网易攻略：分拆上市还是“图谋退市”

　　魏武挥

　　中国内容网站有所谓四大门户，其一是网易。它有两大特色。一是所谓“网易造楼团”，就是内容页面下的评论。平心而论，这属于“无心插柳柳成荫”，和网易自身关系不大；其二是所谓“有态度”。就是坚守所谓“专业主义路线”，很少会因商业力量去删内容。但这似乎有前提：广告收入在整个网易收入中占比不足一成，自然不用看人脸色。

　　近来，市场传出网易门户试图分拆上市并已获丁磊批准消息，像是打算趁着中概股集体IPO热潮，圈上一把。但我认为，即便属实，背后逻辑动因，和其他中概股上市圈钱也有不同。

　　首先网易不缺钱。一季度财报显示它还有16亿美元现金及定期存款；其次，当前国际市场对中国公司有些疑虑，眼下并非上市好时机；再次，网易作为一个门户，连前三都排不进，这在重视排名的资本市场，可能估值不高。网易门户独立上市似乎动力不足。

　　但我还有些相信它会独立上市。我认为，它不是为了圈钱，而是让网易“退市”。

　　中国主要有七大数字公司巨头，掌门各有特色。比如马云高调，张朝阳爱现，李彦宏骄傲，马化腾执拗，陈天桥豪气，曹国伟造梦，他们对数字经济都有野心。但丁磊是个另类，不是因他养猪，而是他一直给人一种没有太大理想的感觉。

　　比如，Blog兴起，网易在后面跟；微博兴起，网易又跟。至于社交网络、电商、移动支付这类概念，网易向来不是尝鲜者。

　　丁磊操盘下的网易主要关心什么呢？网游，确切地说是桌面网游。这一市场，网易排在腾讯、盛大之后，名列老三。网游收入占其总营收九成。故而，与其说网易是搞门户的，不如说是搞游戏的。

　　但即便在游戏上，丁磊也没什么“进取心”，他不像赶时髦的人。一季度财报发布后的分析师电话会议上，有人问到移动类游戏话题，丁磊回答说，非常重视移动平台和手机平台游戏，但到目前为止，还没看到移动平台上的游戏有显著收入，所以还需非常慎重。

　　一个手握16亿美元现金而又不赶时髦的主，分拆上市干什么呢？我以为，它的企图是：既然门户部分已在公开市场，游戏部门还是私有化算了。毕竟，搞数字媒体赶时髦，炒概念，需要钱。而游戏，连移动游戏都非常慎重，其实不需要多少融资。

　　网易广告收入实在很低，一季度只有1.27亿元人民币，环比少了1亿多。我甚至怀疑它这块是否亏损。假如亏损，门户上市的话，那亏损部分将由市场共同承担，让员工套上期权干活，赚钱的大头躲在后方，必要时支撑门户一把，这可是相当不错的布局。

　　丁磊对分析师电话会议不耐烦，坊间多有传闻。他不是一个喜欢解释的人。他对时髦概念不起劲，而分析师偏偏喜欢问这些，他就越发不耐烦。那份分析师电话实录显示，碰到社交概念问题，丁磊言语总是很笼统。

　　不过，退市这事操作起来非常麻烦，且代价巨大，短期恐难实现。门户独立上市，在我看来，就像当年自粤进京，丁磊的信号相当明显：你们自己玩吧，我还是喜欢捣鼓游戏。待时机成熟，公开市场上的那个网易，就让它彻底成为一个“门户”吧。