香港证监会批准虚拟资产现货 ETF：初期规模与交易额之异，供需解析与投资机遇

香港证监会近日公布了虚拟资产现货 ETF 的获批名单，华夏（香港）、嘉实国际和博时国际等机构旗下的比特币和以太币现货 ETF 成功入选。这些 ETF 产品于 4 月 25 至 26 日启动新股认购，并于 4 月 30 日正式登陆香港交易所。

打新阶段，六款香港现货 ETF 得到了可观的初始规模，SoSo Value 数据显示，三只比特币 ETF 总净值达 2.48 亿美元，三只以太坊 ETF 总净值为 4500 万美元，总净值逼近 3 亿美元。然而，上市首日交易额方面，香港加密 ETF 显著逊色于美国，仅录得 1270 万美元，远低于美国同类 ETF 首日的 46.6 亿美元交易额。

香港加密 ETF 初始规模与首日交易额的巨大反差引人关注。一方面，由于大陆投资人受限无法参与，导致新增资金潜力受限，进而造成交易额偏低。同时，香港加密 ETF 相比美国同行在费用上并不具备优势，对寻求长期持有的机构吸引力较小。例如，美国多数比特币 ETF 管理费率为 0.25% 左右，而香港比特币 ETF 综合费率较高，华夏为 1.99%，嘉实为 1%，博时虽最低但也达到 0.85%。

未来需求资金主要来源于两方面：一是香港本地散户，他们因较低的购买门槛以及交易时间更贴近亚洲作息而受益；二是对以太坊感兴趣的主流投资者，鉴于香港以太坊现货 ETF 为全球首发，将为看好以太坊前景但购币有难处的投资者提供新的投资渠道。

香港加密现货 ETF 与美国比特币现货 ETF 的显著差异在于增设了实物申赎方式。这种机制使得 ETF 在份额供应方面具有更多来源。实物申赎允许投资者在申购或赎回 ETF 份额时，直接使用加密货币而非现金。这种方式吸引了持币大户，如矿工等，使得 ETF 份额初始规模得以大幅提升。据 OSL 的公开信息透露，首批实物申购 ETF 份额占比可能超 50%，这正是香港加密 ETF 达到近 3 亿美元初始规模的关键因素之一。不过，实物申购的份额在二级市场交易中也可能转变为卖盘。

相较于美国比特币现货 ETF，香港加密现货 ETF 的供需状况更为复杂。由于缺乏各家基金公司公布的实物与现金申赎详细数据，公开市场上 ETF 的折溢价率成为投资者更好观察市场动态的指标。折溢价率能够直观反映买卖双方的力量对比，对于投资策略制定至关重要。例如，ETF 折价可能导致资金流出加密市场，而 ETF 溢价则可能促使资金流入并提振市场。

综上所述，香港加密现货 ETF 不仅为加密资产提供了与传统金融市场相融合的新途径，其获批并上市也是全球加密市场发展中的一大里程碑事件，尤其对于华人区金融格局及加密货币在全球金融体系中的合法化进程具有长远影响。