来源。因此，本轮BRC20浪潮相当于提前进行了一次预演，无论后续结果如何，伴随后续比特币减半的发生，这一路径上的变量必将深刻重塑比特币的整体费率模型。

此刻，我们正站在新一轮减半周期的尾声，这或许是大多数此轮从业者和投资者首次（或第二次）亲历并见证的比特币减半“盛典”。

“过往云烟，皆为序章。”作为加密行业最重要的叙事之一，“比特币减半”始终是提振市场信心的灵丹妙药。如今，牛市的步伐若隐若现，减半后比特币及本轮周期将如何演绎，仍是未知数。