华尔街遇中国公司IPO估值难题

　　华尔街公司对担任在美国上市中国公司的承销商感兴趣，但是它们得找到为中国公司准确估值的方法。

估值存巨大差异

　　对中国公司进行估值是件非常棘手的事情，因为它们也许增长很快，但常常只有很有限的盈利。当它们开始上市时，对其股票进行估值的困难显而易见：它们的股价通常要么飙升，要么暴跌。纽交所泛欧交易集团新股上市主管斯科特•考特勒(Scott Cutler)表示，“在向这些公司的增长投入多少金额上，人们的意见存在巨大的差异。”

　　它是件困难的工作，但银行都在进行尝试，因为投资者都嚷着想获得快速增长的公司的股票。随着市场逐渐从经济衰退中复苏，投资者开始将其投资策略从稳健型股票转向高回报型股票。

　　中国经济正快速发展扩张，也涌现了许多可供投资的公司。在这些公司当中，有很多都是模仿美国同类成功公司的商业模式的互联网初创公司，因此它们激发了美国投资者对增长的需求。

　　各家华尔街大型银行一直在为中国公司承销上市上表现活跃。然而，知名市场情报公司Ipreo的数据显示，包括高盛、德意志银行、花旗银行等银行所承销上市的公司出现过巨大的股价波动。

　　自2010年以来，高盛为在美国上市的中国公司募得最多的金额。跟其它任何一家银行一样，高盛也一直面临困境。数据显示，自2010年以来，高盛已为8家中国公司承销上市，首日股价平均涨幅达41%。按照业界标准，该数字已是很高的涨幅。承销商通常希望股价在上市首日上涨10%至15%。这一涨幅足以让冒险投资的投资者高兴，但并不能满足希望通过出售股票获得最大化募资额的发行者。

　　自去年以来，德意志银行为所承销上市的中国公司的募资额排名第九。平均来看，该银行承销上市的公司股价首日涨幅达57%，上市一个月后也超出IPO价格57%。

　　另一方面，花旗银行募资额排名第七，但平均来看，其承销上市的中国公司出现股价下跌，首日下跌8%，一个月后下跌17%。

估值复杂

　　有些公司已对其股票上市后的涨幅表示不满。当当网于去年12月上市，首日股价涨幅高达87%。当当网CEO李国庆因IPO定价过低在微博上公开炮轰摩根士丹利。“我真后悔当时没有把当当网在美国的上市事宜交给高盛集团，”李国庆在微博上表示。“我要公开批评一些投行，包括摩根士丹利。”自那以后，当当网的股价维持在19.12美元左右，比其16美元的IPO价格高出19.5%，增幅与承销商制定IPO价格时所预期的相近。

　　IPO研究公司Renaissance Capital分析师尼克•埃因霍恩(Nick Einhorn)表示，中国公司上市规模小，意味着它们的股票定价和上市后的股价表现更容易受到个体投资者意见的影响。

　　此外，吸引投资者的特性——强劲增长——使得股票估值更为复杂。“公司发展越快，就越难对其给出具体的估值。”