两项资本市场支持工具落地显效_央行报告专题解读，两项资本市场支持工具落地显效

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央行报告专题解读，两项资本市场支持工具落地显效

### 2024年资本市场支持工具的成效与影响

2024年9月，中国人民银行（以下简称“央行”）创设了证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持再贷款两项工具，旨在支持资本市场的健康发展。这两项工具引起了市场的广泛关注。2025年2月13日，央行发布了《2024年第四季度中国货币政策执行报告》（以下简称“报告”），特设专栏对两项工具进行了专题解读与梳理，回应市场关切。

#### 初步成效显著

报告显示，截至2025年1月末，互换便利共开展了两次操作，金额合计1050亿元，有效支持了证券公司自营股票投资规模的增长。截至2024年末，上市公司披露拟申请回购、增持贷款金额上限接近600亿元；全年披露的回购和大股东增持计划金额上限接近3000亿元，创下历史新高。这些数据显示，两项工具取得了初步成效，助力资本市场高质量发展。

#### 逆周期调节机制

报告指出，两项工具具有明显的逆周期调节属性。在股市超跌、股价被低估时，行业机构和上市公司、主要股东买入意愿较强，工具使用量较大；而当股价上涨、流动性恢复时，回购增持的成本增加，行业机构换券融资的需求减少，工具使用量自然减小。这种内在稳定机制有助于校正资本市场超调、稳定市场预期，支持资本市场的长期健康发展。

业内专家表示，2024年前三季度我国股市表现低迷，尤其是第三季度出现连续下跌，上证指数降至2600点附近。两项工具创设并发布后，A股市场迅速反弹，有力提振了市场信心。美联储在2008年金融危机期间也曾推出定期证券借贷便利（TSLF）工具，允许一级交易商以流动性较差的证券为抵押借入国债，峰值余额达到2000亿美元，之后随着融资环境改善逐步退出。

#### 市场化、法治化原则

从政策设计和执行上看，央行创设的两项支持工具遵循了市场化、法治化原则，是否使用、使用多少主要取决于金融机构和上市公司的意愿。央行基于宏观审慎管理角度出台实施了两项工具，其目标是防范系统性金融风险、维护金融体系稳定，通过平滑金融体系的顺周期波动和跨市场风险传染，增强资本市场的内在稳定性。

#### 上市公司和证券基金公司的责任

报告还指出，金融监管部门也在发挥上市公司市值管理主体责任和证券基金公司稳市作用方面采取了一系列措施。例如，近年来，中国证监会支持和引导上市公司不断改善经营效率和盈利能力，综合运用分红、回购、大股东增持等手段回报投资者，推动上市公司投资价值合理反映公司质量，起到助力市场稳定、提振投资者信心的作用。

专家认为，要充分发挥上市公司市值管理的主体责任和证券基金公司稳定市场的重要作用。市值管理的核心是提升公司的内在价值，增强公司的核心竞争力和吸引力，这不仅有助于公司自身发展，也能为投资者创造更多价值，从而增强投资者对公司的信心，稳定和提升股价，推动市场从短期投机向长期价值投资转变。证券基金公司作为专业的金融机构，能够通过科学的投资组合管理，分散风险，为投资者提供稳定的收益，有助于引导市场资金合理配置，减少市场的盲目性和波动性，发挥市场稳定器的作用。

#### 长期制度建设的重要性

资本市场长期稳定繁荣需要投资和融资功能协调发展。长期以来，我国资本市场存在“重融资、轻回报”的问题，投资者更多依赖二级市场资本利得获取收益，容易助长市场大幅波动。市场人士认为，两项工具可以对资本市场起到一定的支持和托底作用，但长期来看，推动资本市场稳定健康发展，重点在于发挥市场自身力量，健全制度建设，平衡好投资和融资双重功能。

综上所述，央行创设的两项工具在短期内对稳定市场起到了积极作用，但要实现资本市场的长期健康稳定发展，还需进一步完善制度建设，增强市场自身的内在稳定性。

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