2月19日，胖东来集团董事长于东来亲自考察了酒鬼酒公司。这一消息一经发布，酒鬼酒（000799）的股价在2月24日盘中暴涨近9%，市值增加了超过13亿元。外界普遍认为，这次合作可能成为酒鬼酒渠道救赎的关键一步，甚至有可能助力其逆势翻盘。
酒鬼酒的历史可以追溯到1956年，当时它作为湘西州吉首酒厂成立。1992年，酒鬼酒更名为湘西湘泉总厂，并跻身国家大型企业行列。到了20世纪90年代初期，酒鬼酒因供不应求而价格节节攀升，标版酒鬼酒零售价一度达到368元/瓶，高于当时的飞天茅台（280元/瓶），成为业内最贵的白酒之一，与茅台、五粮液并列为高端白酒代表。
1997年，酒鬼酒成功在A股上市，比茅台早了整整四年。上市当年，其净利润达到了1.6亿元；1998年更是接近2亿元，盈利能力超越茅台，仅次于五粮液。这一阶段，酒鬼酒可谓风头无两。
随着白酒行业的复苏，2009-2012年间，酒鬼酒迎来了爆发式增长，营收增长了五倍，净利润增长了十二倍。2015年，中粮集团成为酒鬼酒的控股股东，为公司在资金和资源上提供了强有力的支持，推动其步入发展快车道。截至2022年，酒鬼酒的营收已增至40.5亿元。
2020-2021年期间，白酒行业整体股价呈上升趋势，酒鬼酒表现尤为突出，自2020年5月至2021年9月，股价涨幅超过786%，最高时达到273.29元，市值接近900亿元，被誉为“白酒第一黑马”。
然而，高速扩张也埋下了隐患。2021年，酒鬼酒为追求增长，大幅增加经销商数量至1256家，同比激增64%。但终端动销能力不足，导致产品大量积压，库存高企。此外，内参酒出厂价多次上调，但价格倒挂问题依然严重，52度500ml内参酒团购建议价调至1350元/瓶，实际成交价却多在800-900元之间。
管理层对行业周期判断失误，提出了不切实际的“未来100亿销售收入绝不是梦”的目标，忽视了白酒行业即将进入深度调整期的信号。这些因素共同作用，使得2022年酒鬼酒营收增速明显放缓，第四季度首次出现单季营收和净利润双下降的情况。年末成品酒库存同比增长24.7%，库存商品账面余额同比增长35%，制约了企业的资金流转和后续发展。
2023年，酒鬼酒净利润暴跌47.77%，降至5.48亿元；2024年颓势加剧，扣除非经常性损益后的净利润预计在500万元至750万元之间，同比下降98%以上，创下近十年最低纪录。2024年三季度末，酒鬼酒存货金额占总资产的33.1%，存货周转约3.6年，远超行业正常水平，库存积压严重。同时，合同负债缩水85%，经销商打款意愿极低，部分经销商选择低价抛货或退出体系。
面对这些问题，酒鬼酒高管频繁更迭，战略也从“全国化”转向“本土深耕”。新任董事长程军提出“省内聚焦湖南市场，省外聚焦样板市场”的战略，但库存积压、价格倒挂与战略连贯性等问题能否得到有效解决，仍需时间验证。
进入2025年，白酒市场竞争愈发激烈，区域酒企面临更大挑战。酒鬼酒不仅要应对电商平台的冲击，还要面对酱香型白酒市场的挤压。电商平台打破了传统白酒的价格体系，如2024年“6·18”活动期间，53度500毫升飞天茅台在淘宝和拼多多上的补贴后价格低于市场批发价，其他名酒如五粮液第八代普五、国窖1573等也在低价促销，极大压缩了传统经销商的利润空间。
为应对线上平台的冲击，洋河股份宣布停止向各线上平台供货，酒鬼酒也采取了类似措施，暂停接收某些产品的订单。然而，这些举措能否有效缓解库存压力，仍有待观察。
与此同时，酱香型白酒凭借资本优势加速品类扩张，进一步挤压了馥郁香型白酒的生存空间。例如，佛山市白酒市场分析显示，2024年该市酱香型白酒占比突破35%，而馥郁香等小众香型面临边缘化风险。根据东方证券数据，酒鬼酒作为馥郁香代表，2023年在湖南省的市占率仅为3%。
当潮水退去，区域酒企必须思考：是继续做全国市场的追随者，还是专注于本土市场的统治者？与胖东来的合作或许能为酒鬼酒带来短期渠道提振，但要实现长期破局，还需回归本质，找回“酒中妙品”的初心，在行业洗牌中重振旗鼓。
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