巴菲特恐慌我跟进？美国滞胀风险蔓延，港股进入回调阶段

“美国例外论”面临挑战

随着一系列偏弱的经济数据出炉，加上关税冲击和俄乌局势的影响，“美国例外论”（US Exceptionalism）持续受到质疑。10年期美债收益率暴跌至4%附近，美股在短短一周内经历了近3年来最快的5%回调，跌势仍未停止。

美股三大股指在3月开盘首日表现不佳，其中标普500指数下跌1.7%，纳斯达克指数重挫2.6%。大型科技股无一幸免，英伟达股价下跌近9%，跌破长期趋势线和均线，市值降至3万亿美元以下。

根据AAII（美国个人投资者协会）的最新调查，看跌情绪达到了自1987年以来的第八高水平。市场观点指出，这或许解释了为什么“股神”巴菲特持有的现金达到历史最高水平。尽管如此，投资者对低估值且受AI主题利好的港股仍保持兴趣，但市场受到外部因素拖累，已开启回调模式。

全球经济担忧加剧

自1月中旬以来，市场对美国经济增长的预期明显降低。截至上周，美国10年期国债收益率回落60个基点，美股周期性行业股表现落后于防御性行业股约10%。年初以来，美股大范围下挫，而全球其他股指则保持强劲上扬态势。

渣打全球首席策略师罗伯逊表示，如果对美国和全球经济滞胀的担忧进一步上升，预计风险资产将持续承压，特别是美国市场。短期内，市场对全球经济将保持温和增长的观点变得更加脆弱。如果滞胀风险增加，美债收益率可能再度面临熊市陡峭的风险，并加重与风险资产间的负反馈循环。

美国总统特朗普确认将从3月4日起对墨西哥和加拿大征收25%的关税，并对中国额外加征10%的关税，市场弥漫着避险情绪。投资者担心关税不仅会推高通胀，还可能拖累经济增长，形成滞胀局面。亚特兰大联储GDPNow模型对一季度GDP预测下调至-2.8%，最新的2月制造业PMI小幅回落至50.3，低于预期。

美股回调压力未消

“美国例外论”的松动与近期美国科技巨头的大幅回撤紧密相关。英伟达是这一现象的代表，其股价一度因DeepSeek冲击暴跌17%至118美元，随后反弹至130美元以上，但上周又跌回120美元下方。隔夜，英伟达再度大跌9%触及114美元。有报道称，英伟达的高端芯片通过新加坡转往受到出口管制的国家，新加坡成为其第二大收入来源地，仅次于美国本土。

对于美国AI泡沫的担忧再度升温，高算力、大模型的叙事受到质疑。思睿集团首席经济学家洪灏表示，英伟达为了快速出货，可能降价销售，市场可能高估了对AI芯片的需求。这种情况下，其他科技巨头也面临回调压力。美股科技七巨头（苹果、英伟达、微软、Alphabet、亚马逊、Meta和特斯拉）在标普500指数中的总权重约为30%至35%，一旦出现大幅调整，对美股的拖累可想而知。

资深美股交易员司徒捷认为，标普500指数的20日均线正准备下穿50日均线，这是一个偏空的技术信号。回顾过去两次类似情况（去年8月和今年1月），均在短时间内反弹收复跌势。然而，这次市场整体走势较弱，短期内难以突破新高，呈现出“三重顶”形态，进一步强化了看空预期。当前市场不适合盲目逢低买入，建议保持观望，除非指数成功突破5900点，否则反弹动能或难以持续，后续可能测试5600点甚至更低的支撑位。

港股大涨后暂陷回调

受到外部冲击的扰动，港股近两周陷入回调模式，告别年初以来的连涨行情。3月4日，恒生指数收盘下跌64.5点，跌幅为0.28%，收于22941.77点，年内累计涨幅为14.4%；恒生科技指数下跌超过2%。

高盛方面表示，港股市场整体维持观望情绪，投资者关注增量政策信号。PMI数据表现稳健，但特朗普政府的新关税措施令外资更趋谨慎。本轮外资买入的主力是对冲基金，3月4日减持通信服务（互联网），而午后市场回落时，对冲基金增持可选消费（电商）以降低整体组合风险。相比之下，南向资金仍持续流入，早盘流入量超12亿美元，年初至今累计流入360亿美元。当日，超3000亿的日内成交量仍高于近期平均水平，但较上周略有下降。

多家机构投资人和分析师认为，3月至4月海外的消息扰动加剧，可能导致港股在大涨后陷入回调，但各界对未来中国股市并不悲观，科技主题仍是主要催化剂。司徒捷表示，今年中概股不仅仅是估值重估，更是基本面的重新认识，国际资本逐步再认识中概股的基本面，但这是渐进的过程。短期来看，1月底以来的反弹已经触及主要阻力，因此修正回调一阵子是正常和健康的。

高盛亚洲首席股票策略师慕天辉表示，“中国科技股的故事还没结束，AI改变了叙事。亚洲股市已经经历了一轮AI行情，例如中国台湾股市、日本股市的AI敞口高达7成和6成，很大一部分是估值提升，但它们主要都是硬件类敞口，包括半导体等，而中国更多是软件敞口。目前外资的仓位非常低，因此有回升的空间。”

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