2月LPR报价维持不变，专家称基本面筑底趋势渐显

LPR连续四月维持不变：政策定力与经济筑底

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。这是LPR连续第4个月保持不变。

东方金诚的王青、李晓峰和冯琳团队分析指出，年初以来，作为LPR报价定价基础的政策利率——央行7天期逆回购利率保持稳定，这在很大程度上预示了2月份LPR报价会保持不变。中国民生银行首席经济学家温彬也认为，当前央行对于稳定汇率、防范利率风险和资金空转的诉求增强，同时基本面逐渐呈现筑底趋势，这些因素都为LPR的稳定提供了基础条件。

货币政策定调“适度宽松”，未来仍有空间

中信证券宏观分析师赵诣最新分析显示，2024年四季度货币政策报告继续强调“适度宽松”的基调，并提到将“综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具”。这表明央行宽货币的立场依然明确，后续LPR伴随逆回购利率调降或仍有空间。两会期间对逆周期调节工具力度和节奏的表述也值得关注。

货币短期宽松必要性下降

LPR连续四个月维持不变，反映出央行在短期内保持政策定力。温彬指出，央行对于稳定汇率的态度更加坚决，强调“三个坚决”（坚决对市场顺周期行为进行纠偏、坚决对扰乱市场秩序行为进行处置、坚决防范汇率超调风险），并提出“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理”。

此外，为纠正前期市场抢跑导致的债市利率过快下行，防范潜在利率风险，今年以来，央行除了春节前夕释放流动性以支持跨节需求外，其余时间基本保持了流动性回笼状态，并暂停公开市场国债买卖、再提“防止资金空转”，逐渐引导市场修正对于“适度宽松”的预期。

基本面逐渐筑底的趋势也使得货币短期宽松的必要性和可能性下降。去年顺利实现全年经济增长目标后，今年1月的信贷和社融数据均创历史新高，超出市场预期。因此，2024年四季度货币政策报告中对当前国内经济的描述变得更加积极，显示出经济明显回升的迹象。

央行选择关键时点发力

展望未来，东方金诚团队认为，在物价水平偏低、外部经贸环境变数加大以及房地产市场止跌回稳势头还需进一步巩固的背景下，央行将继续实施有力度的降息，届时会引导LPR报价跟进下调。特别是不排除通过较大幅度引导5年期以上LPR报价单独下行的方式，继续对居民房贷实施定向降息，以促进房地产市场的稳定。

该团队还指出，“适时”“择机”意味着央行会选择在实施逆周期调节、引导社会预期、调控市场流动性的关键时点发力，实施降准降息。这样可以最大限度地体现政策工具的效果，同时也有助于保留政策空间。考虑到当前房地产市场、外部经贸环境变化以及整体物价走势，预计一季度末前后可能会打开降息窗口。

对于未来LPR报价下调给银行带来的净息差收窄压力，王青团队建议，可以通过引导存款利率适度下行、加快补充银行资本等方式来缓解。在“以我为主”的原则下，美联储降息步伐调整或人民币汇率波动等因素不会实质性影响央行实施适度宽松的货币政策。

温彬指出，尽管资金面存在一定转松的空间，但关键在于多重政策目标下的央行选择，货币宽松节奏的不确定性增加，银行态度也会相对谨慎。在“适度宽松”的货币政策基调下，央行提出“综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕”，这表明后续降准降息仍值得期待。