每周叙事：4月7日 BTC与市场动态、新币上市风波及山寨币亮点

原文作者：VIKTOR | 原文来源：Substack

【BTC与整体市场】

距离我上次发文已有10天，彼时BTC的价格与现今相同，均在69,400美元左右，虽然期间一度跌至65,000美元。这段时间内并未发生重大事件，多数代币对BTC呈下跌态势。

当前，我认为BTC正处于横盘整理阶段，无需频繁交易。即使BTC下探至60,000美元也不会太过意外，鉴于健康稳定的ETF流入以及资金费率趋向中性的影响。另一方面，若再次突破71,000-72,000美元阻力位并逢低买入，市场或将迎来显著上升行情。

对于$ETH而言，形势显得更为严峻，ETH/BTC汇率再次触及0.049低位，尚未展现出复苏迹象。身为$ETH坚定支持者，看到它连续数月跑输$BTC实属煎熬。不过，从情绪角度来看，我们或已触底，通常在此情况下，ETH/BTC有望迎来强劲反弹。3.不同于$BTC，$ETH投资者得益于流动性质押、DeFi及再质押等途径，得以实现持仓收益。目前$ETH报价略低于3400美元。

本周引人注目的事件之一是$ENA——Ethena协议的代币上市。上市首日，$ENA即实现了翻倍，从0.6美元攀升至1.3美元的峰值，现报1.22美元，对应的流通市值已达惊人之高的180亿美元，对于某些主流代币而言，200亿美元时常被视为市值上限。

Ethena已成为备受争议的协议，许多人认为其风险过大，难逃失败命运。然而，我认为最糟糕的情况或许仅是USDe轻微脱钩，并无类似Terra-Luna那样潜在的“死亡螺旋”风险。尽管如此，Ethena扩张的步伐迟早会受限，因其已在CEX总$ETH持仓量中占比高达20%。

本周Ethena还卷入了Aave与Maker/Morpho之间的一场风波。Maker计划利用Morpho借贷协议，以$USDe作为抵押发行价值6至10亿美元的$DAI贷款。此举与$DAI一贯稳健而保守的历史做法形成鲜明对比，却令Aave核心成员之一Marc Zeller愤慨，他在Aave论坛提出议案，将DAI作为抵押品的贷款价值比（LTV）降至零。Chaos Labs的风险分析显示，LTV或许会被调低，但幅度仅为12个百分点。

另一重大发布事件则是 Wormhole 代币 $W 上线，该代币属于跨链/桥接协议。起初从1.2美元升至1.6美元后，$W便持续下跌，目前价位约1美元，对应100亿美元的流通市值。显然被高估了，就像市场上大多代币一样，但部分人认为 Wormhole 代币理应得到更高的估值，或应在150亿至200亿美元的全流通市值范围内。一段时期以来，$W 在 HyperLiquid 预市价一直维持在1.8美元。诚然，交易量偏低，但这提示我们未来某刻 $W 或许能重返此估值水平，特别是在 $JUP 生命周期（上线后暴跌，形成圆底，随后显著上涨）进程加速的背景下。

BTCfi 和两周后的减半

$BTC 的区块奖励减半预计将于两周后（4月20日）到来，投资者纷纷布局“BTC生态币”。表现优异者如$MUBI，它曾是2023年12月的最佳表现者，并经历了长时间的下跌后企稳。其他强势的$BTC关联代币还包括$SOV、$COVAL、$CKB，以及诸如$TRAC、$BVM、$ORDS之类的链上代币。随着减半临近，这类趋势可能进一步加强，因投资者正积极为此做准备。

$PUPS 是一种BRC-20 meme币，因Ansem直播而在两天内从7美元飙升至32美元。受益于在Solana上的溢价交易，这一溢价甚至达到了近五倍水平。其他 ordinals 项目亦呈现上涨态势，如比特币木偶和RSIC Metaprotocol。顺带一提，关于Runes（BRC-20的升级版）的讨论愈发频繁。据悉，$PUPS 将在未来几周内从 BRC20 迁移至 Runes。

山寨币市场概况

在三月的最后几天，多个Solana系代币表现抢眼，尤其是$JUP创下了1.8美元的历史新高（对应180亿美元的流通市值），$JTO则在一周内涨幅高达68%，随后回调了一半。

$BCH成为近期表现突出的币种之一，几天前完成了减半操作，这是解释其强势行情的一大原因，然而至今未有促使投资者抛售$BCH的消息传出。这很可能是一个被大量做空的代币，空头力量强大。

$PRIME在短短两天内上涨了23%，目前已非常接近前期28美元的高点。其K线走势十分强势且波动不大，持有起来非常舒适。然而，我一直将其视为短期投资，现在有些后悔当初的选择。

在过去几周中，$MNT成为了前100名币种中表现最为出色的之一。相比之下，众多ETH beta代币，特别是主要的第二层网络（L2）如$ARB和$OP，在过去两个月里与$BTC持平甚至下跌，但被市场忽略的L2代币$MNT却始终保持着对$BTC的领先优势。Mantle生态下的主要代币之一，meme币$PUFF，在一周内涨幅达120%。

$PENDLE展现出极强韧性，成为唯一在ETH beta代币中对比$BTC大幅上涨的品种，20天内涨幅高达140%。2024年以来，Pendle TVL呈现爆炸性增长，从2亿美元跃升至40亿美元以上。这股趋势背后的驱动因素在于用户大量利用Pendle进行流动质押$ETH，使其成为最佳的“EigenLayer beta”选择。

$TAO在Eric Wall 发布推文质疑其为毫无用途的100亿美元市值虚拟货币后，一度遭受恐慌性抛售，但随后迅速反弹。在我看来，大多数AI代币本质上都是类似的无用虚拟货币，但$TAO并非最糟糕的那个。尽管估值已经很高，仍有继续攀高的潜力。$TAO拥有强大的信仰基础，并且常常独树一帜，不受市场趋势影响。

$BGB，作为Bitget交易所的代币，在过去七天内领涨，涨幅达24%。我个人并不喜欢购买中心化交易所发行的代币，也不曾使用过Bitget。

$TON在三月份表现出色，至今仍未显现出放缓迹象，技术图形已做好突破新高的准备。这个代币对我来说颇具神秘色彩，因为尽管其市值庞大，但市场关注程度却相对较低。

$ALPH（Alephium）是另一个鲜为人知的大牛股，自11月以来涨幅高达14倍，加密社区对其的关注度极低。Alephium与$KAS（Kaspa）极为相似，同属基于工作量证明（PoW）的Layer 1区块链，其买家群体虽未必复杂，但却实现了大幅增值空间。

$DMT在两天内实现了三倍涨幅，原因在于$DEGEN即将推出其L3层级的同时，市场价格同步攀升。作为少数几个具有较高关注度的L3代币之一，$DMT对此消息的反应尤为激烈。$DEGEN在三月份表现非凡，涨幅达到50倍，近期才开始有所回调。

$GHST 是gamefi项目Aavegotchi的主要代币，在两周内涨幅高达160%。

$BODEN势头凶猛，一周内飙升180%，市值已达5亿美元。在这个市值级别上，meme币的风险/回报比率开始降低，除非它们能晋级至10亿美元以上的“顶级联赛”市值区间。

$MAGA一日内大涨50%，原因在于Arkham发现一个GCR钱包中存放了价值超过400万美元的$MAGA代币。