平安保险怎么样可靠吗,中国平安，见底了吗？

作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜星空

排版/星空下的芋圆

2021年初以来，曾经的金融大白马中国平安(601318 )下跌，市值从1.59万亿暴跌至9，200亿，腰斩。

2022年，中国平安市场价格继续蒸发，截至第三季度末，市场价格跌破8,000亿。 曾经万亿美元的市场价格从神坛下跌。 平安的股东们面对这一情况，心灰意冷，机构投资者也纷纷换了场地。

资料来源：亿牛网

面对如此低迷的市场行情，下半年，平安通过发放现金股利、回购股票等形式提振了市场信心。 不少市场人士表示，经历转型阵痛后，当前保险业基本面开始好转，平安估值历史低价

对保险公司来说，保费收入规模和保费收入质量是保险单给公司带来的价值

那么，中国平安的处境究竟如何？我们从平安三季度财报出发，一探究竟。

一、保费增长缓慢，寿险低迷

目前，平安虽已发展成一家综合金融集团，业务涉及保险、银行、房地产、资管和信托等各个领域，但保险仍是平安的底牌。

三季度报显示，已赚保费占公司总营收的67%，保险业务是公司发展的基石。

2022年前三季度，平安原保险收入总额较上年同期增长约129亿元，增幅为2.18%，总体维持低速增长的态势。

好的方面来看，2022年前三季度，平安财险保费收入同期增长11%。这个成绩，与中国人保（601319）10%的增速以及中国太保（601601）13%的增速基本持平，拉动保费整体小幅上涨。

但是， 平安的财产险业务占比只有37%，寿险和健康险才是平安的保费主力军，收入占比高达63%。

数据来源：中国平安2022年三季度报告

而就寿险业务而言，保费收入较上年同期减少约98亿，降幅为2.5%。

横向比较，截至三季度末，中国太保和新华保险（601336）寿险业务收入增速有所放缓，分别为4.4%和0.90%；中国人寿（601628）实现同比由负转正。显而易见，平安寿险成为唯一一家寿险业务负增长的险司，寿险业务惨淡。

对于寿险业务而言，鲜有趸缴（一次性缴纳保费），大部分为分期缴纳（期交保单）。当期保费收入由续期保费与新单保费两部分构成。所以寿险的保费收入以及保费增长的持续性，主要受两个因素影响：存量保单续保率和新签保单的新单保费。

从续保率来看，存量保单13个月的保单继续率维持了正向增长。但是2022年前三季度，平安的新单保费同期减少12.9%。相比之下，中国人寿、太保和新华等新单保费均保持较为平稳的增长。

对比之下，平安处境更加堪忧。

为了应对保费下滑的挑战，平安积极推进“产品+渠道”改革，但效果甚微。

产品角度，平安的储蓄型产品占比明显提升，但总保费却仍在下降。

渠道角度，代理人制度改革仍在大刀阔斧进行。截至三季度末，代理人人数同期减少18.7%。另一方面，虽持续深化与银行合作，积极探索下沉市场及其他渠道的需求，但仍无法弥补“改革”导致的业务损失。

截至2022年上半年，代理人渠道收入占保费收入比例仍高达84.8%，仍是保费收入的最主要来源。渠道改革任重道远。

二、保费质量降低，成本提升

新业务价值（NBV）是保险公司分析报告中的常客，那么NBV到底是什么？为什么分析NBV而不分析毛利润呢？

我们举个例子，对比理解一下。

对于一家车企，一辆车是它的一个产品，生产所需的料、工、费构成它的成本。假设花5,000块生产一辆车，以8,000块的价格出售，销售当期实现毛利润3,000块，这辆车给企业带来的价值就是3,000块的经济净流入。

对于一家保险公司，保单是它的产品，其成本包括：销售当期代理人佣金以及核保成本等、续保期的维持成本、出险后的理赔支出。其收益包括：首期保费、续期保费、保费收入的投资收益。

因收入和成本的发生存在跨期，当期毛利润不再适用。保险业务要综合考虑所有现金流入和流出，再贴现到现在的价值，才能相对准确的衡量“卖出多少保费，究竟能赚多少钱”，这就是新业务价值（NBV）。

1寿险： 新业务价值持续负增长

数据显示，2022年前三季度平安的新业务价值同比下降26.6%。同期，中国人寿下降比例为15.4%。

另外，确定保单的价值需要公司基于一定的假设，对未来的收入成本进行估计，其中理赔、支出等成本费用不可控。根据平安半年度报告，长期投资回报率的假设为5%，但受资本市场影响，截至三季度年化总投资收益率仅为2.7%，所以新业务价值可能要比财报披露数据更低。

这是因为，一方面，平安同期新单保费规模下降12.5%，业务萎缩明显。另一方面，新业务价值下降的比例大于新单保费下降的比例，同样的保费已无法创造相同的价值。

如前所说，根据消费者“只敢存钱不敢花钱”的状态，平安加大了对储蓄型产品的投放力度。而相较于保障型产品，储蓄型产品带来的NBV更小，对NBV也形成了一定的拖累。

2财险： 综合成本率小幅抬升

接下来看看财险。

财险业务一般都是短期险，如常见的车险和保证险等，所以无需考虑折现等问题，直接用综合成本率（COR）进行分析。

财险业务成本主要包括赔付支出和费用，所以COR包括赔付率和费用率，即赔付支出和费用分别占保费收入的比例。COR越低，说明财险业务的利润率越高。

从行业整体来看，自车险综合改革以来，各家险企优化定价、数据模型，加强风险筛查以及费用管控，费用率有所下降。另外，受疫情影响出行率下降，带动赔付率也有所下降。截至三季度，中国人保和中国太保COR分别下降2.40%和1.90%，助力释放承保利润。

然而，反观中国平安，却不降反增，COR同期上涨0.60%。可见平安业务管理与风险筛查能力仍需加强。

三、深蹲起跳，任重道远

中国平安持续稳步推进代理人制度改革，持续优化代理人队伍，但目前看改革的效果尚未显现。此外，多渠道布局，如深化与平安银行的合作，组建千人精英团队。对此有人异议，认为此举是在银行内另组建代理人队伍，具体情况未可知，

从目前数据看，平安“深蹲起跳之日”任重道远。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。