排队企业减少至210家，2025年A股IPO市场将如何变化？

IPO市场调整与复苏迹象

继锦艺新材在“冲A”两年多后卡在交易所首轮问询，CDMO企业迈百瑞的创业板IPO申请也在2024年2月16日晚宣告终止。迈百瑞于2022年9月28日获受理，虽然在2023年6月顺利过会，但20个月内未能进入提交注册程序，最终撤回了发行上市申请。

根据Wind数据，截至2月16日，今年以来已有40家企业终止审核，A股IPO在审企业数量降至210家，较去年同期减少了超过六成。尽管市场环境趋冷，三大交易所的审核工作仍在正常推进。数据显示，今年以来，三大交易所更新了75家IPO企业的审核状态，其中北交所新受理了富泰和一家企业，深交所和上交所各有马可波罗和中策橡胶两家企业顺利过会。

与此同时，核心技术企业的IPO意愿依然强烈。自2024年下半年以来，壁仞科技、摩尔线程等硬科技企业先后在证监局完成辅导备案登记，开始冲击A股上市。清华大学国家金融研究院院长田轩表示：“随着宏观经济趋稳，市场信心逐渐回暖，加上监管层对市场乱象治理取得阶段性成效，以及IPO审核流程的进一步优化，IPO市场有望分阶段、有节奏地进入复苏期。”

IPO排队企业持续下降

自2023年下半年IPO节奏调整以来，A股IPO市场呈现出受理数下降、终止数大增的特点。今年年初至今，沪深北三大交易所分别有7家、21家和12家企业终止IPO，其中拟登陆创业板的企业占比最高，达15家。

剔除“平移企业”后，排队时间最长的是沃文特和英科新创，这两家企业受理日期均为2021年6月30日。8家企业虽已向证监会提交注册，但最终仍未摆脱终止的命运。从最近一个报告期的业绩数据来看，广州银行和美科股份两家企业的营收规模超过百亿元，分别是160.03亿元和125.52亿元。然而，光伏行业自2023年下半年起进入下行周期，导致美科股份的主要竞争对手如隆基绿能和TCL中环出现巨额亏损。

目前，三大交易所在审企业数量为210家，其中北交所最多，为96家，占比超四成。其他板块中，沪市主板、深市主板、创业板、科创板在审企业数量分别为38家、25家、31家和20家。大部分排队企业仍处于问询阶段，210家IPO排队企业中，128家处于问询（含已问询及回复）状态，32家已通过上市委会议，29家中止审查，14家提交注册。

从行业分布来看，制造业企业最多，合计有162家；其次是信息传输、软件和信息技术服务业（11家），金融业（11家），科学研究和技术服务业（9家），水利、环境和公共设施管理业（6家）。

硬科技企业热情不减

年初以来，IPO市场迎来政策红利。证监会发布的《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》指出，支持优质科技型企业发行上市，特别是加大对新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业的支持力度。

值得注意的是，2024年11月29日，上交所受理了首家未盈利企业——西安奕材的IPO申请。作为国内12英寸硅片头部企业，西安奕材2021—2023年累计亏损13.37亿元，2024年前三季度亏损近6亿元。尽管如此，西安奕材已获首轮问询，目前正在审核过程中。

近年来，更多核心技术企业正在备战IPO。Wind数据显示，2024年下半年以来，合计有228家企业辅导备案登记获受理，14家企业辅导验收通过，4家企业报送辅导备案材料。这些企业中不乏半导体、航空航天等硬科技领域的明星公司。

例如，上海燧原科技股份有限公司（简称燧原科技）专注于AI训练和推理产品，已在2024年8月在上海证监局办理了上市辅导备案，由中金公司辅导。燧原科技成立六年时间内，融资10轮，累计70亿元，估值达160亿元。

同年9月，AI芯片企业壁仞科技也在上海证监局办理IPO辅导备案登记，辅导券商为国泰君安。壁仞科技自主研发的异构GPU协同训练方案是业界首次支持三种及以上异构GPU同时训练一个大模型的解决方案。

2024年11月12日，国产全功能GPU领域的独角兽企业摩尔线程在北京证监局完成辅导备案登记。截至2024年10月，摩尔线程已获得425项授权专利，覆盖处理器架构设计、AI应用、驱动软件设计及GPU算力集群等关键技术领域。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示：“市场的关注重点正从上市数量转向上市质量，高质量上市已成为共识。要推动一批优质的、有核心技术的科技型企业上市融资，优化资本市场结构，提升资本市场整体质量。”