财说 | 光线传媒5分钟内振幅39.85%，会成为下一个迪士尼吗？

财说 |5分钟内振幅39.85%，光线传媒会成为下一个迪士尼吗？

《哪吒2》票房突破121亿元，光线传媒迈向全球头部电影公司

截至2月17日，《哪吒2》的总票房已超过121亿元，位居全球影史票房排行榜第9位。猫眼预计该片最终票房将达到160亿元。如果这一预测成真，《哪吒2》将有望跻身全球电影历史票房前五名，接近经典影片《泰坦尼克号》的票房成绩。

光线传媒作为《哪吒2》的主要出品方，在连续五个交易日内股价涨停20%，市值一度突破千亿元。然而，2月17日开盘仅5分钟内，光线传媒股价剧烈震荡，上演了准“天地板”，振幅高达39.85%，最终收于29.66元/股，下跌14.6%。

长期以来，国内哪家影视公司能够成为下一个迪士尼一直是热议话题。《哪吒2》的成功似乎让这个谜底逐渐清晰。从全球电影历史票房前15位来看，高票房电影几乎全部由好莱坞五大电影公司垄断，包括迪士尼（含漫威影业、二十世纪影业、卢卡斯影业、皮克斯动画）、哥伦比亚影业（索尼）、环球影业和派拉蒙影业。如果以票房为衡量标准，光线传媒凭借《哪吒2》已经能够跻身全球头部电影公司的行列。

欧美影视公司爆款模式同样不稳定

传统电影行业以不稳定著称，电影票房难以预测，无法保证出爆款。例如，二十世纪福克斯在1997年推出了爆款《泰坦尼克号》，但直到2009年的《阿凡达》才再次迎来另一部成功作品，中间相隔12年。这两部电影均由詹姆斯·卡梅隆执导，他在这期间更多时间是为《阿凡达》做筹备工作。

导演饺子的拍片节奏与詹姆斯·卡梅隆类似，《哪吒1》于2019年上映，与《哪吒2》相隔6年，期间有漫长的筹备期。光线传媒的成功与福克斯有一定相似之处，即都绑定了一个愿意数年磨一剑的优质导演。不过，福克斯影业的业绩也随着爆款电影而起伏不定。例如，《阿凡达》上映后，福克斯影业2010财年收入同比增长29%，达到76.3亿美元；营利润同比增长59%，达到13.49亿美元。但在2011年，由于没有再出现像《阿凡达》这样的爆款，业绩出现了下滑，收入和利润分别下降了10%和31%。

学习迪士尼，仍有漫长路要走

相比其他几家电影公司，迪士尼系电影的爆款频率更加密集，全球票房前15名中有8部来自迪士尼，占据绝对主导地位。漫威宇宙通过成熟的工业化体系，分阶段规划实现角色独立电影与联动叙事的平衡，形�闪送骋坏氖澜绻酆涂缑教辶ǖ缬啊⒕缂⒍唐⒀苌罚�

光线传媒以动画电影为切入点，初期通过《哪吒1》打开市场，但早期作品如《姜子牙》因分属不同导演团队导致世界观割裂。2024年后，光线传媒计划通过组建专业团队系统梳理《封神演义》《山海经》等典籍，构建中国神话宇宙，计划推出20余部作品。

然而，光线传媒与中国神话宇宙相比漫威宇宙仍有差距。1.漫威宇宙的成功不依赖特定导演，复仇者联盟系列电影由不同导演指导。光线传媒目前的成功主要集中在饺子导演身上，产能受限。2.国际发行能力上存在差异，漫威宇宙海外票房占比超过60%，而哪吒系列仍主要依赖国内票房。第三，衍生经济成熟度不同，迪士尼及漫威已经形成千亿级衍生经济，衍生品收入甚至超过电影票房收入。相比之下，光线传媒2024年上半年营收13.34亿元，其中73%来自电影业务，高度依赖票房表现。《哪吒2》现阶段也仍以票房收入为主，衍生品收入约5亿元（联名汽车、盲盒等），仍有较大差距。

根据光线传媒公告，截至2025年2月4日，《哪吒2》在中国大陆地区上映7天，累计票房收入约为48.4亿元，公司来源于该影片的营业收入区间约为9.5亿元至10.1亿元。按此比例推算，当《哪吒2》票房达到160亿元时，光线传媒对应票房收入将在32亿元左右。

浙商证券研报指出，《哪吒2》的爆火将提升光线传媒2025年业绩，归母净利润预计达到19.64亿元，对应市盈率52倍。但预计2026年净利润将大幅下滑至11.18亿元，届时市盈率将进一步抬高，当前股价显然已经有所透支。