宁德时代赴港上市：日赚1.4亿仍需“补血”

宁德时代冲刺港股IPO：万亿市值背后的全球化战略

在A股上市7年后，万亿市值的宁德时代正准备在香港证券交易所（港交所）进行首次公开募股（IPO）。2月11日晚间，宁德时代向港交所递交了招股书，由中金、摩根大通、高盛和瑞银等七家银行组成的强大投资团队为其保驾护航。据彭博社报道，此次赴港IPO的募资规模可能超过50亿美元（约合人民币365亿元）。

人们之所以称宁德时代为“宁王”，不仅因为其在全球动力电池领域连续8年位居第一，在储能电池领域也连续3年占据全球首位，更重要的是，许多投资者从其资本市场的造富潮中获得了丰厚回报。日前，宁德时代公布了2024年的特别分红方案，计划每10股派发现金红利12.3元（含税），总分红金额达53.97亿元。

截至2024年9月，宁德时代拥有2598亿元的现金储备，这一庞大的资金量在A股市场中非常充裕。许多人疑惑，既然宁德时代并不缺钱，为什么还要二次上市？实际上，宁德时代早已瞄准海外市场，特别是电动化仍处于早期阶段的欧美市场。去年前三季度，宁德时代近三成收入来自海外。冲刺港股将帮助其筹集资金用于海外建厂，为全球化生产布局做准备。

赚钱机器：车企竞争中的最大赢家

资本市场给予宁德时代万亿估值的关键在于其在国内动力电池市场的主导地位，市占率超过50%，并赚取了行业45%的利润。前广汽集团董事长曾庆洪曾在2022年吐槽：“动力电池成本已占到我们汽车的40%-60%，我不是给宁德时代打工吗？”这番话揭示了中国新能源产业链的最大赢家不是新造车企业，而是以“搭台子”自居的电池供应商——宁德时代。

凭借强大的产业链话语权，宁德时代的盈利记录从2015年保持至今。尽管去年由于碳酸锂等原材料价格下降导致产品价格调整，收入有所下降，但其盈利能力并未受到影响。2024年前三季度，宁德时代实现营收2590亿元，同比下降12%，但归母净利润达到360亿元，同比增长16%。

今年1月，宁德时代发布的2024年度业绩预告显示，预计全年营收3560亿至3660亿元，同比减少8.7%-11.2%；归属于上市公司股东的净利润预计在490亿至530亿元之间，同比增长11%-20%。作为对比，比亚迪在2023年的年度净利润为300亿元。宁德时代平均每个季度的收入接近900亿元，净利润至少120亿元；平均每天的收入约为10亿元，单日净利润约1.4亿元，堪称A股制造业的老大。

基本盘：动力电池业务面临的挑战与机遇

宁德时代万亿估值的核心是其动力电池业务，这是其收入支柱，一度贡献超过八成的营收。近两年，随着储能和电池回收业务的增长，动力电池占比降至近七成。市场给予高估值的原因在于全球新能源汽车销量持续增长，对燃油车的替代进程加快，从而推动宁德时代动力电池业务的发展。

根据韩国机构SNE ReSearch的数据，2024年前10个月，宁德时代在全球动力电池市场的份额为36.8%，排名首位，领先第二名比亚迪20个百分点。然而，许多投资者担心宁德时代的市占率有失守的风险。去年上半年，由于动力电池出货量减少，Q1和Q2的收入分别下滑10%和13%。尤其是在Q2，国内外市占率均出现微降。

国内市场方面，比亚迪等整车厂的电池业务市占率上升，导致宁德时代市占率从Q1的48%下滑到44%。海外市场方面，宁德时代的市占率从29%下滑至26%，部分原因可能是特斯拉Model 3的电池供应商从宁德时代换成了松下。此外，美国和欧洲对动力电池加征关税也影响了其市场份额。

面对需求增速放缓和竞争加剧的局面，宁德时代不得不在保利润和保份额之间做出选择。如果坚持高利润，不给下游客户降价，可能会导致订单减少；如果选择保份额，则可能影响利润。因此，宁德时代通过投资新能源车企来加强合作关系，确保长期稳定发展。

新业务：多元化布局与海外拓展

随着主营业务动力电池增长放缓，宁德时代加速反击和扩张，寻找新的增长点。为了应对比亚迪在磷酸铁锂电池市场的短暂超越，宁德时代推出了超快充磷酸铁锂电池、新型储能产品、商用车专用电池以及增程和插电式混动汽车专用电池。

宁德时代还大力推广换电模式，并宣布建设大规模换电站网络，中期目标是建成1万座换电站，长期目标是3万座，拥有共33.6GWh的电池。此外，宁德时代涉足滑板底盘和机器人领域，展示了其多元化的战略布局。

不过，换电模式和机器人等新业务的盈利前景尚不明朗。相比之下，多位投资人认为宁德时代现阶段的增长空间主要在海外。去年前三个季度，宁德时代海外市场创造了801亿元的收入，占总收入的31%。为了进一步扩大海外市场份额，宁德时代已在德国、匈牙利和西班牙建立或正在建设电池工厂，并计划在美国寻找建厂机会。

宁德时代难成下一个台积电

冲击港股二次上市的宁德时代站在了被重新估值的十字路口。它究竟是拼科技创新的高端制造企业，还是拼规模、拼价格的制造企业？这决定了其估值逻辑。虽然锂电池赛道的延展性可以匹敌芯片代工，但从技术迭代速度和规模效应来看，宁德时代难以成为下一个台积电。

天风证券在研报中指出，芯片行业有摩尔定律，技术迭代速度快且经济效益显著，而锂电池行业的技术迭代相对缓慢，更高性能的电池初期成本较高，难以迅速普及。因此，尽管宁德时代在新能源汽车、储能等领域表现突出，但其技术和市场壁垒尚未达到芯片代工的高度。

小编建议，宁德时代正通过多元化布局和全球化战略应对当前的挑战与机遇，但能否继续保持高估值，还需看其在技术创新和市场拓展方面的表现。