A股究竟是一波流还是牛市起点_专家：行情一波流还是牛市起点？A股决胜或在12月初

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专家：行情一波流还是牛市起点？A股决胜或在12月初

12月初或将决定A股市场命运，广发证券的策略首席分析师刘晨明于10月6日提出了这一分析见解。

刘晨明强调，判断股市是否步入牛市的重心，在于对经济基本面的准确评估，特别是未来财政政策的强度。“历年12月初的政治局会议及中央经济工作会议，对来年的经济政策尤其是财政赤字的走向具有决定性影响，这比短期内财政增量的作用更为关键。”基于此，他认为12月初期可能是分辨市场是短暂行情还是长期牛市起点的时机。

“市场短期的核心变化在于政策的底线和市场的稳定锚。”刘晨明解释，长期以来，股债收益率差在-2倍标准差处的有效性，源于政策在紧要关头的逆周期调控。2023至2024年间，缺乏显著逆周期政策的背景下，该差异紧贴下限运行，直至9月政治局会议重燃市场对政策支撑的信心，股债收益率差才找回其意义。

此外，刘晨明分析全球市场发现，短时间内股价飙升20%以上的案例罕见。通过研究包括中国大陆在内的多个主要市场指数，他指出市场在急剧反弹后通常经历一个20天左右的调整期，之后才决定走向持久上涨还是回调。

刘晨明总结，市场在经历快速上涨后，大约20个交易日后将进入调整阶段。10月股价往往与第三季度业绩紧密相关，而11月后，市场更多依赖主题投资机会，如国产替代技术等。

面对12月初的关键节点，刘晨明指出了三重考验：三季报的业绩预期、宏观经济环境，以及美国大选对全球经济衰退预期的影响。

对于未来，刘晨明认为，12月初的财政信号至关重要，它通过狭义赤字到广义财政支出，进而影响PPI和企业盈利（ROE），从而决定市场趋势。历史上，广义财政赤字的增加与经济复苏、政策刺激紧密相关。

刘晨明指出，短期PPI波动对ROE的影响显著，但仅靠基数效应的PPI回升不足以推动ROE实质性增长，需要实际经济活动的提升来实现PPI的持续增长，进而推动ROE上行。

总结来说，刘晨明预见到，如果2025年的财政政策展现出积极态度，投资者或将迎来一轮顺周期的牛市；反之，若政策维持现状，则市场可能会转向寻求稳定回报的资产。

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