渣打：疫情影响减弱，人民币企稳，新兴市场货币酝酿反弹

自1月27日以来，亚太股市因新型冠状病毒疫情发展引发的恐慌，出现了下跌趋势。其中，韩国股市更是一度下挫7.7%。同时，新兴市场货币普遍对美元下滑，离岸人民币亦曾跌破7的重要关口。然而，在经历了周一的市场震荡之后，中国的股市及汇率开始逐渐企稳。2月5日，A股连续第二天回升，上证综指成功收复2800点大关。此外，离岸人民币对美元汇率也在同一天16:40回调至6.9923附近。此时此刻，一个备受关注的现象正在发生——一个拥有优秀追踪记录的系统化模型闪现出了"风险追逐"的信号。

在过去几日，人民币中间价中体现出的逆周期调节因子显示出明显的调整力度，其幅度为去年9月以来的最大值，释放出了稳定的信号。张蒙，渣打宏观、外汇策略师，对第一财经记者表示："在新型冠状病毒疫情发展的过程中，我们的风险偏好指数(RAI) 已经跌入了风险规避的极端状态。"

而人民币的企稳对新兴市场货币具有重要的意义。在3日美元/离岸人民币汇率最低跌至7.0192之后，人民币逐步收复失地，并重新回到了7以下的水平。张蒙表示："根据我们在2019年的研究，许多新兴市场货币与离岸人民币存在高度关联性，尤其是在人民币弱势时期。例如，在亚洲货币中，韩元和泰铢与人民币的相关性非常密切。当离岸人民币在3个月内贬值超过2%时，它与韩元和泰铢之间的相关性大约为0.6；如果贬值幅度扩大至5%，相关性将进一步提升至0.8。然而，对于亚洲以外的其他新兴市场货币，这种强相关性则相对较弱。"

新兴市场外汇迎来机遇

由于近期人民币企稳以及风险情绪的回升，RAI模型显示，投资者可以通过做多新兴市场外汇来把握风险逆转所带来的机会，特别是像韩元、南非兰特这样的高波动货币。张蒙建议投资组合包括南非兰特、韩元、印尼盾、澳元、加拿大元、日元、瑞郎以及黄金。值得注意的是，这一信号是系统性模型生成的，可能会与长期基本面观点短期内有所不同。根据他们在2019年的观察，此类信号通常会持续24天左右。

美元走势前景

虽然近期发生了诸多风险事件，但是美元指数并未出现大幅走强的趋势。早在年初，就有不少外资机构预测2020年将是"弱美元"之年。然而，考虑到风险事件频发，美元的走势可能并非单边向下。渣打方面认为，未来美元抛售的触发因素可能是欧元走强或疫情缓和后导致避险资产需求减弱。

新兴市场股债市场复苏

随着亚太股市及新兴市场货币的企稳，新兴市场股债市场也开始吸引投资者的目光。近期内，不仅北上资金大幅涌入A股，新兴市场债市也呈现出持续的资金净流入态势。

"尽管1月份受到货币贬值和疫情的双重打击，但新兴市场本地货币债券基金仍然在今年实现了约20亿美元的净流入。其中，机构购买成为主要推动力。当然，疫情的影响也曾导致部分ETF遭遇赎回压力。但现在，抛压情况已经开始缓解。近期，我们可以预期ETF将继续迎来资金流入。在这个过程中，虽然可能还会有一些曲折，但由于当前市场流动性充足，而且机构投资者的头寸相对较低，所以整体来说形势应该是稳定的。" 张蒙表示。

渣打还预测，今年外资将净买入8000亿元人民币债券。他们认为这一乐观预期主要得益于中国储备多元化的进程、国际指数的纳入、汇率预期的稳定以及债券的估值优势等因素。渣打预计，到2020年底，外资对中国国债的持有比例将达到10%，高于目前的8%。

该机构同时认为，人民币债券市场还有进一步上涨的空间。前期，十年期国债收益率大幅下降20个基点。近期，地方当局和政策性银行纷纷推迟了债券发行计划，从而使得一级市场的发行速度有所放缓。因此，渣打预计这种情况将有助于进一步推高人民币债券的价格，特别是在长期内。

总之，随着全球市场逐渐恢复信心，我们可以看到一股积极的力量正在新兴市场中逐渐累积。然而，投资者们仍需密切关注局势的变化，并据此做出相应的投资决策。