京东IPO，上还是不上？ 进退之间的纠结

　　月度经营会议中刘强东展示了6月促销战数据，向投资者说明了“眼下财务状况不甚理想，资本市场环境不好，但运营数据向好，未来前景可期”的态势。公司与投资方终于就暂缓IPO一事达成共识。

　　IPO，上还是不上？在外人看来，这是一个足以令京东纠结的问题。

　　日前有消息透露，6月18日，京东已悄然开始向SEC提交IPO申请。不过，数日之内，它们又中止了这一进程。

　　消息称，上周京东的投资人首度参加其月度经营分析会议，统一了暂停IPO的意见。同时，他们开始寻求D轮融资。

　　当记者向京东询问该说法时，对方表示：“我们从来就没说过什么上市，肯定又是竞争对手散播的消息。”对方说，我们一直在强调，京东2013年之前不会考虑上市，目前所有的市场消息均为谣言。

　　记者昨天在网络上看到一条微博信息显示，“有人出高价请您直发一条微博，内容：京东618号称有150万单，销售10.16亿，实际仅80万单，2.4亿；京东号称去年销售309亿，亏损10亿，实际销售212亿，亏损或达到20多亿；因投行给的估值比之前私募缩水一半，京东已在考虑私募！如您同意再附上相关长微博，可以先打款再发。”

　　电商行业的“明枪暗箭”可见一斑。不过，对于京东而言，不能回避的问题仍然不少，比如，如何解决毛利提升、规模增长的平衡问题，以及如何证明其商业模式的高估值。

　　被IPO？

　　消息称，6月18日，电商促销战火幕后，京东商城选择于自己14周年店庆之日，开始向SEC提交文件，启动了此前规划的IPO进程。按照原计划，如果顺利，他们将有望最早于9月IPO。

　　为此他们也做了不少业务铺垫、配合。如店庆促销规模空前，尤其是发放了6.18亿元的券。有分析人士指出，部分代金券面额可确认为当季收入，而一些延期至7月后使用的券则可将相应对毛利的影响带入三季度，使京东路演中拿出的二季度报表可以更好看些。

　　不过，这一进程旋即又被暂停。数天之后，香港媒体即报道，京东将IPO计划推迟至明年。

　　早在去年9月，业内就有消息称，京东计划启动IPO，融资高达40亿到50亿美元。在此之前，普华永道也开始进驻京东为IPO进行财务审计，不过后来普华永道因故退出，德勤接手了这项工作。

　　去年底至今年初，京东开始密集引进业内知名高管，如宏碁原中国区执行副总裁蓝烨出任京东CMO(首席市场官)，百度原高管沈皓瑜出任COO，甲骨文原全球副总裁王亚卿出任CTO，最近他们又引进了原美银美林投资银行董事蒉莺春出任负责投资者关系的副总裁。

　　这一系列高管引进被认为是为上市“装点门面”，国际化知名高管团队更容易被资本界认同，并助力各业务线工作的正规化和精细化。

　　增加了更多细节的消息随后传出，让京东IPO更添迷雾：京东于3月、5月两次在香港开会接触投行。

　　按照这个说法：京东官方披露其2011年收入为212亿元人民币（流水含平台269亿元），毛利率为5.5%、配送费占比6.6%、广告占2.3%（去年京东广告费用支出为4.9亿元）、技术和管理费用率在1.5%左右、净亏损5%左右、应付账期天数是38天、存货周转35天等。

　　不过，京东明确否认了上述数字，京东有关人士表示，京东自从2011年开始就不再对外宣布任何数字了。

　　目前京东正处于高投入阶段，庞大的物流布局和规模扩张还需要规模输血。或许对于投资方来说，尽早上市是一个必然选择，但据称，刘强东并不希望京东可能以“流血”代价上市。他期待能获得更长周期，将京东规模进一步做大，赢得更好的估值。

　　据消息人士透露，6月最后一周，京东的投资人获邀得以首度参与京东公司内部的月度经营分析会议。而通常情况下，京东管理层与投资人的沟通是在投资人会议上按季进行，而最近一次这项会议原本是在8月才会举行。

　　据知情人士说，月度经营会议中刘强东展示了6月促销战数据，向投资者说明了“眼下财务状况不甚理想，资本市场环境不好，但运营数据向好，未来前景可期”的态势。公司与投资方终于就暂缓IPO一事达成共识。

　　进退之间

　　不过，京东的资金链问题一直备受外界关注，而京东的估值也在投资界引起了广泛讨论。

　　有投行简报预计，京东今年亏损有可能加大至3.16亿美元；同时，物流布局仍需大量投资刘强东此前曾说，2012年内物流投资，将达36亿元。此外，年内增加2万员工、组建干线物流车队等，都将使其资本开支大幅提升。

　　在C轮融资已经达到60亿美元的背景下，京东是否会进行新一轮融资成为业界的猜测。在60亿美元的估值之下，谁将入局，也成为猜测的重点。

　　一位对京东并不看好的资本界人士说，富达等几家机构表示，如果京东估值为30亿美元，或可考虑。

　　业界猜测，今日资本、老虎基金、高陵资本、DST等可能将不会跟投。业内流出了一份新一轮被邀对象名单，其中包括BlackStone、TemasekHoldings淡马锡、Providence、中信产业CITICPE等二十多家基金。

　　一位前京东高管认为，京东的估值和融资之惑根源在于其需要对外证明其模式可在保障合理利润率的前提下保持相对优秀的规模成长性。

　　“这是取舍问题，要了毛利率，就没法完成年100%的增长，而有了增长，毛利就保不住。”一位京东内部人士说。

　　“京东的生死与外人无关，但京东的利润与竞争者有关。”一位资深电商业内人士评价说。POP平台将成为京东的未来，而在向天猫模式演进的同时，其他的竞争者也在对其进行压制。

　　实际上，刘强东也在期待物流投资能够尽快获得回报。近日，京东宣布其快递资质年检通过，刘强东宣布8月间将正式对外开放其物流体系。坊间的另一种猜测是，京东有可能将物流分拆融资以为其主体争取资金。