传紫光展锐将获大基金22.5亿元投资 目前估值已达630亿元

日前，业内传出消息称，“国家大基金二期三月底或将开始实质投资”，随后接近华芯投资（国家大基金管理人）的人士也对此予以了确认。由此也引发了外界对于大基金二期的潜在投资标的的关注。

3月17日，据“问芯Voice”爆料称，“日前大基金投委会已经通过了对于紫光展锐的投资决议，计划投入22.5亿元，另外还传出上海国资委也将会对紫光展锐进行注资。”

虽然，目前大基金方面与紫光展锐方面均未对此消息进行回应。各方内部相关人士也向芯智讯表示“不予置评”。但是在笔者看来，这个事情应该还是比较靠谱的。

展锐估值已达630亿元？

大基金二期注资后或将控制20.712%的股权

根据企查查的资料显示，目前在紫光展锐的股权结构中，北京紫光展讯投资管理有限公司为控股股东，持股57.14%；西藏紫光新微电子投资有限公司持股16.81%；英特尔（中国）有限公司持股14.29%；北京嘉信汇金科技有限公司持股3.43%；北京冠话伟也科技发展有限公司持股3.33%，北京展锐冠信科技发展有限公司持股3.33%；中关村发展集团有限公司持股1.68%。

需要指出的是，大基金原本就是紫光展锐控股股东——紫光展讯投资管理有限公司的股东之一。

根据企查查资料显示，紫光展讯投资管理有限公司的控股股东为北京紫光通信科技集团有限公司，持股63.6%。而国家集成电路产业投资基金则是紫光展讯投资管理有限公司的第二大股东，持股30%。也就是说，国家大基金一期本身就间接持有了紫光展锐约17.142%的股权。

如果大基金二期真的向展锐注资22.5亿元，那么其对于展锐的持股比例可能将进一步提升到多少呢？

2014年9月，英特尔与紫光集团签署协议，宣布投资约人民币90亿元（15亿美元），获得展通信及锐迪科（紫光展锐的前身）的20%的股权。

以此来看，当时展锐的估值约为450亿元人民币。而现在，英特尔对展锐的持股比例已经被稀释到了14.29%，那么以此反推，展锐目前的估值已经达到了约630亿元。

如果以目前630亿元的估值来看，大基金二期注资22.5亿元，将可取得展锐约3.57%的股份。再加上大基金一期间接持有的展锐的17.142%的股权，那么综合来看，国家大基金一期加二期将控制展锐20.712%的股权。

展锐目前的营收及市场情况

2019年5月，紫光展锐就宣布已启动科创板上市准备，计划年内完成PreIPO轮融资和整体改制，预计今年正式申报。

而根据大华会计师事务所的审计报告显示，紫光展锐2018年实现营收73.03亿元，净利润2.55亿元。这也展锐官方数据的首次曝光。

而为了顺利登录科创板，展锐自去年以来也是频频发力，持续的针对多个市场推出一系列的新产品，并加速推动产品的商用。

2019年，展锐不仅推出了5G基带芯片春藤V510，还针对手机市场连续推出了虎贲T117（4G功能机芯片）、T310、T618、T710等多款颇具特色的手机芯片。

此外，2019年初，展锐专门单独成立了泛连接事业部，面向所有跟智能连接相关的创新性的业务，如短距连接、卫星导航、蓝牙音频、射频前端。

2019年针对物联网市场推出了春藤5882（针对TWS耳机）、春藤8910DM（全球首款Cat.1 bis物联网芯片平台）、春藤5623（第三代Wi-Fi 5芯片平台）、春藤V5663（支持Wi-Fi 5 BT 5的AIoT解决方案）。

今年2月，展锐又携手海信发布了首款基于虎贲T7510的5G手机。同时，展锐还正式发布了其首款5G SoC芯片——虎贲T7520，引起了业内的极大关注。

总的来看，展锐2019年的营收相比2018年应该会有一定的增长。而根据ICCAD 2019上，中国半导体行业协会IC设计分会理事长、清华大学微电子所所长魏少军教授公布的2019年中国十大芯片设计厂商（未统计港澳台地区）的营收数据的预测的平均高达46.6%的增长率来估算，展锐的2019年的营收有望达到107亿元。

当然这个数据可能比较乐观，保守的来看，到90亿元应该难度不大。

大基金注资背后的逻辑

数日之前，在业内爆出大基金二期即将在3月底开始实质投资的时候，就有业内同行也微信过来进行了一些交流，当时笔者就认为，大基金二期将会投资紫光展锐。

资料显示，国家集成电路产业投资基金二期（简称“国家大基金二期”）已于2019年10月22日注册成立，注册资本为2041.5亿元。

大基金二期主要聚焦集成电路产业链布局，重点投向芯片制造及设备材料、芯片设计、封装测试等产业链环节，支持行业内骨干龙头企业做大做强。

同时，在保持集成电路领域投资强度的基础上，适当考虑投资产业生态体系缺失环节和信息技术关键整机重点应用领域，加大市场推广力度，提升国产集成电路产品市场占有率。

但到目前为止，国家大基金二期尚未有落地项目。

对比大基金一期的聚焦点来看，大基金二期虽然会适当考虑缺失环节和信息技术冠军整机重点应用领域，但主要还是会支持集成电路产业链上的“行业内骨干龙头企业”。所以，大基金入股紫光展锐的背后逻辑其实并不难理解。

首先，展锐是不仅是国内仅次于华为海思的第二大国产芯片设计厂商，同时也是全球公开市场上的第二大基带芯片厂商。

早在2015年，Gartner的数据就显示，2015年手机基带芯片市场总共出货24.851亿颗。

其中，高通以36.2%的市场份额位列第一，而展讯与RDA则一起拿下了25.4%的市场份额，占据了全球1/4的市场，并且首次成功超越了联发科（联发科的市场份额为24.7%）。

虽然在国内手机市场，采用展锐芯片方案的智能手机相对较少，但是，在海外市场，三星、LG、诺基亚等国际大品牌都有推出基于展锐芯片的智能手机产品。并且，在印度、非洲、南美等新兴市场，展锐更是占据着不小的市场份额。

特别是在印度市场，展锐占据了约40%左右的市场。在非洲市场，非洲手机之王传音成功的背后也离不开展锐的助力。

在当下关键的5G领域，展锐也是全球硕果仅存的五家能够提供5G芯片的芯片厂商之一。

2019年年初，展锐就推出了首款5G基带芯片——春藤510。不久前展锐还携手海信发布了首款基于虎贲T7510的5G手机，并且还发布了其首款台积电6nm EUV工艺的5G SoC——虎贲T7520。

除了手机市场之外，在物联网领域，展锐也有着丰富的产品线（前面有简单提到），并且在国内市场也拥有着不低的市场份额。

根据此前展锐公布的数据显示，到2019年，仅紫光展锐的Wi-Fi /蓝牙芯片在手机领域的出货就已经达到数十亿颗，拥有数百位Wi-Fi /蓝牙研发人员，积累了数百个Wi-Fi /蓝牙相关的技术专利。

小封装高性价比的蓝牙音频芯片春藤5861，已经实现了超一亿颗的出货量。另外在射频领域，展锐合并的RDA是国内第一家做射频的企业，在2G时代，其占据了60%的射频市场，3G时代占据49%的市场。

总的来说，展锐不论是技术实力、营收规模、市占率，还是在战略地位（5G、信息安全等）上，都是大基金二期的一个非常优质的投资标的，也符合大基金支持“行业内骨干龙头企业”做大做强的理念。

不然大基金一期也不会一早就成了展锐的间接股东。同样对于展锐来说，目前也急需大笔的资金来助力其在5G领域的投入和市场竞争。所以，展锐也在积极的谋求在科创板上市。

另外，大基金本身就是一个相对市场化的投资基金，虽然周期比一般的投资基金更长，但是也是有着退出机制，去年12月，大基金一期就宣布对兆易创新、汇顶科技和国科微的减持计划。

显然，对于大基金来说，入股上市公司，或者即将上市的公司，更利于其提升投资回报和退出。