2025年2月11日，全球动力电池行业的领军企业宁德时代正式向港交所递交了H股上市申请，计划发行不超过总股本5%的新股，并保留15%的超额配售权。此次IPO的目标是至少筹集50亿美元（约合364亿元人民币）。如果成功实施，这将是自2021年初快手在香港融资62亿美元以来，香港市场最大规模的IPO之一。同时，这也是继2018年A股上市后，宁德时代首次尝试“A+H”双平台资本运作。
虽然50亿美元对于拥有2597.86亿元银行余额、存款及现金的宁德时代来说并不是一笔巨大的资金，但香港作为国际金融中心的优势，使其成为宁德时代海外布局的关键支点。通过香港完善的金融体系、丰富的金融产品以及便捷的跨境资金流动渠道，宁德时代能够更高效地整合海外资产，加速其全球化进程。
值得注意的是，宁德时代旗下的“香港时代公司”仅负责投资和贸易，没有制造业务，这表明宁德时代有意通过香港整合其海外资产。
根据招股书，本次募集的资金将主要用于以下三个方面：
1. 海外扩张（60%）：包括匈牙利工厂二期、西班牙合资项目及北美预备产能。
2. 技术研发（20%）：重点投入固态电池研发及钠离子电池商业化，以保持技术领先优势。
3. 营运补充（20%）：建立百亿级离岸资金池，应对锂价波动及地缘风险。
在匈牙利德布勒森工厂的规划中，宁德时代采用了“本地化供应链嵌套”模式，即电芯主体产能（100GWh）配合正极材料（7.5万吨）和隔膜（4亿平方米）的配套布局。尽管这些原材料产能主要由供应链合作伙伴完成建设，但宁德时代需要提供资金支持和采购承诺，短期内的资金需求较大。仅匈牙利二期项目就需要消耗本次募资额的40%。
截至2024年6月，宁德时代持有67.35亿美元和38.58亿欧元储备。然而，匈牙利和西班牙两大欧洲在建项目的总投资规模高达110亿欧元。大型投资项目通常不需要完全依赖自有资金，但为了快速形成交付能力，抢占竞争优势，宁德时代需要适当提高自有资金占比。
此外，海外工厂的日常运营费用、锂矿包销协议等刚性外汇支出，以及美欧新能源车市场增速不及预期，导致短期内海外收入增速放缓，因此宁德时代必须在外汇资金方面未雨绸缪。
当电池行业研发费用占营收总额的比例普遍维持在3%～5%时，宁德时代计划将2025年研发费用占比提升至8%，对应金额超过300亿元。未来数年，电池产业将迎来高强度研发周期，固态电池等新一代技术进入从实验室到生产线的关键阶段，现有技术逐渐接近理论性能极限，研发投入需不断增加。
在固态电池、下一代钠电池、大圆柱、高端铁锂、滑板底盘、换电系统、新一代储能系统等多个领域，宁德时代短期内都需要投入高昂的研发费用。
当前锂、镍等电池关键资源价格处于周期低位，宁德时代计划设立境外并购基金，整合非洲、南美的锂资源权益以及欧洲回收网络，建立“开采—制造—回收”的闭环。港股平台还可通过发行优先股等工具锁定战略合作伙伴，这种“资本换资源”的模式比单纯采购协议更具可持续性。
此次IPO由美银、中金、摩根大通、高盛、瑞银等国际顶级投行联合保荐。潜在认购方可能包括三类主体：中东及欧洲主权财富基金、与宁德时代存在供应关系的车企，如宝马、奔驰、Stellantis，以及专注新能源领域的国际长线机构，如贝莱德、淡马锡。
通过股权纽带重构产业关系，若车企集团以基石投资者身份持股，双方合作将从简单的电芯采购升级为“技术联创+产能共建+收益共享”的三维绑定。宁德时代获得长期订单承诺，车企则通过股权投资分享电池技术红利。
当前动力电池行业存在显著的估值割裂：LG新能源市盈率超过200倍，而宁德时代A股市盈率不到30倍。通过港股上市引入国际资金，有利于宁德时代建立技术话语权与资本定价权的正向循环。
小编建议，宁德时代的港股二次上市绝非简单的资金“补血”操作，而是一场精心设计的全球化资源整合。通过将香港打造为海外战略支点，宁德时代迈出了从中国企业成长为全球企业的关键一步。
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