高盛：美股抛售潮中，股息期货显现避险魅力

高盛看好股息期货投资机会

近期，美国股市经历了显著的抛售压力。然而，高盛分析师在上周五的一份报告中指出，对于那些能够承受流动性不足和波动性风险的投资者来说，股息期货提供了一个有吸引力的投资机会。

高盛首席股票策略师David Kostin表示：“尽管标普500指数自2月份高点下跌了6%，但市场对2026年股息期货增长的定价依然稳定在1%左右。与股市不同，股息并未反映出大选后的繁荣，在市场波动中表现出明显的弹性。”

股息期货是一种交易所交易的衍生品合约，允许投资者对未来股息支付建立头寸。这些合约可以基于单个公司、一篮子公司或整个股票指数。持有股息期货合约的投资者最终将根据每股已实现股息的水平获得收益。虽然较长期合约的流动性有所减弱，但随着期货市场定价趋近于基本面预测，投资者仍有望获得回报。

经济前景调整与股市影响

自特朗普赢得总统大选以来，美国股市曾一度攀升，但这种乐观情绪逐渐被对关税政策可能拖累经济的担忧所取代。随着上个月的抛售，股市对经济增长的定价更符合高盛经济学家的最新预测。

高盛最近下调了对2025年第四季度美国GDP增长的预期，从2.2%降至1.7%，导致2025年的年均增长预期从2.3%下调至2.0%。这一调整对标普500指数每股收益增长9%的预测带来了下行风险，但对6%的股息增长预测影响相对较小。历史数据显示，股息在经济衰退中的下降幅度通常较小，这也是支持投资标普500指数股息的一个重要原因。

股息的历史韧性与未来展望

过去几十年间，股息在经济衰退中的表现一直较为稳健。例如，在过去的经济衰退中，股息平均仅下降1%，而每股收益则下降11%，股价下跌24%。2008年金融危机是一个例外，当时股息暴跌24%，主要原因是金融服务业公司的派息大幅减少74%。如果不考虑金融类股，股息仅下降了6%。

高盛预计，到2025年，标普500指数成份股的年派息增长率将达到6%，这与30%的派息率和每股80美元的派息水平相符。自1990年以来，这一派息率位于第22个百分位数。

值得注意的是，特朗普政府的监管改革可能会促使金融服务公司支付比目前预期更高的股息，这是分析师尚未纳入预测的一个关键上行可能性。美联储每年进行的综合资本分析和评估（CCAR）测试——即所谓的“压力测试”——也会影响金融部门的股息支付。去年，参与CCAR测试的大多数银行随后宣布增加股息。今年的测试结果预计将在6月份公布。

股息前景面临的风险

尽管股息表现出较强的韧性，但经济放缓仍然是股息前景面临的最大风险之一。高盛指出，关税带来的政策不确定性已经对企业和消费者信心造成了压力，经济意外事件最近转为负面。即使基本面保持弹性，不确定性加剧也可能限制管理层大幅增加股息的意愿。