蜜雪冰城急于上市的原因是什么？

蜜雪冰城的“甜蜜事业”再攀高峰

3月3日，蜜雪冰城股份有限公司（简称“蜜雪冰城”）在香港交易所成功上市。每股发行价为202.50港元，募资净额达32.91亿港元。截至当日收盘，蜜雪冰城股价大涨43.21%，总市值达到1093亿港元。

无论是招股期间的火爆场面，还是上市首日的亮眼表现，蜜雪冰城都打破了新式茶饮企业上市即破发的魔咒，为沉寂多时的茶饮资本市场注入了一股活力。高瓴投资团队指出，蜜雪冰城的核心价值在于其对消费者和生态合作伙伴的普惠，早在2019年，蜜雪冰城已通过加盟模式开设了4000多家门店，但由于其聚焦下沉市场，未受到外界广泛关注。

蜜雪冰城的独特之处

多位受访者在接受采访时一致认为，蜜雪冰城与其他茶饮品牌有着本质区别。尽管他们给出的理由各不相同——有的强调其完善的供应链体系，有的看重其独特的产品定价策略，但都指向同一个小编建议：蜜雪冰城在新茶饮赛道中独树一帜。

根据招股书，截至2024年12月31日，蜜雪冰城在全球拥有46479家门店，覆盖中国及海外11个国家。2024年，蜜雪冰城共实现饮品出杯量约90亿杯，终端零售额达583亿元人民币，分别同比增长21.9%和21.7%。以截至2024年9月30日的门店数量计，蜜雪冰城现已成为全球最大的现制饮品企业。

蜜雪冰城登陆资本市场只是一个起点，在投资者为其亮眼数据欢呼的同时，其商业模式的长期韧性和增长路径的可持续性仍面临严峻考验。

为何急于上市？

回顾蜜雪冰城的上市之路，可谓一波三折。早在2022年，蜜雪冰城向中国证监会提交A股上市申请，但计划搁浅。2024年1月，蜜雪冰城转向港交所提交招股书，并经历了一次招股书失效。最终，2025年1月，蜜雪冰城更新上市申请书，成功冲击资本市场。

与蜜雪冰城急切上市相伴的是其营收和净利润的快速增长。2021年至2024年前三季度，蜜雪冰城的营收分别为103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元和186.60亿元；归母净利润分别为19.10亿元、19.97亿元、31.37亿元和34.86亿元。2024年第三季度末，蜜雪冰城的流动资产净值为72.18亿元，其中现金及现金等价物59.8亿元，同比增长59%。

在资金储备充足的情况下，蜜雪冰城为何选择在这个时间点加速推进上市进程？罗兰贝格合伙人严威分析指出，现制茶饮行业壁垒较低，原料易得、配方简单，加之加盟模式可实现快速扩张，短期内就能起量。而蜜雪冰城在上市致辞中强调“上市只是一个新的起点”，其股票代码“2097”寓意深远，到2097年恰逢品牌创立百年，与其“简单、专注，做受人尊敬的百年品牌”的企业愿景不谋而合。

“蜜雪冰城将自身定位为全球化企业，上市无疑将为其国际化战略，特别是海外市场拓展，带来显著的品牌背书效应。”严威深入分析指出，“同时，上市也将为企业的规模化扩张提供资金支持，优化公司治理结构，并为股东创造财富变现渠道，总体而言利大于弊。”

掘金下沉市场

值得一提的是，蜜雪冰城在上市前仅有一轮外部融资。2020年12月，高瓴、美团龙珠、CPE源峰三家机构联合投资蜜雪冰城。其中，高瓴作为领投方，投资了9.33亿元，持有453.5万股，持股比例为4%，是当时最大的外部股东之一。

“蜜雪选择和高瓴合作，首先是因为双方价值观高度契合。双方想做的，都是普世化的、每个人都能消费得起的品牌。”高瓴投资团队表示，2019年前后，消费市场谈论最多的，是诸如消费升级、新消费等话题。同一时间，拼多多发展迅猛，给人以“下沉市场广阔”的初印象。

蜜雪冰城在三线及以下城市的门店数量持续保持增长态势。2021年、2022年、2023年及2024年前九个月，公司三线及以下城市的门店数量分别为11590家、15549家、18880家及23162家，保持每年新增3000~5000家门店数的高速增长。

从门店规模和布局广度来看，蜜雪冰城已然与其他茶饮品牌拉开了显著差距。“真正能够深耕下沉市场的品牌并不多，在现制茶饮行业，能将价格带稳定控制在10元以下的仅有蜜雪冰城一家。”某加盟连锁品牌市场负责人坦言，“二三线城市与乡镇市场的消费能力存在明显差异，下沉市场虽然潜力巨大，但关键在于品牌能够渗透到哪个层级。”

尽管国内现制茶饮行业整体增速放缓已成定局，蜜雪冰城依然保持着强劲的扩张态势。其在招股说明书中明确表示“将持续拓展在中国的门店网络”。2025年初，蜜雪冰城进一步优化了开店策略，强调了开店标准：首先深耕已开发商圈，减少异地管理成本；其次合理布局点位，关注景区、院校、新商场、交通枢纽、厂区等空白市场点位；第三，挖掘下沉市场，对经济发展较好的空白乡镇进行开发。