投资美国职业社交网站LinkedIn十大理由：估值合理潜力巨大

　　导语：美国科技博客网站Businessinsider周一撰文指出，美国职业社交网站LinkedIn将于周四登陆纽交所进行IPO，一位匿名金融机构基金经理日前在自己的博客中建议投资者购买LinkedIn股票，并列出了投资LinkedIn的十大理由。

　　以下为文章概要：

　　1.业绩突出

　　LinkedIn与近期许多IPO的互联网公司的一个重要区别是业绩突出，同时也与2010年互联网泡沫时期的许多上市企业形成了鲜明对比。LinkedIn的商业宗旨是“为世界上每一个职业人士创造商业机遇。”该公司为此制定了雄心勃勃的目标。LinkedIn在2008年的注册用户为3200万，如今超过一亿，复合年增长率(CAGR)达到80%。

　　有些人对LinkedIn的增长速度提出质疑，但事实胜于雄辩。LinkedIn的独立访问量在过去5个季度以超过60%的速度递增，每月页面浏览量增长25%。尽管页面浏览量增长部分来自于招聘企业，但会员显然正变得更加活跃。此外，我认为LinkedIn正在打造的新产品旨在增加会员未来在网站上的活跃程度。而且，这个不断增长的社区还吸引了付费企业用户的关注，这个群体数量自2008年以来增长了130%，达到480万。

　　2.真正的网络效应

　　首先，许多企业宣称自己拥有网络效应，但LinkedIn对其会员来说更具价值：规模越大，带来的机遇就越多。其次，对于企业来说，LinkedIn的人才库资料越丰富，其在企业寻找潜在求职者方面的价值就越大。最后，到LinkedIn上面寻找职位的求职者越多，会员被企业相中并找到合适工作的可能性就越大。这种循环完全可以满足LinkedIn自身运转的需要，从而在竞争中占据更加有利的地位。

　　3.汇聚集体智慧的平台

　　我认为，很大程度上同构建一个供其他人可以开发的平台一样，LinkedIn也在打造一个可以让第三方通过应用程序界面(API)使用其数据的平台。这个平台充分利用“集体智慧”以及一家公司永远无法创造的活力，使LinkedIn的数据成为互联网职业人士圈子的核心内容，让LinkedIn无处不在。尽管LinkedIn的盈利能力及其对财务方面的影响当前难以作出全面评估，但同大多数平台一样，LinkedIn最终会在财务方面展现其重要价值，使得该公司的长期盈利前景看好。

　　4.市场潜力巨大

　　投资互联网企业的一个重要原因是，目标市场潜力巨大，同时又是相对新鲜的事物。LinkedIn的市场也不例外。据市场研究机构IDC估计，全球人才招聘市场规模为850亿美元，而LinkedIn在2010年的营收只有2.4亿美元。此外，“招聘解决方案市场”2010年规模达270亿美元，而LinkedIn营收中只有1亿美元来自于“招聘解决方案”，所以该网站对这一市场的渗透率仍然很低。即便营收在2014年增至10亿美元，LinkedIn占有的市场份额仍然低于4%。鉴于全球职业劳动力大军超过6.4亿，LinkedIn的用户群拥有巨大的增长潜力。

　　5.准入门槛高具有竞争优势

　　成功的商业模式、业务的网络效应及其所打造的平台性质，这些因素使得LinkedIn给竞争对手设立了很高的准入门槛，令其市场份额难以遭到蚕食。LinkedIn的规模对企业颇具吸引力，他们当然不愿将费用投放到规模更小的职业社交网站。Facebook和谷歌具有规模，也有能力向职业市场渗透，但这并不是两家公司的核心业务。

　　Facebook重点仍是专注于社交领域，所以我想LinkedIn是职业社交领域当之无愧的领导者。此外，我认为Facebook将触角伸向LinkedIn的传统领地会面临诸多困难，因为人们一般不希望与同事分享亲朋好友的信息。更小、更专注的网站因其高度专业化可以与LinkedIn共存，但从长期看，这些网站必须留意LinkedIn将来能创造出什么样的产品和服务。#p#副标题#e#

　　6.管理层与董事会效率高

　　许多投资者在购买某家公司的股票时都会将管理层的效率考虑在内，我认为董事会的效率同等重要。LinkedIn管理层和董事会的表现恰好都十分突出：管理团队由CEO杰夫·韦纳(Jeff Weiner)领导，此人曾在雅虎供职7年之久，在业界享有盛誉；公司CFO是曾在Ask Jeeves和TiVo等两家上市公司担任过CFO的史蒂文·索德洛(Steven Sordello)。

　　LinkedIn董事会由联合创始人雷德·霍夫曼(Reid Hoffman)担任董事长，他在2003年至2007年担任过公司CEO，此前还是PayPal执行副总裁。另外，备受尊崇的红杉资本合伙人迈克·莫里茨(Mike Moritz)也是LinkedIn董事，他目前还是谷歌、雅虎、Zappos以及Green Dot董事会成员。

　　此外，LinkedIn董事会还有Ask Jeeves 前任CEO斯基普·巴托(Skip Battle)、Netflix CMO 莱斯利·霍夫曼(Leslie Kilgore)。我认为LinkedIn的管理层与董事会正专注于实现LinkedIn长期价值最大化，并没有因短期财务业绩而受到华尔街的压力。

　　7.优越的产品服务

　　我不仅看到LinkedIn产品(为会员创建网络基础)的核心价值，而且还认为LinkedIn向寻找合适求职者的企业客户提供了更为经济的手段。LinkedIn针对企业客户推出的服务包年费为8000美元。所以，通过LinkedIn网站的服务，无论是招募一名新人，还是填补多个岗位空缺，费用都是8000美元。这给企业节省了大量成本，也可能是LinkedIn客户群急速增长的一个重要原因。

　　8.IPO文件中风险因素少

　　LinkedIn向美国证券交易委员会(SEC)提交的IPO文件称为“S-1”，上面详细列出了财务信息，讨论了LinkedIn业务模式。此外，LinkedIn还在“S-1”文件中披露了对其业务的许多警告(正式说法是“风险因素”)。例如，当Demand Media向SEC提交IPO申请时，一个警告就是该公司业务极易受谷歌搜索算法调整的影响。而谷歌算法调整确实已经伤害到Demand Media的流量。

　　但我在阅读LinkedIn的风险因素时，惊讶地发现上面没有真正严重的问题。虽然也有运营历史短暂、股价波动可能很大、易于遭受网络攻击等风险因素，不过这些都不是特别让投资者担心的地方，这对他们而言是个好消息。

　　9.增长前景乐观

　　根据我的估计，LinkedIn今年的营收增长可能会超过70%，2014年前复合年增长率(CAGR)超过50%，到2014年该公司营收应该达到10亿美元。鉴于客户一般与LinkedIn签订都是为期一年的服务协议，这种营收增长易于预测。今年LinkedIn营收有50%应该来自于“招聘解决方案”，同比增长130%，其他两项业务“营销解决方案”(Marketing Solutions)和“高级订阅内容”(Premium Subscriptions)的营收增长将分别达到70%和50%。

　　海外业务也将继续对LinkedIn营收作出很大贡献，但鉴于2010年该公司营收仅有27%来自于海外业务部门，这方面的业绩增长潜力同样巨大。与此同时，LinkedIn的长期利润增长空间很大，目前LinkedIn的EBITDA利润率很低，原因在于该公司正在加大对未来的投入，如打造基础架构、增加销售人员等。

　　LinkedIn的利润率在未来几年会开始增长，估计到2013年将达到20%，长期EBITDA利润率将超过30%。这种增长意味着利润增长快于营收增长，对于企业和投资者来说当然是好消息。最后，LinkedIn将来没有债务，现金流达到3亿美元，该公司可以利用这笔现金进行进一步投资、收购，为长期利润增长注入活力。

　　10.估值更合理

　　根据LinkedIn提交的文件，发行价在32至35美元之间，以这个区间的上限计算，该公司的估值在35亿美元。业界分析师估计LinkedIn营收在2014年将超过9.5亿美元，EBITDA利润率接近25%，每股收益超过1美元。但我认为这些数字有些保守，因为企业一般是依据较有把握的数字作出业绩预期的。

　　因此，我认为LinkedIn在2014年营收可能会超过10亿美元，2015年营收增长20%，达到12亿美元。如果EBITDA利润率为27%(该公司称长期利润率应该超过30%)，这意味着每股收益超过1.60美元，自由现金流(FCF)超过2.1亿美元。所以说，如果LinkedIn的发行价最终确定为35美元，相比投资银行对其他互联网企业作出的估值，LinkedIn的估值更加合理。#p#副标题#e#