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YY“流血”上市 或为对抗腾讯

2012-11-09 10:47 来源:搜狐IT

  从欢聚时代(YY)公布的发行价和献售情况来看,其操盘者的目的心态似乎来力求稳妥。不过,以目前估值计算,YY的估值较上一轮融资缩水约30%,这也意味着YY的投资者们不惜流血也要敲开公开融资市场的大门。而YY着急上市的诱因可能便是腾讯的威胁。

  估值大缩水

  11月8日,YY公司提交的文件显示,其IPO发行价区间为10.5到12.5美元,将发行780万股ADS,按上述发行价区间计算,融资额介于8190万和9750万美元之间。YY公司共有10.64亿股普通股(若承销商行使超额认购权,则共有10.87亿股),每20股普通股对应1股ADS。按发行价中间值计算,该公司市值将达6.1亿美元。

  而在1年多以前,YY的估值曾接近9亿美元。YY招股书显示,老虎基金持有YY公司8.5%的股份。根据YY官方网站对外披露的信息,YY在2011年1月获得老虎基金7500万美元投资。以此计算,此轮融资时,YY的估值为8.8亿美元。

  一般而言,为了使投资者退出获得回报,IPO时,上市公司肯定要给予机构投资者溢价,但多玩的上市显然不是的。上一轮融资时,YY的估值是8.8亿美元,而目前根据其上市发行中间价计算得到的估值则为6.1亿美元,这也意味着,其估值缩水30%。

  对老虎基金而言,这显然又是一次“流血”上市。

  力求稳妥 只为成功IPO

  种种迹象显示,YY在此次IPO运作中,力求稳妥,只为能够成功IPO,而不愿走迅雷、盛大文学、拉手网提交申请又铩羽而归的老路。

  来自投资界的消息称,此前,YY的承销商以及投资者将其估值定为10-15亿美金,但在经过一段时间市场研究和接触后,YY大幅下调估值为7亿美金之内。

  “在目前资本市场不好的情况下,YY的作法是现实的,虽然我们都认为YY业务不错,但都不愿意给高价。”一位基金投资经理认为。

  YY的估值模型也是令投行比较头疼的一件事情。其招股书显示,YY上半年的收入中,约一半来自于网游,约三成来自于YY音乐,另有1/4来自于在线广告和其他业务。

  以网游的模式来估值的话,YY的市盈率可能只能在6倍以下,因为目前,完美世界、畅游、巨人网络的市盈率也只有4-6倍。YY与腾讯的模式又有些像,不过腾讯的市盈率却高达55倍。

  而目前看来,YY对自己市盈率的估计在某些投资界人士看来至少是比较理性的——稍高于网游的市盈率。2012年Q3,YY净利润为890.4万美元,若以季度增长100%计算,YY今年净利润约为1900万美元,其静态市盈率约为30倍,以年平均增长率125%为计,其动态市盈率则为10倍左右。


  上市心急之谜:为对付腾讯?

  YY似乎并不是一个缺钱的公司,但却愿意在估值低于上一轮融资、市场环境并不佳的情况下稳妥上市,这又曾另一个侧面显示了YY上市似乎另有隐情。

  根据YY的招股书,目前,其持有的现金及现金等价物为1.29亿美元,而这笔现金超过了此次IPO融资的规模。这在因缺乏现金而寻求上市互联网公司中是罕见的。

  那么,YY究竟为何上市呢?一位投行的分析师认为,YY此度献售的比例为15%,低于其预估的20%的比例,再加上YY的估值低于上一轮,这证明YY只想尽快敲开融资公开市场的大门,以便在未来公开募资做准备。

  另有分析者则认为,YY急于上市的目的便是为了打通融资渠道,以便在受到腾讯竞争压迫时能够快速融资。

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