代币经济学精要：揭秘代币发行策略与实践

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来源：Every.to

原文标题：Tokenomics 104: 如何发行一枚代币

Nat Elisason的“代币经济学圣经”第四篇章深入探讨了代币发行的关键议题，从零基础讲解代币发行过程中的考量因素、常用策略及项目方的最佳实践，提供了项目方角度的深度剖析，揭示了代币发行者的意图与目标。

01 引言

在设计或研究项目代币经济学时，一个至关重要的问题浮出水面——代币应如何有效地分发给用户？代币发行方式将深远影响项目的长期成功。作为项目创始人，若计划发行代币，则务必确保制定出优质的代币释放计划，确保用户方便购入，而非损害项目的未来前景。不论您是项目方还是研究者，下述关于代币分发至用户手中的策略值得深思熟虑。

02 发行注意事项

除非具备充足资金和人脉资源，能在Coinbase等大型中心化交易所直接上市，否则您需借助去中心化交易所（DEX），于区块链上发行代币。首要任务在于简化购币流程，使人人都能便捷购得代币，这就要求：

选择公认且操作简便的交易平台，便于用户购买代币。

选取流行交易对，便于用户兑换您的代币。

保证充足流动性，使大多数用户能顺利购买您的代币。

此外还需明确以下几点：
- 初始代币发行数量
- 初始定价策略
- 是否需要他人为您的代币提供种子流动性
- 发行的时间节点

恰当选址与简洁流程

首要抉择在于：在哪个区块链上发行代币？请依据项目优化方向，研究可选用的不同公链。若您希望建立最安全和流动性最佳的DeFi环境，可能倾向于Ethereum或Arbitrum；若您是游戏项目，追求更快交易速度和成本降低，则可考虑Polygon、Solana或Avalanche。亦或是您怀揣冒险精神，愿引领用户迁徙至Moonriver、Celo、Harmony等新兴公链。然而，除非具备充足资金支持或有力的理由吸引用户迁移，否则并不推荐此类做法。选定区块链后，交易所选择至关重要。Uniswap和Sushiswap通常是稳健之选，其次可挑选所在链上的头部交易所，例如Polygon上的QuickSwap、Avalanche上的Trader Joe，或Solana上的Raydium。通常而言，项目启动阶段仅在一个交易所上线为佳，此举不会过度稀释流动性。多平台上线虽颇具诱惑，但却可能恶化大规模交易的用户体验。故此，应遵循“简单至上”的原则。

选择交易代币

在DEX交易过程中，需使用两种代币：欲购代币和用于交易的代币。发行新代币时，您需选择另一枚代币作为配对。在作出选择时，务必聚焦于两大要素：
1. **便利性**：选择常见且具有高度流动性的代币（如ETH），将简化用户购买流程，因多数用户已持有这类代币。反之，选择冷门代币则可能导致用户体验受损，因其须额外购入才能换得您的代币。
2. **价格影响**：DEX中代币价格受两种代币在交易池中的比例决定。因此，不论您选择何种代币作为配对，其价格走势都将间接影响您所发行代币的价值。例如，若您的代币与ETH配对，当ETH价格上涨10%，且交易池未发生变动时，您的代币相较于美元的价值也会相应上涨10%。因此，若希望代币价格紧随加密货币市场的整体行情，则宜选择诸如ETH之类的交易代币；若寻求稳定性或反映业务表现，则可考虑USDC一类的稳定币配对。确定代币配对后，下一步便是考虑如何提供充足的流动性。

提供充足流动性

在DEX上线后，您必须为代币交易提供初始流动性。产品愈受欢迎，所需流动性越大，以免用户间交易遭遇高额滑点。举例来说，如有用户意欲购买价值10,000美元的代币，则需确保代币池中有足量的代币与 ETH 供其交易。您应至少提供10-20倍于预期最大交易额的流动性。对于小型项目而言，需求较低；但在CEX中，则可能需更大的流动性池。若计划通过激励措施增加流动性（稍后详述），那么起始阶段无需过多流动性储备。然而，若自身提供流动性，则需准备相当数额的资金。假设期望代币至少具有200万至500万美元的流动性，那么若初起阶段在CEX大力支持下，可能至少需100万美元的 ETH （或您所选交易代币）作为初始流动性与代币配对。这就意味着您需具备雄厚财力，从投资者处筹集资金，或者仅提供少量引导流动性（例如10万至25万美元），并通过激励他人填补流动性缺口。

代币发行量的合理设定

代币发行量的确定是一项涉及初始目标价格、流动性需求、通胀率以及社区所有权等因素的综合优化问题。比如，假设有仅$250,000的 ETH 与您的代币配对，若最初通过LP释放10%的代币，则初始FDV仅为250万美元，对于加密项目而言，此数值预示着高度集中的股权结构。某一巨鲸仅需花费5万美元即可拥有项目2%的代币，掌控力强大。若希望抑制这种情况，可适当提升初始FDV，如仅释放代币总量的2.5%，使得FDV升至1000万美元。然而这样一来，随着后续仅剩97.5%的代币进入市场，早期投资者或将面临显著通胀压力，代币价格维护与利益保障将变得更为艰难。另一方面，若您希望释放10%的代币，并期望FDV达到1000万美元，则需100万美元的流动性作为初始配对资金。您看到了吗？此时面临的抉择如下：
1. 为降低通胀率和流动性要求，或许会导致项目控制权过早丧失；
2. 大量投入初始流动性，从而有效控制通胀；
3. 保持项目控制权，但使用有限流动性，引发大量通胀，不利于早期投资者。

不幸的是，这些问题相互牵制，无法回避，您做出的选择必将伴随一定代价。在思考这一问题的过程中，还需确定一个合适的目标价格。

设定代币目标价格

确定代币目标价格可能是最具挑战性的问题，因为无论设定高低都可能走向错误。若定价偏低，您将错失原本可通过更高定价赚取的数百万元收入；若定价过高，则可能导致代币无人问津，上市后即遭抛售，流动性随之流失。对此，提出以下思维模式助您决策：
1. **适度低价策略**：用户满意度更高，项目团队仍能从中受益，并刺激用户追逐“早鸟效应”。
2. **流动性储备与初始释放代币比例**：假设您拥有500,000美元的流动性储备，并且只想最初释放代币总量的10%，那么FDV应设定为500万美元。
3. **初始代币分发途径**：您可通过流动性引导池、预售等方式规划初步定价。若实施空投，则需考虑代币价值设置得足够低，以防用户领取后即刻抛售。经过这一系列思考，您可能意识到急需外部支持以提供流动性。

需依赖外界流动性支持吗？

在前面的计算中，您或许发现自身缺乏充足资金建立用户交易所需的流动性池，此刻需要外部资金援助。对此，您有几种选择：
1. 可在早期进行预售或ICO（尽管现今此类行为较少见），筹措资金后再将其投入初始流动性。
2. 使用流动性激励池（稍后详细阐述），此法既能筹措资金，又有助于合理设定代币初始价格。
3. 发售后立即实行流动性激励。当资金有限（如仅100-250k）时，这是一种可行选择，不过请您做好心理准备，发币后的短期内，价格曲线将呈现剧烈波动。个人而言，这一策略尤为适用LBP，原因稍后说明。最后一个重要问题——何时发行代币？