京东拟分拆两公司,究竟是怎么一回事?

正文摘要:

走出京东自立门户的京东金融何时IPO再度成为媒体议论的热点。京东金融相关负责人对《证券日报》记者表示：“网络上有关京东金融上市的种种猜测和计划都是不实信息，目前京东金融还没有上市计划和时间表。”实际上，并没有人怀疑京东金融具备上市的实力，争议在于估值。那么，自立门户之后的京东金融到底价值几何？京东金融目前并没有披露详尽的财务数据，可供分析人士测算其估值。大多数业内人士认为，京东金融的公允价值应该介于众安保险与蚂蚁金服之间，估值应该在1000亿元级。截至2017年7月底，京东金融累计服务超过1.5亿个人用户和50万家企业用户。
京东拟分拆两公司究竟是怎么一回事，跟随小编一起看看吧。

8月14日，京东集团发布了2017年第二季度财报。财报显示，2017年6月30日，京东金融重组已完成交割，京东金融的财务数据将不再纳入京东集团的合并财务报表。

走出京东自立门户的京东金融何时IPO再度成为媒体议论的热点。京东金融相关负责人对《证券日报》记者表示：“网络上有关京东金融上市的种种猜测和计划都是不实信息，目前京东金融还没有上市计划和时间表。”实际上，并没有人怀疑京东金融具备上市的实力，争议在于估值。那么，自立门户之后的京东金融到底价值几何？

京东金融

千亿元估值依据

京东金融目前并没有披露详尽的财务数据，可供分析人士测算其估值。不过，参考行业内其他公司的估值进行推算，京东金融的估值应该在千亿元级别。这一推算基于两个重要参照——其一，是估值高达4000多亿元的蚂蚁金服；其二，是近期因申请赴港上市而备受关注的众安保险，其此次IPO估值不低于90亿美元（约合610亿人民币），有媒体称其上市后估值将达千亿元人民币。大多数业内人士认为，京东金融的公允价值应该介于众安保险与蚂蚁金服之间，估值应该在1000亿元级。

事实上，深入剖析对比京东金融、蚂蚁金服和众安保险三家的业务特色和发展战略，给予京东金融1000亿元的估值，并不为过。

从蚂蚁金服和京东金融看，蚂蚁金服凭借先发优势规模领先（支付宝2004年就已问世，而京东金融2013年10月份才正式创立），但从最近一年双方的表现来看，京东金融在战略层面推进得更快、更敏锐。京东金融如狂飙突进般完成了从“宇宙行”工商银行到招商银行，再到亚联数据、山东城商行联盟和广东农信的合作签约。而蚂蚁金服在与建行宣布战略合作之后，似乎至今没有产品落地。蚂蚁金服目前的战略重心依然是在个人用户端，真正融入传统金融体系的意愿并不十分强烈。

再看京东金融与众安保险，京东金融目前有九大业务板块，涵盖供应链金融、消费金融、众筹、财富管理、支付、保险、证券、农村金融和金融科技，实现了公司金融和消费者金融的双重布局，确立了金融科技的战略定位。截至2017年7月底，京东金融累计服务超过1.5亿个人用户和50万家企业用户。其中，京东金融消费金融业务在2017年收入取得了近200%的同比增速；供应链金融业务服务京东体系外客户营收增长超过300%；支付业务的外部活跃商户数实现增长40倍；结构金融业务累计发行资产证券化产品达450亿元。而众安保险只有一项保险业务，且业务规模在保险业内排名并不高。

京东金融新一轮融资

不会太远

在京东金融不到四年的创业历程中，只有过一轮融资，就是在2016年1月份完成的A轮融资，获得了红杉资本中国基金、嘉实投资和中国太平保险领投的66.5亿元人民币。彼时，京东金融的估值为466.6亿元。时间过去了一年半，京东金融的业务规模翻了不止一番，而更重要的是实现了商业模式上从1.0到2.0的迭代升级——在商业模式1.0时代，京东金融用技术帮自己做金融业务，而到了2.0时代则是用技术帮助金融机构做金融。这是一种质变——从单维度的业务模式转向服务金融机构的平台模式。

曾有人质疑京东金融何以迟迟没有进行第二轮融资，是否业绩表现差强人意？有业内人士分析，其逻辑在于，京东金融正酝酿走出京东，走向独立，如果在这样的时间节点继续引入外部股东，会造成分拆难度的加大。如今，分拆彻底完成，京东金融正可轻装上阵，大展身手。

据本报记者了解，很多机构投资者正与京东金融沟通、交流，谋求第二轮进入京东金融融资的机会。

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京东金融即将完成私有化，对标蚂蚁的它还要追多远？

第一财经从多名交易人士处获悉，从京东集团拆分出的京东金融将于近期完成私有化交易，估值500亿元。

去年11月15日，京东集团在第三季度财报中宣布启动对京东金融的股权重组，使其变成内资公司，便于开展某些外资被禁止参与的金融业务，并“更好地利用中国资本市场的资金。”

正如此前36氪分析，这暗示京东金融计划登陆国内A股市场。对于此次融资，一位接近的交易人士对第一财经表示，根据计划，京东金融在上市之前还将进行至少一轮融资。

一位京东金融管理层告诉第一财经记者，这次私有化的目标主要是希望在保留控制权的前提下，引入中资股东，尤其是国字头资本，“意在获取更多的政策支持和便利，短期内便于发展业务，长期来看也是为上市考虑”。因此，这轮私有化估值较A轮的增幅不大，主要是引入新的国内投资人买老股转架构。

京东金融选择资方的逻辑与蚂蚁类似。两家不管是从出身还是运作逻辑，都十分类似，同样是从电商中衍生出来，演变成一个业务量逐渐庞大部门，最后从集团中剥离。

京东金融对标的显然是蚂蚁金服，不过无论是从诞生还是独立运营的时间来说，前者都要比后者晚，那么，若京东金融想要对标蚂蚁，它要追赶的路有多长，它目前的优势又在哪里？

估值相差八倍

从估值上来说，就能看出京东与蚂蚁目前的还不在一个体量上。

京东金融于2013年10月开始独立运营，2016年1月完成总规模66.5亿元人民币的融资，A轮融资估值466.5亿元人民币，由红杉资本中国基金、嘉实投资和中国太平领投。

同年4月26日，蚂蚁金融服务宣布已完成B轮融资，融资额为45亿美元，投资方包括中投海外、中国人寿、中邮集团等。创下全球互联网行业迄今为止最大的单笔私募融资，公司估值已达600亿美元。

466亿元人民币（约合76.7亿美元）和600亿美元，蚂蚁金服的估值几乎是京东的8倍。

从营收上看，据去年5月曝出的一份蚂蚁金服的财务资料显示，2013-2015 年，蚂蚁金服营业收入分别为 71.26 亿元、135.50 亿元、249.94 亿元，三年复合增长率为 87.28%；净利润分别为 24.19亿元、33.67 亿元、48.75 亿元。此外，有媒体按阿里财报以及蔡崇信在电话会上透露的数据计算，蚂蚁金服到2015年3月31日的季度净利7.1亿元；在2016财年净利约30亿元，2015年净利为44.5亿元。

至于京东，根据此前曝出的一份京东金融融资文件显示，京东金融2015年前3季度营收一共为12.58亿元，净亏损为6.77亿元，净亏损率为53.8%。至于增长速度方面，据京东金融内部人士对第一财经透露，2016年，京东金融交易总额和营业收入的复合增长率超过100%，但仍在亏损；希望能在2017年扭亏为盈，并在三、四年后上市。

即便2015年4季度增长率有200%，京东金融2015年的营收仍只有蚂蚁的九分之一到十分之一；而在盈利能力方面，目前仍在亏损。不过，按照蚂蚁最近买买买的速度和双十二的烧钱大战，其2016年很有可能也在亏钱。

目前的差距也许不一定意味着未来即将如此，刘强东也在开年大会上说：“2006年我们拿到融资时，行业第一是我们的60倍大，到了2012年依然比我们大10倍以上。但到了去年2016年，在B2C领域，京东与第一名的差距已经不到两倍。”

如果后来者的增速足够强劲，时间业务会抹平，两者之间的差距。我们来看看，两者的板块发展潜力。

业务架构与营收组成

此前，京东金融分为五个板块，但在调整之后，目前，京东金融调整为八个板块：

京东金融业务板块（来源：第一财经）

而根据此前曝光的的融资计划书，支付、消费金融、供应链金融和财富管理业务分别占其2015年前三季度总营收的50%、22%、18%和5%，据36氪此前分析，其中支付业务主要构成是2012年收购的线下收单机构“网银在线”，因此支付所占的这50%的营收极有可能来自于传统线下收单收入。据其去年三季度财报显示，截至2016年9月30日，消费贷款、商业贷款和供应链贷款余额分别为197亿元，5亿元和101亿元。

至于蚂蚁金服，根据去年5月曝光的财务资料，其业务版图如下：

其营收主要来源于支付业务、理财业务、融资业务、保险业务和其他业务。其中，2015年，支付业务总营收的64.4%；融资业务（主要为小微企业和个人提供贷款服务）占总营收的23.75%，理财业务占8.8%。保险业务更是从无到有，2015年营收4.13亿元，总营收的1.65%。

从2016年开始，蚂蚁金服主要业务将向理财和融资业务转型，这两部分业务将成为蚂蚁金服新的增长点。

支付宝营收变化

可以看到，两者的业务组成有点类似，最大头都是支付，其次是提供给个人和商家的贷款，第三则是理财业务。

京东金融的发力点与短板

虽然双方的应收组成类似，但具体到某业务板块而言，京东如果想追上蚂蚁，似乎要追平的市场份额甚至是牌照数量，也仍有差距。

发力点

1、京东今年喊出了大支付战略的口号，支付作为入口，蚂蚁正挟此入口优势已给商家提供金融服务，因此京东不得不计划烧钱抢占份额。

2、除了支付之外，京东接下来的一个业务重点也是信贷领域。目前来看，京东最大的亮点也的确在于其供应链金融和消费金融。在消费金融方面，除了自有的电商场景之外，它也在不断地扩宽线上线下的场景，投资了不少与房和车有关的消费场景平台，同时也在渗透农村金融等传统银行覆盖较低的领域；供应链金融方面，由于京东拥有大量的供货商，有利于其获客和控制业务风险。

3、证券业务往往为巨头所忽略，但京东最近动作不少。据一财统计，京东金融在半年之内密集上线了大数据消费指数、量化平台、ABS云、京东股票APP四个证券产品。

短板

1、移动支付市场上与支付宝份额差距太大，扳回难度颇大，京东也承认支付是其短板。目前移动支付微信支付宝的份额共占超过7成，京东支付希望通过与银联合作搅动格局，同时还推出了利用NFC技术的京东闪付，目前效果还不明显。

2、京东第二个明显的劣势在于其牌照，目前，京东金融已拿下支付、小贷、保理、基金销售、保险经纪等多个资质，也在西安入股了一家金交所，但银行、证券、保险、信托、基金等含金量更高的仍未到手。在今年的开年大会上，刘强东就明确表示京东金融未来要进军银行和保险，现在正在申请，若其想把盘子做大，甚至上市，牌照的欠缺莫不是很大掣肘。不过后面几个领域，双方目前也都还没有明显的成绩。

京东若真的想超过蚂蚁，即便支付靠烧钱能拿下一点份额，长期来看，牌照仍是必不可少。