央行暂停公开市场国债买入操作的原因及业内解读

央行宣布暂停公开市场国债买入操作，债市收益率应声走高

中国人民银行在早间宣布，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，决定自2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作。后续将根据国债市场的供求状况择机恢复。

消息发布后，银行间市场国债成交收益率迅速走高。短短十余分钟内，10年期国债活跃券240011的收益率从9:00前的1.6425%升至1.67%，涨幅约2.75个基点（BP）。30年期国债活跃券2400006的收益率也从1.9125%升至1.95%，涨幅为3.75BP。截至发稿时，10年期国债活跃券240011的收益率略有回落，但仍较昨日收盘上涨2.5BP。

其他期限的活跃券收益率也普遍大幅上行。10年期国开240215的收益率盘中走高4BP至1.725%，而5年期国开240208则从1.5225%跃升至1.60%，涨幅接近7BP。国债期货全线低开，30年期主力合约开盘下跌0.89%，盘中跌幅超过1.0%。

央行调控力度加码，稳定市场预期

东方金诚研发部执行总监冯琳分析指出，央行暂停买入国债将减少对国债的需求，同时不排除在此期间卖出长债以调节债市供求关系。这表明央行在前期多次提示风险并采取相应监管措施后，加大了对债市的调控力度，旨在遏制近期债市收益率快速下行的“抢跑”势头，稳定市场预期，并有助于稳定人民币汇率。

若未来政府债券供给增加，长债收益率回升至合理水平，市场供求关系能够自发平衡，央行可能会恢复买入国债，继续通过净买入操作向市场投放中长期流动性。

短期内国债收益率或将回升，但债牛大方向不变

开年后首个交易日，10年期国债收益率大幅下行超过5BP，随后几日在触及1.5825%后止步反弹。冯琳表示，受央行暂停买入国债的影响，短期内10年期国债收益率可能会出现较大幅度的回升。然而，在今年“适度宽松”的货币政策基调下，债牛的大方向不会发生根本性逆转。

此外，冯琳还提到，暂停买入国债可能意味着一季度降准的概率上升。这一举措将有助于进一步稳定市场预期，促进经济平稳运行。