李礼辉解析区块链技术革新与产业创新及其影响

近日，原中国银行行长、现为中国互联网金融协会区块链研究组组长的李礼辉，在清华大学五道口金融学院的“全球资产管理高级研修课程”三期班上，就“区块链技术变革与产业创新”展开了一场深入的内部交流。他指出，虚拟币存在着技术和经济上的双重短板；数字资产市场理论上能构建公平平等、点对点的直连交易机制，从而可能弱化乃至消除中介角色；而数字货币的大范围普及，则可能对传统金融机构产生颠覆性冲击。

国内外诸多实例显示区块链技术的强大潜力。例如，IBM 和 Ripple 利用区块链打造跨境支付服务；香港金管局及多家银行与德勤联手建立区块链贸易融资平台；美国纳斯达克交易所借助其区块链证券交易系统 Linq 提供私募股权发行交易服务；世界银行发行基于区块链的债券 bond-i，实现债券生命周期内各项操作的链上执行以及二级市场交易记录；英国创业公司 Electron 应用区块链技术构建分布式电力能源平台。

在国内，一些民营企业也在积极实践。如微众银行的“金链盟”开源社区覆盖了金融服务、供应链管理等多个领域；蚂蚁金服推出的“双链通”区块链平台构建了一个多方参与、数据安全的联盟网络；万向集团运用区块链技术建立了汽车物流和石化物流融资管理平台。此外，上海市口岸办与上海海关等部门联合推出的上海国际贸易“区块链+”单一窗口平台，革新了金融服务的传统模式，同样值得关注和研究。

虚拟币面临的主要问题在于其区块链底层技术创新尚未成熟，若要实现大规模应用并解决价值稳定性问题，还需克服两大难题：技术性缺陷与经济性缺陷。技术上，“去中心化”的公有区块链架构导致大量数据存储需求大、数据同步需高速网络以及各节点性能要求高，目前比特币与以太坊仍未能有效解决交易效率和规模化的问题。经济性缺陷则表现为缺乏足够的实体资产支撑和信用背书，导致价值波动极大。2018 年比特币最低触及 3158 美元，相较于历史最高价缩水高达 84%；全球虚拟货币总市值亦从年初的 8350 亿美元大幅降至 1100 亿美元，跌幅近 87%。

公信力强的金融机构发行的数字币被称为可信任机构数字币，只有具备足够可信度的数字币才能在市场上立足。法定数字货币因其法定地位和国家主权背书而天然具备信任属性；而对于非法定的可信任机构数字币来说，它们要赢得市场信赖，则必须满足五大条件：拥有公众信任的金融机构信用背书；具备商业价值的庞大客户基础；具备高效可靠的金融交易平台；具有可供审计的金融资产支撑；并取得行政许可的市场准入资格。

资产数字化主要包括实体资产数字化和数据产权资产化两方面。前者涵盖了存款、债券、股票、票据、房产等金融资产在数字资产市场上得到认证、定价和交易，进而实现产权转移；后者指的是各类数字化产品的使用权（如游戏、音乐、影视作品等）在数字资产市场上获得认证、定价并进行交易，部分具有收益权的产品通过证券化安排可在市场上按份额进行交易，数字资产的所有者可以保留所有权，同时出让使用权和份额化的收益权。

数字资产市场呈现出与传统金融市场不同的特点：1.交易过程可能逐渐摆脱中介的角色。借助区块链的共识算法、智能合约及人工智能智能定价、智能撮合机制，理论上可构建起公平、点对点的直接交易环境，减少甚至消除中介环节。2.交易成本有望显著降低。数字信任将有助于节省信任成本与信用风险成本，从而降低数字金融资产的风险定价；对于资产化的数字产品，随着使用权共享范围的扩大，边际交易成本趋于零，边际收益率可能出现大幅提升。4.数字货币有望成为数字资产市场的价值衡量标准、支付工具和存储方式。

应对策略与发展建议

面对区块链技术的发展，中国已将其列为自主创新的重要突破口。在此过程中，我们需要从技术研发与制度创新两方面同时着手：一方面，要积极推动技术创新，争取掌握数字技术领域的主导权，尤其是在下一代计算架构的研发上下功夫，确保数学算法的公正性、准确性、数据隐私性和可靠性以及全流程全周期的安全性，并同时保障算法的速度和效率。

另一方面，在制度层面上，应加速完善区块链金融的技术标准、安全规范与认证审核体系；加快建立健全数字金融制度，抓紧制定区块链金融监管、数字资产市场监管、数字货币监管和法定数字货币发行等相关法规。尤其重要的是，要深度研究并探索发行由中国主导的全球性数字货币的可行路径和具体实施策略；在防范系统性金融风险的前提下，适度放宽数字金融市场准入，并积极探索适应数字金融业态发展的新型监管模式和规范；同时，加强国际间的监管协调，共同构建数字金融领域的国际统一监管标准。