蜜雪冰城上市引发消费市场回暖讨论

新茶饮品牌的上市狂欢：蜜雪冰城的成功之路

经过两年的等待和诸多波折，新茶饮品牌终于迎来了上市的高潮。古茗和沪上阿姨分别成功登陆港交所后，蜜雪冰城也紧随其后，在2025年3月3日于香港交易所敲钟上市，为这一轮新茶饮上市潮画上了圆满的句号。至此，已有四家新茶饮公司成功进入资本市场。

蜜雪冰城的每股发行价为202.50港元，募资净额达到32.91亿港元。上市首日，开盘价飙升至262.00港元/股，较发行价上涨了29.38%，对应总市值达987.90亿港元。作为全球最大的现制饮品公司，蜜雪冰城在全球范围内拥有46,479家门店，覆盖中国及海外11个国家。2024年，蜜雪冰城共售出约90亿杯饮品，实现终端零售额583亿元，同比增长分别为21.9%和21.7%。

从门店规模来看，蜜雪冰城已经成为中国大陆最大的连锁加盟企业。其持续稳定的盈利能力备受市场瞩目。根据招股书显示，蜜雪冰城在2021年、2022年和2023年的营收分别为103.51亿元、135.76亿元和203亿元；毛利分别为32.4亿元、38.47亿元和60亿元，毛利率分别为31.3%、28.3%和29.5%。

巨大的体量和持续增长的销量使得蜜雪冰城得到了资本市场的青睐。不同于其他新茶饮品牌上市即破发的情况，蜜雪冰城在上市前便受到了市场的热烈追捧。港股IPO公开发售环节中，蜜雪冰城的融资认购超5258倍，认购金额超过1.8万亿港元，超越了此前快手的1.28万亿港元记录。受此带动，蜜雪冰城的供应商如宏辉果蔬和海融科技的股价也大幅上涨，涨幅分别达到了16%和18%。奈雪的茶等新茶饮品牌也在蜜雪冰城上市前迎来普涨，一度上涨超33%。

蜜雪冰城上市当日，股价盘中一度上涨46.67%，最终收于293.2港元，较开盘价上涨43.21%。

不再破发的新茶饮品牌

曾经，“破发”几乎成为新茶饮品牌上市的宿命。从奈雪的茶到茶百道和古茗，这些品牌均在上市首日遭遇破发，市值下降。而在蜜雪冰城上市前，新茶饮品牌多次出现招股书失效的情况，表明资本市场对新茶饮行业的看法并不乐观。

香颂资本CEO沈萌认为，茶饮行业的扩张主要依赖加盟店数量的增加，从而推动整体规模的增长，但利润率保持相对稳定。茶饮行业的商业模式类似于饮料零售，如果基于这一逻辑上市，问题不大。然而，近年来茶饮市场的火热导致品牌估值偏离了市场承受范围。2020年至2022年间，茶饮品牌的融资总额分别达到17.43亿元、83亿元和45亿元。喜茶在2021年完成5亿美元融资后，估值高达600亿元；茶颜悦色则以200亿元人民币估值成为仅次于喜茶的品牌；蜜雪冰城冲击港股IPO时，估值被预测将超过700亿元。

经历了资本的狂欢后，二级市场投资者更加关注增长率、利润绝对增长以及毛利率的变化。相较之下，连锁饮料店业务难以提供进一步的想象力和超额回报，导致一二级市场严重倒挂。蜜雪冰城的上市或许能改变这一局面。

消费市场回暖的信号

蜜雪冰城IPO引发的集体狂欢似乎预示着消费行业即将回暖。2023年初，主板IPO红绿灯窗口指导意见的出台曾打击了消费投融资市场，但随着扩大内需战略和“并购六条”的出台，消费市场融资的坚冰开始融化。

2024年国务院《政府工作报告》提出，要将实施扩大内需战略与深化供给侧结构性改革有机结合，增强消费和投资对经济增长的拉动作用。同年3月，商务部等九部门联合发布《关于促进餐饮业高质量发展的指导意见》，鼓励餐饮企业境内外上市。8月，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，首次专门针对服务消费发展作出系统部署，释放了以服务消费为扩大内需添动力的明确信号。

9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，支持上市公司向新质生产力方向转型升级，提高监管包容度，引导更多资源要素向新质生产力聚集。这些政策为消费零售企业的价值回归创造了良好的环境，一级市场显著回暖。2024年消费行业投融资数量回升至719起，同比增长5.3%。

对于已经极度内卷的新茶饮行业来说，上市只是一个新的开始。即便大环境趋于回暖，微观环境的竞争依然激烈。消费企业如何在充满变数和极度挤压的市场氛围下，收获持续且稳定的成长，仍然是一场漫长而艰巨的挑战。