加密货币市场中的 Beta 中性策略：概念、应用与回测模拟

市场中性策略指的是一种投资方式，旨在从市场价格波动中获取利润的同时，尽量消除特定市场风险的影响。具体而言，当投资组合与市场风险相关性为零时，即可视为真正的市场中性。然而，实践中的市场中性近乎理想化，实际运行过程中，投资组合可能会因市场环境变化而出现意外的相关性风险，即基础风险。

而Beta中性策略则属于市场中性策略的一种，投资者通过在多头和空头头寸间的精准配置，特别是在不同的股票间，力求在市场涨跌中均能获利，同时减少市场波动对其收益的影响。多/空股票基金是此类策略常用的应用场景，它们侧重于在各行业中调整多/空敞口，利用被低估和高估资产的定价差异创造收益。

自1989年美国首个真正意义上的市场中性策略基金——Merger Investor成立以来，市场中性策略经历了蓬勃发展。特别是在金融衍生品市场创新潮以及2000年互联网泡沫期间，市场中性策略基金的数量与规模显著增长。至2015年，量化交易已成为市场主导力量，其中市场中性策略因其较低的市场相关性成为重要的投资工具。

Beta中性策略的重要性在于在全球传统资产相关性日益提升的背景下，它能有效地打破单一资产类别的风险集中，当股票、债券甚至地域、市值与投资风格差异无法带来有效的多元化收益时，市场中性策略可能成为分散风险的关键解决方案。

降低风险与维持收益潜力：市场中性策略作为一种对冲手段，旨在实现与市场波动无关且独立于股票和债券的回报。回报取决于投资经理的技巧、短期利率走势以及股票收益变化程度，而非市场行情。

庞大的市场规模与良好的流动性：鉴于可供选择的股票数量众多，市场中性策略具有巨大的市场规模潜力。在中国，一旦股指期货政策放宽，市场中性策略的市场规模有望突破千亿元大关。此外，因其分散化的选股策略，此类策略较好地规避了流动性风险问题。

市场中性策略致力于产生独立于市场环境的投资回报。投资经理通过平衡短期和长期投资，试图消除股票市场波动的影响。其中，短期投资在市场下跌时获益，长期投资则在上涨时增值。市场上涨时，空头头寸的亏损将被长期投资的收益部分抵消；反之亦然，市场下跌时，空头头寸为多头头寸提供对冲。

我们采用模拟测试对加密货币市场中的Beta中性策略进行了验证。例如，在选取ETH和BTC进行买多卖空的操作时，我们首先调整多头和空头的贝塔值，分别设定为1和-1，最终确保整个投资组合的贝塔值为零。经过2019年8月至2020年8月的区间测试，结果显示该策略无论在收益稳定性和风险控制方面都展现出优异的效果，平均收益率达到了7.81%，最高收益率甚至达到了30.38%。

尽管上述Beta中性策略模拟取得了一定的成功，但仍需关注以下局限性：

模型未经定期重平衡，可能导致Beta中性指标随时间漂移。

模型未计入交易费用和做空借款成本。

模型数据来源于单一交易所，不同交易平台的数据差异可能会影响策略的实际执行效果。