比特币矿机制造商嘉楠耘智启动第四次上市，上半年亏逾3亿元

全球第二大比特币矿机制造商嘉楠耘智，在历经三次上市折戟后，于10月28日向美国SEC递交招股书，拟在纳斯达克筹集资金不超过4亿美元。这家成立于2013年的杭州嘉楠耘智信息科技有限公司，凭借ASIC芯片及其衍生设备的研发、设计与销售，以及配套解决方案与技术服务，已在全球比特币矿机市场份额中稳居第二，仅次于比特大陆。

1. 嘉楠耘智202年上半年营业收入为2.89亿元，相较于2019年同期的19.47亿元，骤降85.2%。净利润更是由正转负，从2.17亿元跌至-3.31亿元。

2. 2017年至2018年间，尽管营业收入从13.08亿元跃升至27.05亿元，增幅高达106.8%，但净利润却由3.76亿元锐减至1.22亿元，降幅达67.4%。

3. 公司毛利率亦呈显著下滑趋势，2017年至2020年上半年依次为46.2%、18.8%、3.9%。

嘉楠耘智业绩滑坡的症结在于比特币价格的剧烈波动。招股书指出，矿机售价、销量乃至库存价值均与比特币价格紧密挂钩。当比特币价格下跌时，这些关键指标同步下挫，且存货面临贬值风险。

2018年比特币价格遭遇断崖式下跌，直至2019年第二季度才逐渐反弹。期间，比特币价格从2017年12月31日的14,166美元一路跌至2018年12月31日的3,792美元，随后缓慢回升至2019年6月30日的10,769美元。

比特币价格暴跌导致嘉楠耘智矿机销量和售价双线下滑。公司坦言，虽比特币价格自今年二季度起回升，但由于市场反应存在滞后性，上半年业绩仍处亏损状态。

1. 数据揭示了矿机市场的冷暖：2017年、2018年，嘉楠耘智分别售出矿机294,523台、559,137台，平均售价分别为4,402元、4,726元。而2019年上半年，虽然销量为253,352台，但平均售价仅为1,103元，远低于2018年上半年的7,160元。

2. 以A8系列矿机为例，其在2018年上半年的平均售价为7,449元，今年上半年则降至1,008元，成为嘉楠耘智上半年最畅销矿机。然而，矿机价格跌幅远大于成本降幅。A8系列矿机2018年上半年成本为2,610元，今年上半年成本为2,546元。这加剧了公司毛利率的下滑。

鉴于比特币矿机业务面临的监管风险及业务单一性，嘉楠耘智正积极寻求向人工智能（AI）市场转型。

今年4月，国家发改委发布的《产业结构调整指导目录(2019年本，征求意见稿)》将虚拟货币“挖矿”活动列为淘汰类产业，凸显行业政策风险。

嘉楠耘智表示，未来营收增长将高度依赖能否成功打开AI市场并拓展新应用领域，而这又取决于ASICs能否成为AI技术和应用的主流解决方案。

目前，嘉楠耘智在AI领域的进展尚显微弱。2018年，AI产品净收入仅为27.52万元；2019年上半年增至46.77万元，增速虽快，但绝对规模仍极小。

对于本次IPO所募资金，公司将主要用于AI与区块链相关ASICs的研发、全球业务拓展、供应链优化，以及偿还因重组产生的债务等。

嘉楠耘智此次赴美上市已是其第四次冲击资本市场。

早在2016年，嘉楠耘智试图通过被创业板上市公司鲁亿通收购实现上市，但因涉嫌规避借壳、估值过高及业绩承诺等问题，遭到深交所连番质询，最终上市计划告吹。同年8月，公司申请新三板挂牌，同样因多重质疑未能成行。2018年，嘉楠耘智与比特大陆、亿邦国际一同谋求港股上市，最终无一成功。

此次赴美上市主体为注册于开曼群岛的嘉楠科技（Canaan Inc.），其全资持有嘉楠科技（香港）有限公司，后者则全资拥有嘉楠耘智。嘉楠耘智采用AB股架构，A股每股享有1票投票权，B股每股享有15票。创始人、董事长兼CEO张楠赓独揽全部B股，持股比例为16%，为唯一持有B股的股东。

除张楠赓外，李佳轩、孔剑平、孙奇峰三位董事持股比例分别为16.2%、12.1%、5.8%，管理层总持股比例达50.8%。

张楠赓毕业于北京航空航天大学，先后取得电子信息工程学士学位（2005年）、软件工程硕士学位（2010年）。在北航攻读博士学位期间（2010年9月至2012年），他选择退学创业。2013年4月，张楠赓与友人共同出资10万元在北京创立嘉楠耘智，自此踏上区块链芯片研发之路，至今担任公司董事长兼CEO。