华尔街热议：“美国滞胀”卷土重来？

特朗普上任后，华尔街对“滞胀”的担忧再起

特朗普正式成为美国总统不久，华尔街开始讨论一个令人不安的话题：“美国滞胀”是否正在卷土重来？上周五，道指和标普500指数均出现了2025年以来的最大单日跌幅，这凸显了投资者情绪的急剧转变。摩根士丹利表示，近几周与客户的大多数对话中，都出现了对“美国例外论”可持续性的质疑。

经济增长放缓，“滞胀”担忧加剧

从通胀水平来看，自2021年底以来，尽管美联储多次加息，但通胀仍顽固地高于2%的目标。最新数据显示，美国居民对未来几年的通胀预期已升至3%以上，而5年盈亏平衡通胀率也攀升至两年高点2.61%。

美银美林的经济学家Aditya Bhave、Jeseo Park等人在其研报中指出，由于特朗普政策议程中一些对经济增长有负面影响的政策比预期更早实施，而财政刺激政策则因共和党在众议院的席位优势不如预期而变得温和且延迟，使得“滞胀”叙事逐渐成为市场关注的焦点。

不过，按照该行的定义，美国经济目前正处于温和“滞胀”的状态，预计不会重现1970年代式的严重滞胀。报告指出，虽然经济增长有所放缓，但仍保持在趋势水平或以上（约2%左右），同时通胀因关税等因素上升几个基点，但整体仍低于3%——这种情况仍然对风险资产友好。

关键数据或将影响市场情绪

周五公布的个人消费支出（PCE）数据将成为关键。如果关税、削减支出或移民政策等措施对经济增长造成显著损害或推高通胀，共和党可能会调整政策以减轻影响。OANDA高级市场分析师Kelvin Wong评论称，预计美联储可能会采取越来越不鸽派的货币政策立场，这将收紧流动性条件，并可能引发美国股市中期负面反馈循环。

对于投资者来说，未来几周的关键数据将是本周五公布的1月PCE物价指数。也有观点认为，要改变市场参与者的悲观情绪，可能需要等到3月7日和12日公布的非农就业报告和消费者价格指数（CPI）数据。

历史经验与未来展望

回顾拜登政府期间的经济表现，当时GDP以3.2%的年增速增长，标普500指数上涨逾70%。因此，共和党若希望取得相似成果，需要避免引发自伤式的滞胀。市场参与者密切关注这些关键经济指标，以评估未来的政策走向和经济前景。