丫丫2023年几月回国,2023年：重视节奏的小牛市

春节过完后的第一周，A/H股走势不尽人意，三年未见的热闹春节并未给市场带来上涨动力，我们上周提到过，市场看法一旦过分共识，市场走势更不会像预期般实现。

若把过去1-2个月的反弹当做预期复苏，那刚结束的春节复苏，即是资金买入时预期出现的情况，当基本面验证复苏预期逻辑后，即到买预期卖事实的时候。且过去两月，恒指涨势如虎的反弹30%，A股反弹近300点，买方资金也有做止盈获利的需求。在经济数据进一步修复前，指数想维持上涨有阻力。

另外，上周五美联储公布的1月非农新增就业人数为51.7万人，预计为18.5万人。 失业率意外不升，美国1月失业率降至3.4%，创1969年以来新低，工资增速略超预期，劳动力市场依然过热。

超出预期的非农数据为下跌近百元的美元指数带来反弹动力，重拾非美元资产贬值压力，黄金仅下跌两个交易日，即一个月的涨幅。 美元走强，港股也将受此限制。 在强劲的非农数据下，打消美联储今年降息的预期。

非农数据出来后，市场主流观点很快变得悲观。 总结来看，半夏李蓓、洪灏、付鹏三人对市场的最新观点是，2023年有望回暖，但现实情况是复苏乏力。

一

李蓓说，“大量发送优待券是没有收入支撑的消费需求。 从目前的态度来看，大量优待券刺激经济的政策不发行的概率很高。 今年虽然因经济刺激政策受到抑制，但由于经济周期位置等较大差异，中国的消费期待像美国开放后那样强劲复苏也是不成立的。 ”。

单从2023年来看，今年经济复苏应该非常平稳，没有像推动利率上升那么平稳，也没有像带动大部分工业品需求上升那么平稳。 但目前市场预期可能存在一定偏差。 对经济复苏的期待，将面临能否得到证实。

观察节后高频数据和草根调查，节后需求总体偏弱，明显低于节前乐观预期。

整体而言，李蓓认为整个市场将以震荡中心而非单边牛市上行，风格可能从大盘价值转换为小盘成长股。 并认为权益类资产陷入震荡，单方面多成本效益下降，开始从权益类净多仓减少中等水平，增加权益类套利，配置商品类和债权类机会。

值得注意的是，李蓓提到的今年经济复苏温和，可能还没有温和到提振大部分工业品需求，这一点在洪灏的报告中也有提及。

二

洪灏列举了10月底中国重启以来，金属和能源之间的走势相反。

油价持续有所表现的论据一向是随着经济重启和复苏，中国对石油的需求增加。但目前金属和能源的走势出现分歧。金属的表现反而更加好，并且正逐渐与其历史上同能源的密切相关性分道扬镳。

作为对实体经济最敏感的大宗商品，金属和能源的走势，勾勒出一幅截然不同的经济前景，意味着市场对经济复苏的预期深信不疑，选择静待观望复苏的进一步证据。

值得注意的是，美国国债收益率的回落和美国强劲的非农数据，就像大宗商品的分歧动向一样令人费解。

付鹏的观点更为保守，认为过去三年的口罩影响了投资和消费信心，短期内很难恢复信心。 认为今年不会有牛市行情，a股在3000-3300点之间震荡的概率较大。

三

付鹏表示，市场认为此次利率下行与40年前持平，但此次如果5年期利率不下降，美联储很有可能，这意味着持续了40年的逻辑已经改变。 保持利率不变，保持短期资金成本高于投资回报。 预计未来美国低端劳动力的薪资将持续通货膨胀，但高科技就业市场的薪资已经消失，正在去杠杆化。

对于居民消费是否需要刺激，付鹏认为，只要给大众一个稳定的环境，让大众有经济稳定的预期，有钱的人就有自己的消费方式，没钱的人就有自己的消费方式，但会产生线性消费。

结语

从三人的角度看，对全年的观点比较保守，从目前刺激经济政策的手段来看，复苏确实不过强，有周边因素的干扰，中美都很可能在强烈的期待和微弱的现实下发展。

在这样的宏观背景下，企业运营能力强的成长股，或者从0到1的技术创新领域的企业，大资金将成为更受关注的目标。 从短期来看，先于经济数据的股市在下一轮经济复苏进展之前，需要调整休息需求，等待经济复苏的进展。