天风证券郭明錤警示：GB200 NVL72量产前景不明，需警惕英伟达短期风险

英伟达GB200 NVL72量产进度屡次延期，市场信心受挫

天风证券分析师郭明錤在其最新分析报告中指出，英伟达的高性能计算服务器产品GB200 NVL72的量产时间一再推迟，可能要到2026年上半年才能实现大规模出货。这一时间点晚于市场普遍预期的2025年第二季度。

出货量预期显著下调

根据郭明錤的分析，GB200 NVL72的组装量产时间已经多次延期：从最初的2024年9月推迟至2024年12月，再到2025年第一季度和最新的2025年第二季度。这些频繁的延期直接导致了出货量低于预期。目前预计2025年GB200 NVL72的出货量约为2.5万至3.5万个机柜，远低于去年市场最乐观时预测的5万至8万个机柜。

开发难度高是主因

郭明錤解释说，GB200 NVL72旨在显著提升算力，采用了多种尚未大规模量产的高端技术，开发难度远超一般服务器。即使英伟达整合了全球顶尖的服务器供应链资源，合理推估开发周期仍需1.5至2年。考虑到GB200 NVL72项目的开案时间为2023年第四季度，2025年第二季度为合理的量产时间，但如果进一步延后到2025年下半年也并不意外，这将进一步打击市场信心。

市场信心不足带来的负面影响

目前对市场情绪影响最大的并不是出货量的变化，而是GB200 NVL72多次延期对市场信心造成的负面影响。尽管供应链预计GB200 NVL72将在2025年第二季度大量出货，但在没有明确的出货证据之前，投资者对此持怀疑态度。即便有供应商或客户展示了少量样品的照片，也无法有效提振股价，因为投资者更关注的是具体的供应链调查数据和营收表现。

此外，由于市场信心不足，一些未经证实的传言（如ASIC取代NVIDIA AI芯片、CoWoS扩产等）很容易被放大或过度解读，进一步影响市场情绪。

未来展望与风险提示

郭明錤还提到，GB300 NVL72也有多个关键规格升级，需要较长的开发时间，因此其大规模出货时间也可能推迟到2026年上半年。由于产能能见度低，短期内相关利多消息对市场信心的帮助有限。

值得注意的是，当前的问题主要出现在供应端而非需求端。在台积电谨慎扩产且先进制程资源稀缺的情况下，除非GB200 NVL72再次出现多次延期，否则英伟达短期内不会削减订单。