1月10日,美国财政部宣布了一项针对俄罗斯的新一轮制裁措施,犹如一颗重磅炸弹投入了原本平静的油市湖面,瞬间掀起了巨大的波澜。此次制裁不仅涉及俄罗斯最大的石油生产商Gazprom Neft和Surgutneftegas,还涵盖了多达183艘用于运输油气的船只。白宫明确表示,这是迄今为止对俄罗斯能源部门最严厉的制裁措施。
市场对此反应迅速且强烈。1月13日开盘后,国际油价一路攀升至三个月以来的最高点。截至当天18时43分,美国WTI原油期货主力合约上涨2.02%,收于78.12美元/桶;英国布伦特原油期货价格上涨1.78%,达到81.17美元/桶。这种上涨趋势直接反映了市场对俄罗斯原油供应中断的担忧。与此同时,与石油相关的概念股也纷纷走高。港股市场上,中国石油股份(00857.HK)收盘涨2.46%,每股6.25港元;中国海洋石油(00883.HK)涨幅为2.23%,每股19.24港元。A股市场上,洲际油气(600759.SH)、中国海油(600938.SH)和海油发展(600968.SH)等股票的涨幅均超过2%。然而,中国石化(600028.SH)因下游炼化业务布局较大,反而下跌了1.27%,显示出产业链不同环节受制裁影响各异。
此次美国制裁的目标精准,直指俄罗斯能源产业的核心。Gazprom Neft是俄罗斯天然气工业股份公司旗下的石油公司,在俄罗斯石油生产中占据重要地位,业务涵盖石油勘探、开采、炼制和销售等多个环节,是俄罗斯石油产业的重要支柱之一。Surgutneftegas则在原油生产和出口方面表现卓越,多年来为俄罗斯能源经济做出了巨大贡献。
此外,被列进制裁名单的183艘油气运输船也是俄罗斯能源贸易的关键工具。这些船只在全球各大洋穿梭,将俄罗斯的原油运往世界各地,维持着俄罗斯与众多原油进口国之间的贸易关系。现在,这些船只被纳入制裁名单,相当于切断了俄罗斯能源出口的多条重要通道。
从数据来看,这两家石油生产商的产量对俄罗斯整体的原油产出至关重要。中金公司大宗商品首席分析师郭朝辉指出,Gazprom Neft和Surgutneftegas两家公司合计占俄罗斯原油产量约27%,每日产量达292万桶。在出口方面,两家公司海运原油出口量约为每天97万桶,占俄罗斯海运原油出口总量的29%。显然,对它们进行制裁将直接影响俄罗斯的原油生产和出口能力,并改变全球原油供应格局。
俄罗斯作为全球第三大原油生产国和第二大原油出口国,其原油产量和出口量对全球原油市场的稳定供应起着至关重要的作用。此次美国的制裁无疑大幅增加了俄罗斯原油供应的风险敞口。被制裁的两大石油生产商合计占俄罗斯原油产量约27%,海运原油出口占比达29%,这意味着俄罗斯近三成的原油供应面临不确定性,随时可能出现供应中断的危机。
当前,全球石油市场库存水平明显低于去年同期,尤其是美国库欣原油库存降至多年来的低点,这使得市场对原油供应极为敏感。制裁消息传来后,市场对供应端的担忧情绪迅速升温。在这种低库存且供应风险骤增的背景下,油价受到了强劲推动。过去10个交易日,国际油价持续走强,市场参与者担心俄罗斯原油供应受阻,纷纷抬高价格以确保自身需求,从而形成了短期内油价不断上涨的局面。这种市场行为充分反映出,在供应风险面前,市场对原油供应稳定性的担忧对油价的影响是直接且显著的。
美国对俄罗斯的制裁加剧了国际原油市场的变化,迫使OPEC+和非OPEC+产油国重新评估自身的生产策略。对于OPEC+而言,制裁导致的油价变动如同一把双刃剑:一方面,油价短期上涨能增加收入;另一方面,市场对原油供应稳定性的要求越来越高。经过多轮减产后,OPEC+内部合作压力增大,但此次制裁可能为其恢复产量提供契机。
海通期货认为,供应趋紧和油价回升至80美元以上,增加了OPEC+在4月份恢复产量的可能性。OPEC+拥有超过400万桶/日的多余产能,能够快速调整产量以稳定市场价格,避免油价过高对全球经济产生负面影响。对于非OPEC+产油国来说,高油价也激发了他们增加产量的动力。一些原本因成本高而限制产量的国家可能会加大油田开发和投资力度,提高开采效率,以增加原油产量。这种增加产量的行为不仅缓解了市场对供应不足的担忧,也在一定程度上影响了油价的长期走势。
一德期货能源化工分析师许鹏艳表示,新制裁导致的中断产量在OPEC+的调控范围内。尽管短期内油价波动剧烈,但从长期来看,OPEC+和非OPEC+产油国可能通过增加产量来稳定油价。当油价过高时,他们可以通过增加产量来抑制进一步上涨;当油价过低时,他们可以减少产量以推高油价。因此,虽然制裁短期内加剧了油价波动,但从长远来看,全球原油市场的供应仍具有一定的灵活性和调整能力,这对油价的长期走势有着重要影响。
美国对俄罗斯的制裁也给中国的地方性炼油厂带来了新的压力。1月11日至12日,中国成品油市场连续涨价,涨幅惊人。山东地炼每吨汽油涨价约700元,柴油涨价约550元,按不含税价计算,汽油、柴油的涨幅均超过10%,远高于1月10日原油价格不到3.5%的涨幅。这表明地炼行业的成本压力急剧上升。
从原油运输角度看,制裁的影响尤为明显。新被制裁的183艘油轮中有117艘是油轮,这些油轮在2024年共运输超过5.3亿桶俄罗斯原油,约占俄罗斯原油海运出口总量的42%。其中,有102艘油轮将原油运往中国或印度,2024年约有3亿桶俄罗斯原油运往中国,占中国从俄罗斯进口海运原油总量的61%。马特·赖特认为,新一轮制裁短期内将大幅减少从俄罗斯运往中国的油轮数量,导致运费飙升,进而提高中国地炼企业的采购成本,压缩利润空间。
中国是俄罗斯ESPO混合原油的重要买家,2024年中国海运进口的俄罗斯原油超过一半流向山东。新制裁短期内可能导致俄罗斯原油在中国和印度的价格差异扩大,目前ESPO原油价格已升至2022年11月以来的最高水平,按DES(到港船边交货)山东标准计算,比布伦特原油贵2.1美元/桶。这意味着中国地炼企业在购买原油时需要支付更高的价格。许鹏艳指出,对山东地区而言,制裁减少了可用的“便宜油”。
在裂解价差不佳、炼厂效益承压的情况下,炼厂不得不降低开工率以维持运营。山东地炼作为中国地炼行业的重要组成部分,其面临的困难在一定程度上反映了整个中国地炼行业所承受的巨大压力。这种压力不仅来自原油供应减少、运费上涨和价差扩大,还包括市场不确定性的增加,使地炼企业在生产经营决策上面临前所未有的挑战。
尽管当前制裁对油价的影响已经显现,但未来油价的走势仍充满不确定性。制裁的具体执行情况存在诸多复杂因素。例如,如何确保各国严格遵守制裁规定,防止违规交易,是一个巨大的监管难题。国际上,一些国家可能为了自身经济利益,表面上遵守制裁,但实际上继续与俄罗斯进行原油交易。
特朗普政府的政策变化也为油价走势增添了新的不确定性。特朗普在竞选期间多次表示愿意缓和对俄罗斯的态度,这引发了市场对未来美俄关系发展的猜测。如果特朗普上台后解除对俄罗斯的制裁,俄罗斯的原油供应将迅速恢复,市场上的供应量将大幅增加,油价可能面临下行压力。然而,特朗普的政策方向非常不确定,实际执政时可能会受到国内政治势力和国际形势的制约,导致政策变化。因此,未来油价的走势充满了多种不确定因素,市场参与者必须密切关注制裁执行情况、特朗普的政策动态以及全球原油市场供需的变化,才能在这复杂多变的局面中做出准确判断。
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