传音遭上交所质疑：国产机“非洲之王”冲击科创板凶多吉少

　　科创板从来不相信“造神”，网红CEO打造的木瓜移动刚刚折戟沉沙，靠着“非洲之王”手机概念的传音股份面临大考。

　　据上海证券交易所官方消息，科创板上市委2019年第16次审议会议公告指出，深圳传音控股股份有限公司首发申请7月23日上会。

　　今年3月传音冲击科创板，原本是手机行业的励志故事、国际化的标本，然而，传音似乎一点而也高兴不起来，尤其是最近质疑生意一浪高出一浪。

　　最近，上交所的问询函更让传音显得尴尬。

　　01、传音控股遭上交所质疑3%研发投入难以支撑5G手机

　　传音控股是全球主要手机供应商之一，在非洲市场运营10多年来，先后打造了知名手机品牌TECNO、itel及Infinix。

　　启盈门此前文章《全球手机量仅次于华为，传音冲击科创板对标小米，只是一个传说》 曾对其有过有关盘点：

　　2016年，传音手机出口量已超过8000万部，全部外销，成为国产手机外销冠军;

　　2017年，传音手机出货量近1.3亿部，继续蝉联非洲手机市场第一，全球总排名第四(前三为三星、苹果、华为)，全球功能机排名第一，全球智能手机排名第十(出货量4000万左右);

　　传音这个“神话”一直保持到今天。

　　▲旭日大数据提供今年2月份手机的出货量

　　近日，传音手机推出Infinix Note 6，该手机采用后置三摄，有一支名为X Pen触控笔。

　　传音业绩可谓华丽，但仅仅是能卖手机而已。上交所这次对传音提出质疑主要包括以下几个方面：是否符合科创板的定位问题，此外还有市场竞争、销售模式及境外收入、对赌协议等等。

　　其中，据招股书披露，传音控股研发投入占比为3%左右，功能手机售价约65元，智能手机售价约450元，招股书中对“技术先进程度”的描述均为国际领先。上交所要求传音控股说明领先的具体含义，依据是否充分，是否符合科创板定位等。

　　对此，传音控股回复称：公司取得的核心技术均是在公司业务开展过程中，根据市场需求及行业技术发展趋势，由核心技术人员带领研发团队紧跟世界前沿技术的演进方向，自主研发取得，涉及的技术包括了深肤色数据库、手机硬件新材料、大数据、云计算等多个前沿的技术领域，具有较高的技术壁垒和行业先进性。根据IDC数据统计，2016年-2018年公司非洲市场占有率从33.73%稳步上升至48.71%，公司智能机和功能机在非洲市场份额连续多年位列第一。

　　传音这种答复有待商榷，我们知道，今天已进入了5G时代，如果仍然在发展非智能手机，那么，“技术先进”就是自我标榜了。

　　传音公开数据显示，传音在全球40个国家和地区设立了办事处，全球拥有5家制造工厂，手机生产制造业主要放在中国，在上海、深圳、北京设有自主研发中心，全球员工超过1万名，公司所生产的手机全部用于出口，目前传音全球销售网络已覆盖50多个非洲、中东、东南亚及南亚国家和地区。

　　如果传音继续将手机作为营收的主要来源，仅仅3%的研发投入，科创板对上市企业在研发的投入上明确规定了财务指标包括“最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%”。即便是科创板没有这个要求，传音3%的研发不足以支撑5G手机研发。

　　而传音在非洲市场占有率的增长，与其早先布局的手机渠道有关，与苹果华为三星等手机非洲战略有关，而不单是其技术投入导致其市场份额的增长。有媒体称，如果一定要将传音在非洲成功找一个最重要原因，绝大多数传音人或许都会说“因为来的早”。

　　在回复函件中，传音对印度市场的解读，就能说明这个问题。

　　根据传音回复，2018年，印度市场竞争激烈，传音控股在印度市场出货量增速减缓，从而导致公司2018年收入增幅减缓。其中，Itel功能机销售额由44.4亿元下降到35.5亿元。报告期内新增经销商主要为印度新增经销商，2018年度发行量在印度的市场占有率由2017年度的9.03%下滑至6.72%。

　　传音控股指出，公司itel功能机2019年第一季度销售额为63,973.58万元，较2018年第一季度的销售额68,551.74万元有所降低。主要原因为非洲、印度市场智能机对功能机的逐步替代，功能机的用户需求增长持续放缓，itel功能机销售金额相比于去年同期小幅下滑。

　　国产手机在印度竞争加剧，华为、小米等进去之后，传音出现了业绩下滑。传音表示，未来公司将加大产品技术研发、市场推广投入，并不断提升工厂自动化水平和生产能力，itel功能机的下降趋势将有所放缓。

　　需要指出的的是，未来是5G手机时代，马云、李彦宏不止一次地预测，手机将会推出历史舞台，而传音功能机是2G时代的产物，退出的速度可能更快。

　　02、小米之后手机厂商可能难以续写资本“神话”

　　传音控股公开的2018财报显示，实现营收226.46亿元，手机出货量为1.24亿台，占据全球市场的7.04%;在非洲市场的占有率达到了48.71%;非洲市场贡献了77.30%的营业收入;在印度市场上的占有率为6.72%，位居第四。手机业务销售收入占主营业务的比例达到了96%。

　　公开资料显示，传音本次公司拟募资30.11亿元，中信证券为公司保荐机构。如果能够顺利过关，对于传音来说创造了历史记录。中信证券认为，经过辅导，传音控股在主要方面均已符合发行上市的各项规定，已达到了辅导工作的预期效果，因此传音控股适合发行上市。

　　然而，传音控股的上市之路可谓坎坷不平。和上一次借壳A股不一样，除了要面临监管机构、投资者的质疑，还可能要背负这上市后的托盘压力。

　　此前，传音控股在资本市场折戟或与投资者不看好手机概念有关。

　　2017年6月，传音同时进行战略融资和A轮融资，引入健坤投资、麦星投资、鸿泰基金等投资方，融资超过2亿元。新引进股东中，既有网易大互联网公司的身影，也有紫光集团与赵伟国背书，还有国家集成电路基金扥大机构加持。

　　可谓身后大咖林立。

　　恰逢2018年是A股一个借壳年，波导、TCL等多家手机厂商被传要被360借壳，传音也在借壳概念之中。同年3月份，新界泵业发布公告称，公司拟经过财物置换及发行股份购买的方法，收购传音控股操控权。收购若完结，传音控股或正式登陆A股。

　　新界泵业主营各类泵及操控设备，业务单一，增长缓慢且依赖子公司投资，成为最大的诟病。

　　如果说新界泵业算不上一个非常理想的壳，传音的谈判筹码也有限，根据坊间描述，创始人竺兆江要对2018年-2020年业绩有承诺，而实际情况是，2017年全球手机市场份额在下滑，别说当时华为、OPPO、vivo没有提上市，就连小米也没有进入IPO日程。难以找到合适的对标对象，双方谈判陷入僵局。

　　直到2018年6月13日，新界泵业公告称，公司决定终止筹划本次重组事项。天音的A股借壳梦就这样结束了，20天后，互联网手机小米成功在香港上市。

　　互联网手机的鼻祖小米成功上市，成为手机行业资本运作的典范，成为传音资本路上的驱动力。然而，天遇不测之风，金立手机一夜倒下，锤子手机停更，昔日里的中华酷联仅剩下了华为一枝独秀。手机行业哀鸿遍野。

　　最让传音觉得生不逢时的是，进入2019年以来，小米股价夭折，尽管雷军耗资52亿元买楼，但是，这无疑是国产手机的一记重锤，让资本市场对手机概念多了一些审视和警惕。

　　因此说，“非洲之王”传音手机的科创板上市前景堪忧。