灰度分析师告诉你：如何投资比特币？

美国监管界一周之内风云变幻，Binance CEO退位，与司法部达成逾40亿美元和解；SEC挥剑指向Kraken，指控其非法运营未注册交易所；Bittrex Global亦宣布关停。监管风暴之中，比特币却昂首挺进全球第11大金融资产之列。此时，Grayscale的Zach Pandl引领我们深入探讨比特币如何为您的投资组合增色添彩。

1. 比特币作为一种高风险、高收益潜力的资产，与股票关联度较低，因此，灰度研究主张，对于众多投资者而言，理想的投资组合应纳入适量比特币配置。

2. 比特币不仅是技术上的奇迹，更是庞大且流动性强的投资标的。尽管公链技术因其高度复杂性令人生畏，但比特币及其它加密资产在投资组合中扮演的角色却颇为简洁：加密市场提供与股市五年间关联度不高的高风险/高收益资产，对于风险偏好强烈的投资者，堪称构建优质投资组合的得力元素。

1. 构建具备稳健回报的多元化投资组合日益艰难。传统的60/40股票与债券组合恐难再现过去40年辉煌。我们认为估值扩张空间几近枯竭：股市市盈率已然高位运行，债券长期牛市因消费者物价通胀触底而告终。股票与债券现时关联度增强，投资者通过二者搭配实现的分散化收益锐减。此外，公开市场机会亦在收缩，IPO数量较90年代减少，上市公司数量缩水约30%。

2. 面对此类挑战，投资者面临一系列常规选择（见图1）。欲提升投资组合风险与回报间的均衡，他们可转向提供更优风险调整回报、更低关联度或两者兼具的资产类别。如近年来，部分投资者加大对另类投资的比重，包括私募股权、房地产等非流动性私有资产。尽管此策略奏效，但对于多数个人投资者而言，此类工具仍遥不可及。

3. 图表1：传统资产提供常规风险/回报权衡……

4. 图表2：……加密货币则极大拓宽了选择范围

1. 从资产配置角度看，比特币及其他数字资产极大拓宽了公开市场投资者面对的风险/回报格局（见图2）。比特币、以太坊等加密资产波动性极高，应视为高风险投资。然而，它们长期展现出与风险水平相匹配的回报。换言之，比特币虽波动剧烈，但其回报率与波动率之比与其他资产类别相差无几。因此，加入加密资产相当于为投资组合接纳额外投资风险，以追逐更高潜在收益。投资者可考虑用加密资产替换其他高风险/高回报资产，如科技股、非美股票或部分非流动性私投，以提升组合业绩。

2. 加密资产类别虽历史回报丰厚，但与其他风险资产关联度较低。例如，过去五年间，比特币与标普500指数相关度仅40%，远低于纳指100与标普500之间高达90%的相关度。与股票较低的相关性意味着投资组合中的加密货币配置相较于某些其他风险资产，应能提供更大的分散化效益。

比特币是少数能够直接影响ETF价格的资产之一。鉴于比特币供应有限（总量2100万枚，已开采1950万枚），对现货ETF的需求将占用部分供应，并在ETF持续受捧时被锁定。这是一场供需博弈。

现货BTC ETF获批可能引发连锁反应，象征着对比特币乃至整个加密货币监管阻力的消融。美国证监会批准现货ETF将使机构更容易接纳比特币投资。我们或许还会目睹更多提供商接纳比特币作为投资选项。总体来看，获批后对比特币的需求或将以几何级数超越对现货ETF的需求。

在获批前接触比特币，同时确保客户处于受监管投资环境及托管人管理规模内，有多种途径。需注意，我们不提供具体投资建议。

例如：

GBTC——灰度比特币信托现以小幅折价交易，且在其他ETF获批后可能转型为ETF。这意味着投资该信托的客户除享受比特币价格上涨外，还能收获折价红利。

Riot Blockchain、Marathon Digital等比特币矿企股票均为上市公司，业务单一，专注于挖矿。若其产品价值飙升，逻辑表明其股价亦应上涨。

Coinbase——COIN作为上市公司，既是交易所也是托管人，将从加密货币整体兴趣升温中获益良多。其收入模式多元，监管态度缓和对其助益颇大。