#张峻豪耳钉#迪阿股份研究报告：疫情反复影响业绩表现，加速推进门店布局

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迪阿股份研究报告：疫情反复影响业绩表现，加速推进门店布局

公司概述：专注于婚恋市场，以DR品牌为核心的公司由张国涛、卢依雯夫妇创立。截至2021年底，两者共同通过迪阿投资、温迪壹号等平台持有公司88.42%的股份。其中，卢依雯通过迪阿投资间接持有公司81.22%的股份，张国涛通过迪阿投资、温迪壹号、温迪贰号、温迪叁号、前海温迪间接持有公司7.20%的股份。

管理层背景显示，公司核心管理团队具有丰富的市场营销和相关产品推广运营经验。1）董事长兼总经理张国涛毕业于长江商学院Emba硕士课程，曾获得“杰出青年企业家大奖”等荣誉，他在创业初期从事市场营销策划咨询工作，并在此过程中接触到了珠宝行业。经过对该行业的分析，他认为该行业具有良好的发展前景和广阔的发展空间，于是决定转向珠宝行业。至今，他已有超过10年的相关从业经验。2）董事、副总经理韦庆兴拥有香港大学研究生学位，曾在国际知名的奢侈品企业任职，担任过资生堂区域销售经理、香港卡连弗国际有限公司销售总监以及施华洛世奇广州大区经理等职务。3）董事、战略总监胡晓明在市场策划和品牌传播领域有着深厚的积累，曾任加多宝品牌策划高级经理等职位。4）监事、品牌传播总监赵冉冉曾任品牌自媒体运营部经理和用户运营部副总监，她在品牌传播方面有着丰富的工作经验。

此外，在去年的IPO过程中，公司进行了战略配售，参与方主要包括公司高管团队和核心员工设立的专项资产管理计划；跟投主体为保荐机构的相关子公司；其他战略投资者为珠海润信致融。珠海润信致融是中国华润旗下的相关投资平台。公司与华润资本及润信致融签订了《战略合作协议》。华润集团将利用旗下的产业平台华润万象生活等，发挥其在商场、写字楼等领域的资源优势，帮助公司加强渠道建设、加强品牌建设和海外业务布局。华润万象生活作为领先的物业管理及商业运营服务提供商，旗下拥有“万象城、万象天地”和“万象汇”等知名购物中心。根据《战略合作协议》的内容，在华润运营的购物中心和购物中心范围内，如果迪阿还没有入驻，华润资本将协助公司在同等条件下优先完成入驻；对于已经入驻的商场，华润资本将协调相关产业平台，帮助公司在同等条件下完成门店位置优化和运营能力提升。

行业分析：钻石首饰有很大的渗透空间，多种因素推动行业发展

钻石首饰业具有丰富的感情含义，零售规模超过一千亿元。我们通常研究的黄金珠宝首饰行业涵盖了黄金、钻石、铂金、K金和玉石等多个种类，主要用于婚嫁、送礼、自我奖励和投资收藏等用途。其中，黄金首饰是指含有至少99%金的首饰，是我国家用珠宝消费品类之一，具有较强的保值属性。钻石首饰指的是镶嵌有钻石的各种珠宝首饰，它在发展中逐渐被赋予了各种情感含义，包括对美好爱情的向往和对品质生活的追求等。

行业规模方面，根据欧睿国际的数据，2021年中国珠宝首饰的整体零售规模达到7642亿元，同比增长18.11%。总的来说，近年来中国的珠宝首饰零售规模的增长表现稳定，2011年至2021年的复合年增长率为8%。具体到产品类别，高级珠宝零售市场中，按金属材质划分，钻石品类2020年的零售规模为1098亿元，2021年预计将同比增长22%至1337亿元。

行业发展的驱动力：婚恋、悦己等多消费场景共促增长

1. 首先，从宏观经济的角度来看，珠宝是一种高价格弹性的可选消费品，人均可支配收入的稳步增长和消费升级趋势的持续是底层支撑。根据国家统计局的数据，近年来，中国居民的人均可支配收入和人均消费支出都在稳步提高。其中，全国居民人均可支配收入从2014年的20167元增长到2021年的35128元，复合年增长率为8.25%；人均消费支出从2014年的14491元增加到2021年的24100元，复合年增长率为7.54%。

此外，中等收入群体的扩大和下沉市场的增量也在推动珠宝等中高端消费的增长。一方面，中等收入群体是个人奢侈品市场的消费主力军，在政策推动扩大中等收入群体比重，从而形成中间大、两头小的橄榄型分配结构的情况下，该群体的扩大有望支持高端消费的增长。根据麦肯锡发布的《2020年中国消费者调查报告》，2018年中国宽裕小康（家庭年可支配收入13.8万元以上）及以上人口占城市人口的比例达到49%，比2010年提高了41个百分点。在下沉市场方面，2010年至2018年，三四线城市中，年可支配收入达到14万至30万元人民币的家庭复合年增长率达到了38%，高于一二线城市的23%。

2. 从消费群体的购物偏好来看，年轻群体在珠宝消费场景中对不同钻石品类的喜爱，以及对悦己式消费理念的关注，都将推动行业规模的增长。从戴比尔斯的统计数据可以看出，80后/90后已经成为中国钻石首饰消费的主力军。按消费件数来看，2017年，中国26-39岁人群贡献了钻石珠宝市场69%的市场份额，按零售额计算，26-39岁人群贡献了70%的市场份额。从中国不同年龄段消费者对珠宝品类的偏好来看，钻石领先铂金和黄金品类，成为各个年龄段女性消费者的首选。其中，48%的21-25岁消费者将钻石作为首选，36%的20岁以下消费者将钻石作为首选。无论是在婚恋场景还是悦己场景，事实上，年轻消费者已经开始成为主力购买人群。他们对钻石首饰的偏爱有望推动钻石首饰渗透率的持续提升。

3. 从需求场景来看，钻石在婚恋场景的渗透率还有很大的提升空间，赠礼和悦己同样是钻石首饰的重要消费场景，也有望推动行业规模的增长。1）钻石首饰的消费场景主要包括婚嫁（爱的承诺）、爱情赠与、非爱情赠予和自我奖励等。从婚恋这个重要的场景来看，尽管目前整体结婚率有所下降，但钻石在婚恋场景的渗透率相对于美国和日本市场仍有很大的提升空间。根据戴比尔斯发布的《钻石行业洞察报告》，中国婚庆饰品中钻石的渗透率从2005年的仅30%左右迅速提高到2017年的47%，但仍低于同期美国70%以上的渗透率和日本近60%的渗透率。未来，95后/00后将成为结婚的主力军，他们对钻石首饰的偏爱有望提升钻石首饰在婚恋场景中的渗透率。

此外，从客单价角度来看，一是消费者可支配收入的提高和对高品质生活的追求有望推广大克拉钻戒的销售比例，从而提升整体客单价。从业内的实际销售数据可以看出，婚恋钻戒企业迪阿股份0.7克拉以上的结婚钻戒收入占比从2018年的10.77%提高到2020年的12.52%。二是产品销售组合带来的客单价提升，婚嫁钻戒品类通常包括求婚钻戒和结婚对戒共计3件单品，分别对应求婚场景和婚礼交换戒指场景。未来，随着消费者心智教育的渗透，有望带动人均购买件数的提升，从而拉动婚恋场景中钻石消费的客单价。

2）在悦己和其他消费场景方面，这类需求的消费和社交属性较强，正处于加速发展阶段，而且有利于推动珠宝配饰品类的复购率提升。根据《经济日报》联合京东发布的数据，2018年至2020年这三年间，京东用户中“悦己”消费的占比接近六成。从消费者的年龄层次来看，无论是女性还是男性消费者，16-25岁都是“悦己”消费意愿最强的阶段，这也是珠宝消费中偏爱钻石首饰的年龄阶段。在全球的钻石消费结构中，根据贝恩公司数据，非婚恋场景的占比高于婚恋场景，2020年钻石消费市场中，非婚恋消费占比约为63%。同时，相比于低频的婚恋钻戒，送礼和悦己消费的复购率较高，有望提升整体市场规模。

公司分析：真爱理念融入产品，渠道+营销差异化布局强化品牌建设

迪阿股份旗下的DR品牌坚持“一生·唯一·真爱”的品牌理念，将真爱文化内涵融入产品设计研发和终端销售中，不断强化消费者的品牌认知，实现品牌影响力的提升。具体来说：

品牌策略：强调“一生只送一人”，定制化销售传递品牌理念

公司DR品牌在珠宝首饰行业中创新提出了“一生只送一人”的经营理念和购买规则，即男士凭有效的身份信息一生只能定制一枚DR求婚钻戒。这一做法帮助公司在竞争激烈的珠宝零售市场树立了与众不同的品牌形象和产品特色。在真爱文化的指导下，公司主要采用了定制化的销售模式。2018年至202

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