#熙华#熙华检测冲刺创业板：3.41亿商誉压顶，知名机构突击入股 | IPO观察

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熙华检测冲刺创业板：3.41亿商誉压顶，知名机构突击入股 | IPO观察

近日，上海熙华检测技术服务股份有限公司（简称“熙华检测”）向深圳证券交易所提交了招股说明书，计划在创业板上市。该公司计划筹集7.56亿元资金，其中5.56亿元将投入熙华生命科学事业部及产业化基地项目，另外2亿元将用于补充运营资本。

钛媒体App观察到，在熙华检测IPO之前，红杉系和君联系等多个知名机构进行了突击投资。报告期间，该公司加快了海外业务布局，通过持续并购积累了3.41亿元的商誉。同时，公司与其亲属公司之间的关联交易复杂，关联方甚至曾经为公司的实际控制人代持股权。

熙华检测成立于2015年，是一家专注于生物分析和药物分析的医药研发外包服务提供商。它的目标是为全球制药企业提供建立在高质量和高效基础上的临床前DMPK、临床阶段生物分析、数据管理和统计分析以及药学研究（CMC）的全过程、一体化服务。

2020年至2022年，该公司分别实现了2.12亿元、3.56亿元和4.67亿元的营业收入，过去三年的营业收入年复合增长率为近50%。报告期间，该公司分别实现了0.78亿元、0.49亿元和0.73亿元的归属于母公司所有者的净利润，其中2021年比上一年下降了37.1%，而2022年比上一年增长了47.99%。

熙华检测的主营业务可以分为生命科学和CMC两个部门。其中，生命科学业务部门主要包括生物分析服务、数据管理和统计分析服务以及临床前DMPK服务；CMC业务部门主要包括药物分析、原料药（API）和制剂的工艺开发和优化等。

根据弗若斯特沙利文的数据，中国的生物分析市场集中度相对较低，2021年的市场规模约为40.2亿元人民币。其中，药明康德在中国生物分析市场的份额最大，2021年的相关收入约为5.9亿元人民币，占据了市场份额的14.6%。熙华检测2021年的生物分析相关收入约为1.35亿元人民币，占据市场份额的3.4%，排名第六。此外，2021年中国的CMC市场规模为123.7亿元人民币，其中熙华检测的CMC收入为1.8亿元人民币，占市场份额的1.5%，排名第十三。

钛媒体App注意到，熙华检测在IPO前有多位股东进行了突击投资。根据招股说明书，公司最近一年增加了上海康鋆、红杉雅恒、君度景明、君度晟弘、张科禾润、扬州沣华、安元创新、海宁翰驰、青岛景畅和平潭宝鼎等新股东。

对于这些股东的突击投资行为，该公司解释称，这些机构作为外部专业的投资机构，看好公司所在的行业及其管理团队，因此选择通过受让老股的方式来投资。新的股东受让价格考虑了公司所在行业的前景、净资产、业务状况、同行业公司的估值等因素，每股价格为10.61元，对应的公司整体估值为42亿元人民币，这是经过交易各方友好的协商后确定的结果。

一位分析人士指出，一些企业在IPO申请前夕引入投资机构，一方面是为了解决资金压力、提高公司估值，另一方面也是希望借此获得投资机构的一些资源和关系，从而更快地实现上市。

近年来，为了完善产业链布局，熙华检测开始收购与其业务相关的公司资产，但也由此产生了高昂的商誉。截至招股说明书签署之日，熙华检测拥有4家全资子公司和8家控股子公司。数据显示，2020年至2022年，熙华检测合并财务报表中的商誉账面价值分别为2.08亿元人民币、2.03亿元人民币和3.41亿元人民币，分别占总资产的28.18%、22.56%和22.45%，这主要是由于公司收购Primera和TCM形成的。

2018年10月，该公司与Bibo Xu、Primera签订了股权转让协议，以1111万美元的价格从Primera的创始人Bibo Xu手中收购了Primera的3000股股份。2019年12月，熙华检测又以1767万美元的价格进一步收购了Primera的3000股股份，此次交易完成后，公司获得了Primera 60%的股权，实现了对Primera的控制。该公司支付的成本超过了交易中取得的可识别净资产公允价值份额，因此确认了2.25亿元人民币的商誉。

2021年11月，该公司与TCM签订了股权转让协议，交易完成后，公司获得了TCM 60%的股权。同样，该公司支付的成本超过了交易中取得的可识别净资产公允价值份额，因此确认了1.14亿元人民币的商誉。

据了解，Primera成立于2002年，总部位于美国新泽西州，主要从事药物分析等CRO服务。TCM成立于2003年，也位于美国新泽西州，主要提供数据管理和统计分析服务。

熙华检测表示，Primera和TCM的主要业务与公司的主要业务形成了CRO领域的不同环节的补充。然而，如果未来的国内外业务无法实现良好的协同效应、收购公司的业绩未达到预期，或者市场环境、产业政策等外部因素发生了重大的不利变化，那么就可能会存在商誉减值的风险。

在报告期间，熙华检测存在着大量的关联采购情况。例如，公司向关联方上海义逊夫医药科技中心（有限合伙）采购的技术服务金额分别为512.48万元、664.88万元和625.01万元，三年总金额为1802.37万元，占主营业务成本的比例分别为4.69%、3.24%和2.39%，占采购总额的比例分别为13.40%、9.80%和7.12%。

据称，义逊夫医药为公司实际控制人邢金松外甥持股50%的企业。不仅如此，其外甥经营的上海义夫医药科技有限公司、上海真庐餐饮管理有限公司和上海市浦东新区唐镇家义餐饮店也都是公司的关联方。

此外，熙华检测向上海真庐餐饮管理有限公司采购的餐饮金额分别为112.97万元、140.87万元和128.07万元。熙华检测表示，采购餐饮可以方便解决员工的工作用餐问题，交易具有必要性。上海真庐餐饮管理有限公司与公司约定了餐标，并根据实际订餐的数量定期进行结算。餐标的高低分为19元、30元和50元三个档次。

天眼查显示，上海真庐餐饮管理有限公司已经在2023年6月27日被注销。巧合的是，另一家关联方上海义夫医药科技有限公司也在2023年7月11日被注销。

钛媒体App注意到，招股说明书中提到，上海真庐餐饮管理有限公司的实际经营者是邢金松姐姐的配偶。而熙华检测的实际控制人邢金松和他的姐夫禹家义之间存在股权代持的行为。

根据熙华检测在招股说明书中的解释，因为在熙华有限成立初期，邢金松忙于在东北和安徽等地考察水稻种植项目，并于2015年5月成立了全椒盖尔普健康技术有限公司经营水稻种植和销售业务，为了方便熙华有限的相关文件签署和工商登记手续，邢金松委托他的姐夫禹家义代为持有熙华有限的股权。

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