疯狂的币圈合约：杠杆最高达125倍，一夜爆仓20亿美金

文 | 棘轮

随着100倍、125倍等超高杠杆合约交易在币圈蔚然成风，玩家们步入了一场风险与收益极度不对称的赌局。币价微涨1%，资产即可翻番；然而，币价仅需下滑1%，便足以令其身家荡然无存。此般游戏，无疑将币圈变为一座险象环生的赌场，而交易所则充当了幕后推手的角色。

一夜暴富的神话弥漫于合约市场，但残酷现实却是“99.5%的散户终将爆仓离场”。即便是交易所本身，也往往难逃厄运。贪婪之路，尽头无疑是深渊。

3月12日晚，对于合约玩家而言，无疑是一场冷酷的屠杀。短短15分钟内，比特币价格狂泻逾15%，令众多玩家措手不及。合约玩家小张在收到即将爆仓的短信通知后，急忙打开交易软件准备手动平仓，却几乎同时接到了爆仓确认短信，十几万元瞬间蒸发。

据AICoin数据，该夜币市共有20亿美元资金爆仓，最大单笔爆仓金额高达1000万美元，平均单笔爆仓金额达到5.1万美元。市场中流传着一个生动的段子：一新手玩家在3月12日做空比特币，未设止盈止损，意外赚得几十万元。然而，次日比特币继续大跌，其短暂的财富瞬间化为乌有，印证了“出来混，早晚要还”的定律。

合约交易，即数字货币期货交易，早已在币圈盛行。其特点与传统期货市场相似，包括双向操作（可做多做空）和杠杆效应（以小博大）。早期，OKEx与BitMEX分别在国内及国际市场占据合约交易主导地位。如今，火币、币安、抹茶、BiKi、Gate等交易所也纷纷加入战局，合约交易已成为各交易所竞争焦点，口水战频发。

数据揭示了合约交易的爆发式增长：2018年全球交易量前十的交易所中，仅有2家涉足合约业务；而今，该榜单中的8家均已开通合约交易。同时，各交易所提供的杠杆倍数节节攀升，令人瞠目。早年间，主流杠杆倍数多为5倍、10倍或20倍；如今，如OKEx的永续合约已提供高达100倍杠杆，币安更是推出125倍杠杆。如此高杠杆犹如双刃剑，既可能带来暴富，亦可能导致瞬间倾家荡产。

合约市场主要吸引具有典型赌徒心态的玩家，他们常自嘲：“给我一个杠杆，我能亏掉整个地球。”合约交易中不存在“佛系玩家”，高杠杆下的收益率每秒都在三位数跳动，玩家神经紧绷，时刻盯着屏幕，币市24小时不间断交易更使他们身心疲惫。

玩家丁才深陷合约交易泥潭，曾因OKEx交易故障导致爆仓，损失惨重。尽管他曾试图注销账号以断绝合约交易，甚至为此注销了使用多年的手机号，但最终仍未能摆脱“心瘾”，重新注册账户，继续在币安以125倍杠杆参与合约交易。他表示，如今只需几分钟就能决定胜负，无需长时间盯盘。

区块链研究员周卫指出，高杠杆合约交易与赌博无异，其剧烈波动已让币圈投机分子激增，而坚守“比特币信仰”、长期囤币者日益减少。部分不玩合约的玩家认为，正是合约交易的泛滥导致比特币价格持续低迷，大量资金涌入高风险赌博游戏，而非用于囤积现货。

周卫进一步分析，绝大多数散户在合约市场注定成为韭菜，因为他们误以为只需战胜50%的对手就能盈利，殊不知他们实际需要战胜的是掌握50%资金的少数大户。散户投资心理使他们在合约市场难以实现长期盈利。江卓尔则直言：“99.5%-99.9%的散户将在合约市场爆仓出局，直至输光所有资产才会有所醒悟。”

交易所被视为推动合约市场疯狂的重要推手。火币、OKEx、币安等头部交易所曾举办合约大赛，以豪车、iPhone等丰厚奖品激励玩家参与。交易所热衷合约交易的原因显而易见：相比现货交易，合约交易利润更为丰厚。

TokenInsight数据显示，截至2019年10月，OKEx交易所内合约交易量占比已从年初的60%飙升至81%。非小号数据显示，同年3月30日，火币平台上比特币24小时交易量仅为22亿元，而合约交易量高达285亿元，约为前者13倍。周卫指出：“玩家的贪婪与交易所的花样创新相互作用，加剧了市场的疯狂。”

然而，面对动辄百倍的高杠杆，交易所自身也面临巨大风险。当币价剧烈波动导致无法及时平仓时，交易所可能出现“穿仓”，自身资产受损。3月12日暴跌期间，币安的部分盈利用户被通知其资产被“自动减仓”，以弥补交易所损失。这意味着，即使在极端行情下盈利的玩家，也可能因交易所损失而被扣除部分盈利。

周卫表示，自2018年以来，与多家交易所相关的维权事件多数与合约交易相关，甚至出现玩家以死相逼或喝敌敌畏的极端情况。他强调：“虽然这些维权者值得同情，但置身赌场的赌徒终究不值得怜悯。”

“股神”巴菲特始终对杠杆持批判态度，他曾警告：“太多高智商的人因杠杆而毁掉自己的事业。他们虽聪明，却在杠杆作用下一夜破产，变得一无所有。”尽管巴菲特的忠告振聋发聩，但并非每个投资者都能听从。

*文中部分受访者为化名。