2020年的比特币减半牛市：为什么这个周期与以往不同

无论是新入圈的投资者还是经验丰富的HODLer，比特币世界中备受瞩目的盛事莫过于“减半”，这个每四年发生一次的事件，将比特币产量瞬间砍半。每当210000个新区块被挖掘出来，比特币协议便会启动一次自动通缩机制，有效地限制了新流入市场的币量，堪称其核心机制之一。

历次减半后的几个月，比特币价格均呈现出急剧攀升态势。由于新BTC供应骤减引发市场短缺，此现象符合供需法则的基本逻辑。

以2012年11月首个减半为例，当时比特币单价约为11.50美元。仅仅12个月后，至2013年4月下旬，比特币价格已飙升至270美元。

时光飞逝至2016年7月的第二次减半。彼时，比特币于减半当天（7月9日）报价约650美元。历经18个月的波动起伏，至2017年12月，比特币价格已触及20,000美元大关。

普遍观点认为，比特币减半正是随后牛市行情的导火索。毕竟，前两次减半后，比特币价格分别实现了约12,000%的增长。值得注意的是，两次牛市中，比特币升值所需时间几乎翻倍——从2012年首次减半后的513天延长至2016年第二次减半后的1,067天。

不少技术分析师指出，随着每次减半后的牛市，其爆发力虽略有减弱，但持续时间却显著拉长。按照专家们对近期（2020年5月）第三次减半的预测，此轮牛市可能较前次更为持久，但强度略逊一筹。目前，市场普遍预计2020-2021年牛市期间，比特币价格有望触及120,000至288,000美元（甚至更高），基于撰写本文时约15,000美元的比特币价格，潜在投资回报率（ROI）可达8至20倍，无疑颇具吸引力。然而，本文将试图揭示这一预测可能存在的偏差。

PlanB的Stock-to-Flow模型引发了关于比特币未来走势的热烈讨论。该模型预测，至2021年底，比特币价格或将位于100,000至288,000美元区间，至2025年则有望突破100万美元大关。尽管比特币价格似乎精准遵循该模型轨迹，本文将揭示本轮牛市与众不同的本质，以及PlanB模型可能低估的关键因素。

本轮牛市将受前所未有的因素——新冠肺炎疫情的深刻影响，其传播及其后果以我们未曾预见的方式重塑了全球格局（包括比特币市场）：

社交隔离导致企业大规模破产；

失业率飙升至前所未有的水平；

各国政府狂印法币以支撑经济，加剧通胀风险；

利率跌入负值区域，企业纷纷寻求避险资产；

公众对实物货币信心动摇，加速加密货币接纳；

企业为对抗通胀，前所未有地大量购入比特币；

主流机构如MicroStrategy、PayPal、Square，以及Grayscale、Fidelity等基金大力接纳比特币；

零售应用普及度超乎预期，大众迫切寻求比特币保值抗通胀；

部分国家探索利用比特币稳定经济；

比特币市场整体成熟度显著提升；

供应极度稀缺，推高比特币至先前难以想象的价格高度。

上述基本面的重大变化为比特币营造了一场“完美风暴”。前两次减半并未遇到类似严峻经济环境与空前主流接纳度并存的局面。对于比特币而言，形势只会越来越好，而这些因素难以简单地量化到电子表格中。

因此，尽管众多技术分析师预计本次牛市可能稍长但强度偏弱，本文认为此类观点有误。实际情况将是：本轮牛市不仅比前两次更长，而且将延续至2024年的下一次减半周期。

正如MicroStrategy首席执行官迈克尔·赛勒所言：“比特币是我们这个时代最杰出的货币创新。如同一位超级巨星运动员，在职业生涯头十年展现出卓越、神秘与不稳定性。而在第二个十年，他们将彻底碾压赛道上的所有对手。”