最全稳定币报告

尽管各种稳定币陆续出现，但对于国内用户而言，兑换法币首选仍然是 USDT。然而 USDT 一直饱受审计不透明、涉嫌超额发行和操纵比特币价格的质疑。本文梳理了几种稳定币的实现方式，并对比了几个潜在的 USDT 替代品的特点和优劣，帮助读者了解它们的「真实实力」。

稳定币的实现方式

哪些稳定币值得关注？

它们有什么优势和劣势？

近年来，币友们都习惯把 USDT 当作「网上银行」。当整体行情下滑时，除了 BTC 外，大多数人在交易时都会毫不犹豫地换成 USDT 来避险。然而上周，这个原本被认为最稳定的「银行」竟然崩溃了，让大家措手不及。虽然 USDT 的交易量仍然排在第二，但它由于种种原因饱受质疑。于是问题来了：如果没有 USDT，哪些稳定币有可能成为真正的替代品呢？另外，我们需要先了解一下 稳定币的几种实现方式：法币储备抵押模式、数字资产抵押模式和铸币权模式（又称算法控制银行）。

1. 法币储备抵押模式

通过合法持有法币的机构吸收美元储备，为每一美元发行一枚 Coin，并承诺每一枚 Coin 可以兑换相应的法币。例如 Tether 公司发行的 USDT 就采用这种方式，它的价格锚定在 1 美元，因为背后是 Tether 公司的美元存款。该模式的优点是技术实现简单，只需利用区块链的法币功能，无需智能合约甚至公链技术。只要法币储备到账，就可以快速发行大量稳定币。缺点则是过于中心化，Tether 公司拥有唯一的法币储备，面临着倒闭、卷款潜逃和银行冻结存款的风险，此外它还可以在不公开法币储备的情况下任意超发 USDT。

2. 数字资产抵押模式

这种模式的原理是在区块链的智能合约上抵押数字资产，发行锚定法币价格的数字货币。在这种模式下，每一枚发行的 Coin 背后都有对应的数字资产作为抵押，比如 BTC、ETH 和 NEO。但由于这些数字资产本身价格波动较大，因此通常需要超额抵押和强制清算等风控措施，以确保每个价值 1 美元的稳定币背后至少有价值 1 美元的抵押物，在清算过程中可以获取。优点是相比有抵押物的法币储备模式，实现了更加去中心化的思想，抵押物锁定在智能合约中，公开透明，无法被挪用或冻结。缺点是发行稳定币需要支付费用，抵押物价格波动大会增加抵押者的清算风险和额外损失。如果发行稳定币的成本和风险大于收益，人们就不会有足够的激励去发行，进而导致流动性的严重不足，难以被市场接受和使用。

3. 铸币权模式（算法控制银行）

稳定币的发行不再依赖背后的抵押物，而是根据所谓的「货币数量论」，通过一个类似央行公开市场操作的机制，调节稳定币的供应量使其价格锚定在法币上。该模式的优点是可以迅速提供所需的市场流动性，但缺点是形成了一种不公平的货币分配制度，特权阶层（股份持有者）享有所有的新增货币，然后再将其出售给使用者。这种方法本质上是一种特权，但没有得到强制性的保障，在存在其他稳定币竞争的情况下，市场很难接受这种具有剥削性质的稳定币。随着稳定币供应量的增长，要维持其锚定的 1 USD 价格，需要市场上的资金不断流入，一旦资金停止流入，价格就会偏离锚定目标。

综上所述，法币储备抵押模式依赖中心信任和集中发行；数字资产抵押模式能够在区块链上实现去信任化发行，公开透明，不依赖第三方；铸币权模式由算法支持，通过调节稳定币供应量来锚定法币，类似中央银行维持法定货币稳定的方法。其中，铸币权模式的争议最大。

接下来我们将分析几个值得关注的稳定币，它们均按照过去 24 小时的成交量排名。

值得信赖的稳定币

PAX

特色：受监管的交易所，月度审计，随时可以冻结账户

PAX 所有的储备将以全额持有的美元作为 100% 抵押，并以 1:1 锚定美元。所有锚定的美元存款存放在 FDIC 保险公司承保的美国注册银行的独立账户中，因此 PAX 还间接享受美国银行存款保险的保护。

公司背景：

Paxos Trust 是数字货币交易所 itBit 的运营商，根据 CoinMarketCap 数据显示，按 24 小时调整后的交易量计算，itBit 目前是第 55 大交易平台。

itBit 在 2015 年 5 月获得了纽约州金融服务部 (DFS) 的一项信托基金合约，成为美国首家受监管的比特币交易所，这意味着它受到了强有力的国家监管。

稳定性：

与 GUSD 类似，PAX 也受到美国政府的监管，每个月都要进行账户资金审计。如有必要，美国政府还可以通过执法手段冻结账户。在一个强有力的国家监管框架内，它可以创造变革，制定严格的合规标准。总之，GUSD 和 PAX 作为全球首批受美国监管的稳定币，都具有一些共同特点：执法冻结账户的能力、账户余额的月度审计，以及基于以太坊 ERC-20 的隔离存款账户和货币市场账户 / 美国国债。

交易所：PAX 已经在 OKEX、币安、ZB 等 18 家交易所上线。其总发行量为 5084 万个，过去 24 小时成交额在非小号中排名第 31 位，说明在稳定币中很受欢迎。

TUSD

特色：公司不碰钱，用户成为直接受益人

TUSD 以美元为支持的稳定货币，以 1:1 锚定美元。每 1 美元使用一个 TrueUSD 代币。也就是说，购买 TUSD 的流程如下：先向信托公司电汇美元，发送收款地址，信托公司收到款项后向智能合约发送执行指令，智能合约直接将 TUSD 发送到用户的钱包。在这个过程中，公司不碰钱，资产由第三方机构保管，透明度较高，用户体验良好。

公司背景：

TrustToken 是一个加密货币提供商，主要业务为简化加密货币交易服务和加密货币对冲基金。最近 TrustToken 刚刚完成了 2000 万美元的战略融资，投资方包括丹华资本、纪源资本、BlockTower 和硅谷知名风投 Andreessen Horowitz。

稳定性：

TUSD 使用信托公司（Trust Company）作为基金管理的核心账户，为持有人提供定期审计和有力的法律保护。托管账户将持续专业审计并发布报告。因此，资产透明度高，稳定性强。

交易所：TUSD 已经在币安、OKEX、Fcoin 等 19 家交易所上线。其总发行量为 1.5 亿个，过去 24 小时成交额在非小号中排名第 38 位。

GUSD

特色：全球前 50 交易所，每月审计，透明度高

GUSD 是由 Gemini 交易所发行的稳定币，通过托管道富银行的现金存款，账户余额的第三方审核每月由 BPM 审计进行，以确保账户存在的每一美元对应一个 GUSD。GUSD 以 1:1 锚定美元的稳定币。

公司背景：

双子交易所（Gemini）是由 Winklevoss 兄弟运营的数字资产交易公司，总部位于美国。

稳定性：

Gemini 交易所最近宣布，纽约证券交易所前首席信息官 Robert Cornish 已加入该公司，负责领导技术倡议，并监控纳斯达克智能市场监控技术的部署。受美国政府监管意味着，账户余额每月都将进行审计，透明度较高。如有必要，美国政府还可以通过执法手段冻结账户。因此，其资产透明度高，稳定性强。

交易所：GUSD 已经在 Bibox、OKEX、Fcoin 等 13 家交易所上线。其总发行量为 141 万个，过去 24