蜜雪冰城加速上市，下沉市场的故事还能延续多久？

蜜雪冰城成功上市，股价大涨

3月3日，蜜雪冰城股份有限公司正式在港交所主板挂牌上市。上市首日，公司股价高开超29%，开盘价为262港元/股。盘中最高触及298港元/股，最终收盘报290港元/股，较发行价上涨43.21%，总市值接近1100亿港元。蜜雪冰城的股份代号为02097，寓意其立志成为一家跨世纪的百年品牌。

全球门店数量第一

根据招股书披露，截至2024年末，蜜雪冰城在全球范围内的门店数量已突破4.6万家，超越星巴克，成为全球最大的现制饮品企业。这一成就不仅彰显了蜜雪冰城在市场上的广泛覆盖，也体现了其强大的品牌吸引力和市场拓展能力。灼识咨询的报告显示，蜜雪冰城在中国及全球的市场份额均遥遥领先，远超同行业其他品牌。

此外，2024年蜜雪冰城共售出约90亿杯现制饮品，实现终端零售额约583亿元，同比增长21.7%。前九个月，蜜雪冰城在中国售出了约14亿个冰淇淋产品。

供应链规模全国最大

蜜雪冰城已经建立了中国现制饮品行业中规模最大、高度数字化的完整端到端供应链体系。截至2024年9月30日，蜜雪冰城已成为中国现制饮品供应链领域中生产品类最全和规模最大的企业。

蜜雪冰城在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，总占地面积约79万平方米，年综合产能达165万吨，核心食材实现100%自产。与同类型、同品质的产品相比，蜜雪冰城的采购成本显著降低，奶粉和柠檬的采购成本分别比同行业平均低约10%和20%以上。

下沉市场覆盖率第一

蜜雪冰城的门店网络遍布中国内地31个省、自治区及直辖市，覆盖超过300个地级市、1700个县城和4900个乡镇，涵盖所有县级城市。截至2024年9月30日，三线以下城市的门店占比达到57.2%，显示出蜜雪冰城在下沉市场的强大渗透力。以截至2023年底的门店数统计，在国内市场前五大品牌中，蜜雪冰城在三线及以下城市的门店数超过第二名至第五名之和。

业内人士认为，蜜雪冰城的门店网络已经成为中国消费市场的“基础设施级”存在。通过毛细血管式的城乡覆盖与全场景渗透，蜜雪冰城不仅在乡镇市场实现了系统性下沉，还抢占了景区、交通枢纽等高势能点位，不断开拓新消费场景，满足更广大消费者的消费需求。

港股IPO认购金额第一

公开报道显示，蜜雪冰城自2月21日开始认购，至2月26日结束，融资认购倍数达到5324.29倍，认购金额达1.84万亿港元，创造了港股市场新股认购的新纪录，摘得“冻资王”桂冠。上市首日，蜜雪冰城打破了现制茶饮企业上市即破发的“魔咒”，收盘时股价定格在290港元/股，总市值达1093亿港元，涨幅高达43.21%，盘中最高价一度达到298港元/股。

掘金下沉市场

值得一提的是，在上市前，蜜雪冰城仅有一轮外部融资。2020年12月，高瓴、美团龙珠、CPE源峰三家机构联合投资蜜雪冰城。其中，高瓴作为领投方，投资了9.33亿元，持有453.5万股，持股比例为4%，是当时最大的外部股东之一。

高瓴投资团队表示，选择与蜜雪冰城合作的原因在于双方价值观的高度契合，双方都致力于打造普世化的、每个人都能消费得起的品牌。2019年前后，消费市场谈论最多的主题是消费升级和新消费。同一时间，拼多多的发展迅猛，给人们带来了“下沉市场广阔”的初印象。高瓴决定深入下沉市场，寻找下一个有规模、有市场且能让普通人都能消费得起的品牌。

蜜雪冰城在三线及以下城市的门店数量持续增长。2021年、2022年、2023年及2024年前九个月，公司在三线及以下城市的门店数量分别为11590家、15549家、18880家及23162家，保持每年新增3000~5000家门店的高速增长。

从门店规模和布局广度来看，蜜雪冰城与其他茶饮品牌拉开了显著差距。真正能够深耕下沉市场的品牌并不多，在现制茶饮行业，能将价格稳定控制在10元以下的仅有蜜雪冰城一家。二三线城市与乡镇市场的消费能力存在明显差异，下沉市场的潜力巨大，但关键在于品牌能否渗透到各个层级。

尽管国内现制茶饮行业的整体增速放缓，蜜雪冰城依然保持着强劲的扩张态势。公司在招股说明书中明确表示“将持续拓展在中国的门店网络”。2025年初，蜜雪冰城优化了开店策略，强调深耕已开发商圈，减少异地管理成本；合理布局点位，关注景区、院校、新商场、交通枢纽、厂区等空白市场点位；挖掘下沉市场，开发经济发展较好的空白乡镇。

然而，在创新层面，蜜雪冰城与所有现制茶饮品牌一样面临挑战。此前，蜜雪冰城推出的6元茉莉奶绿虽成功借势轻乳茶风潮，成为霸王茶姬"伯牙绝弦"的平替款，但其长期依赖的大单品策略能否持续奏效仍存疑问。正如招股书中所警示的，“行业竞争日趋激烈”，消费者的偏好变化将成为未来发展的关键变量。