DEX在牛市中的崛起及其对CEX的挑战

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相较于借贷与衍生品，DEX将在牛市中发挥愈发显著的作用。尽管Compound、Maker和Synthetix当前在DeFi市值排名靠前，但DEX有望迎头赶上。若以代币市值衡量，Uniswap、Curve和Balancer都有望取得领先地位。

流动性挖矿在DEX场景下的应用，相较于借贷更为契合。在DEX提供流动性可降低交易滑点，优化用户体验。然而，在借贷场景中，流动性挖矿可能导致用户真实借贷需求被掩盖，一旦激励机制退去，实际需求才会显现。

BAT的案例即为例证，其总借贷量一度超过6亿美元，但随着Compound调整挖矿规则，仅几天内借贷总量便骤降至2100多万美元，缩水逾28倍；而同期DAI的总借贷量却从不足1亿美元飙升至超过13亿美元。

事实上，交易才是驱动借贷发展的核心力量，尤其杠杆交易对借贷需求的拉动。借贷虽为强需求，但相较于交易的需求强度和频率仍有所不及。因此，从全局角度看，借贷的价值捕获低于交易所。至于衍生品交易，这也是DEX可以展现自身优势的重要领域。

目前，中心化加密交易所依然是市场的主导力量和主要价值捕获者，它们对市场变动产生深远影响。相较之下，借贷市场规模远小于交易需求，而这正是DEX日益重要的原因所在。

流动性挖矿成为DEX争夺市场份额的关键策略

自Compound和Balancer推出流动性挖矿以来，DeFi锁定的总资产在不到一个月的时间里从10亿美元猛增至超过20亿美元，这主要归功于流动性挖矿，而期间ETH的价格并未明显上升。

流动性挖矿为DEX奠定了坚实的基础，Uniswap的成功实践推动了DEX的实际发展。然而，在流动性与深度方面，DEX与CEX之间尚存巨大差距。没有足够的流动性与深度，DEX难以成为普通用户首选，也无法对CEX构成根本性挑战。

但现在，随着DEX的流动性与深度逐步增强，特别是流动性挖矿通过代币激励让更多人参与做市，即使面临“无常损失”风险，也能通过代币奖励进行弥补，加之类似Bancor V2之类的解决方案也在积极探寻解决之道。随着流动性提升及滑点降低，DEX正逐渐侵蚀CEX的市场份额。

尽管当前DEX在交易量和用户数量上远逊于CEX，但它已经开始撼动CEX的地位。DEX流动性与深度的增强，使其有可能真正成为CEX的有力竞争对手。

DEX交易量已占据CEX约2%的份额，打破零星状态

DEX上币无需许可，冲击CEX传统高昂的上币费用模式

数据显示，DEX的交易量占比已超过CEX的2%，这是一个标志性突破。虽然规模仍然较小，但DEX已积累了充足的流动性，从而带来更好的用户体验。一旦用户习惯了DEX的低滑点和良好流动性，他们可能不再适应CEX的交易体验。这仅仅是个开始。

此外，DEX的无许可上币特性使得众多中小项目得以低成本上市，尽管目前市场上充斥着许多投机和欺诈项目，但也可能出现一些被低估的价值项目，就如同Uniswap仅凭几十万美元的资金支持就能崭露头角一样。

在未来的牛市中，CEX将继续发挥重要作用，但DEX也将逐渐赢得属于自己的市场份额。因此，DEX赛道不容忽视，从中筛选出具有高成长潜力的DEX项目将是加密投资的重点方向之一。